>> 廣發(fā)證券-公用事業(yè)行業(yè)深度跟蹤：煤硅迅速綻放，又缺又棄隱憂-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大小： |
1558KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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時間的煤硅的強現實正在發(fā)生，火電盈利改善得到夯實。近期煤價回落的感觀沖擊較大，秦皇島Q5500跌破775元/噸，近兩周下跌210元/噸，同時港口庫存持續(xù)創(chuàng)新高，引發(fā)了市場對于煤價進一步回落的擔憂。從硅料價格來看，多晶硅致密料118元/KG創(chuàng)兩年新低，182mm單晶組件跌破1.6元/W。時間的煤硅正在加速綻放，帶來的就是火電的盈利持續(xù)改善，同時綠電建設也將加速，在季度盈利同比環(huán)比改善的基礎上增厚成長性。我們認為Q1看到的部分公司如華能、華電、浙能、粵電等業(yè)績超預期的情況會在二季度的更多公司上得到驗證，火電企業(yè)均有望迎來業(yè)績上的提升和估值上的補齊。
在又缺電又棄電的隱憂中，凸顯的就是火電的頂峰發(fā)電與調峰價值。近一周氣溫升高帶動三產和居民用電量持續(xù)提升，用電負荷曲線峰谷差率擴大，深圳出現部分區(qū)域夜晚停電。近年來我國頂峰負荷持續(xù)走高，2022年主要電網最高用電負荷達12.90億千瓦（2010年僅5.96億千瓦）。此外，近兩月我國新能源項目較為集中的西部和北部地區(qū)消納壓力增大，本周發(fā)布的《新型電力系統(tǒng)藍皮書》也重點提出以高比例新能源供給消納體系建設為主線任務。我們認為“又缺又棄”的隱憂正在增加，“缺”的是尖峰負荷、“棄”的是時段錯配的綠電。而火電既是解決尖峰時段缺電的主力電源，又是解決棄電的長時調峰電源。能源結構轉型的加速期，火電電源的穩(wěn)定性與靈活性均將被挖掘。
火電千億級輔助服務市場空間開啟在即，盈利模式轉型在即。我們在上周發(fā)布的火儲深度中提出：2022年我國風光發(fā)電量達0.92萬億千瓦時、占比11%（類似歐洲2014年），預計2030年風光發(fā)電量超2.80萬億千瓦時、占比23.6%，對應所需輔助綜合服務達2100-2800億元/年（假設0.075-0.10元/kwh）。基于我國多煤少氣的能源結構和熱值價格比，我國火電機組（主要是煤電）有望成為輔助綜合服務的主體。過往幾年，火電被風光調用的次數已數倍增長，展望容量電價、現貨交易、可調節(jié)電源等政策預期，我們預計2030年火電的綜合輔助服務收入有望達到1050-1400億元/年，此部分收入是火電時間調節(jié)能力、容量價值等屬性的體現，且增長空間掛鉤風光的增量發(fā)電量，未來幾年的成長性突出，加速火電從掛鉤煤價的周期股轉為儲能成長股。
攻守兼?zhèn)?，配置價值突出，關注全國性+地方龍頭。關注火儲價值挖掘下的火電【全國龍頭華能國際(A+H)、華電國際(A+H)、大唐發(fā)電(A+H)；區(qū)域龍頭福能股份、上海電力、寶新能源、粵電力A】。同時，關注來水改善和防御價值凸顯的水電【長江電力、國投電力、川投能源】。
風險提示。煤價大幅波動；來水不及預期；綠電裝機增長不達預期
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