>> 廣發(fā)證券-國防軍工行業(yè)：板塊中長期增長曲線清晰，配置價值穩(wěn)增-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大小： |
1567KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
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板塊中長增長曲線清晰，市場對盈利邊際向上改善領(lǐng)域關(guān)注度持續(xù)提升，強(qiáng)調(diào)賠率、反轉(zhuǎn)、新賽道三個視角：重視在國家安全戰(zhàn)略背景下，板塊增長確定性帶來的估值溢價。本周召開的二十屆中央國家安全委員會第一次會議，“加快推進(jìn)國家安全體系和能力現(xiàn)代化，以新安全格局保障新發(fā)展格局…完善力量布局，推進(jìn)科技賦能”。軍工是國家安全的重要組成部分，同時也多是先進(jìn)技術(shù)的發(fā)源地及應(yīng)用地，逆周期性與成長性兼?zhèn)?，板塊間的比較優(yōu)勢有望提升其估值溢價。新領(lǐng)域有望抬高板塊中長期增長中樞。光威復(fù)材在投資者互動平臺表示，公司的碳纖維及阻燃預(yù)浸料產(chǎn)品已通過C919大型客機(jī)PCD驗(yàn)證并獲得預(yù)批準(zhǔn)。在C919商業(yè)首航完成下，國內(nèi)重點(diǎn)企業(yè)有望不斷受益民航及相關(guān)供應(yīng)鏈國產(chǎn)替代進(jìn)程。賠率、反轉(zhuǎn)視角，重視低估值與景氣度兼?zhèn)潺堫^企業(yè)當(dāng)前的配置價值。據(jù)中國船舶公眾號，截至5月29日中國船舶集團(tuán)外高橋造船今年累計(jì)交船10艘/189.8萬載重噸，分別為年度計(jì)劃的53%和74%，超額完成全年經(jīng)營指標(biāo)。此外，中航重機(jī)公告定增預(yù)案，公司為進(jìn)一步提升大鍛件生產(chǎn)能力，收購宏山鍛造擁有的500MN大型壓機(jī)及配套設(shè)施，提升全體系鍛造能力，并重點(diǎn)構(gòu)建“材料研發(fā)及再生鍛鑄件成形-精加工及整體功能部件”新生態(tài)配套環(huán)境”，企業(yè)競爭地位有望加強(qiáng)。當(dāng)前軍工處于歷史估值相對底部，考慮當(dāng)前邊際改善，新一輪采購訂單預(yù)期有望逐步明朗，國企改革持續(xù)深入等，龍頭價值穩(wěn)增，低估值與景氣度兼?zhèn)潺堫^企業(yè)，以及新領(lǐng)域進(jìn)程加快的產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)配置價值有望提升。
把握三周期：我們有望站在產(chǎn)品、產(chǎn)能、庫存三周期共振的起點(diǎn)上。產(chǎn)品周期，裝備現(xiàn)代化持續(xù)，新裝備爬坡預(yù)期加強(qiáng)，軍貿(mào)/民航/星鏈抬高中期增長中樞。產(chǎn)能周期，新增產(chǎn)能支撐需求釋放；庫存周期，疫情好轉(zhuǎn)+供應(yīng)鏈穩(wěn)定性提升，元器件下游終端需求回升，或開啟補(bǔ)庫周期。
布局三個視角：（1）賠率視角，龍頭價值穩(wěn)增，低估值與景氣度兼?zhèn)涞凝堫^配置價值有望提升，優(yōu)選：中航高科、紫光國微（電子組聯(lián)合）、中航重機(jī)、航發(fā)控制、光威復(fù)材、中航光電、圖南股份（金屬組聯(lián)合）、中航沈飛、長盈通（通信組聯(lián)合）、臻鐳科技；（2）新賽道視角，“新質(zhì)新域”有望成為板塊核心配置方向，裝備維修、商業(yè)航天、軍貿(mào)、隱身、無人裝備等均有望打開民用及國防新市場，優(yōu)選：航發(fā)動力、中科星圖（計(jì)算機(jī)組聯(lián)合）、國?？萍?、鉑力特、華秦科技、華測導(dǎo)航（機(jī)械組聯(lián)合）、中無人機(jī)；（3）底部反轉(zhuǎn)，底部、機(jī)構(gòu)持倉相對較少且有較明顯改善趨勢：睿創(chuàng)微納、中國動力、航亞科技等。
風(fēng)險提示：裝備列裝及交付不及預(yù)期；政策調(diào)整；價格波動風(fēng)險等。
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