>> 國泰君安-A股策略周報：反彈將繼續(xù)-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 2534KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,黃維馳,馬浩然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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“防守反擊”的后續(xù)：讓子彈繼續(xù)飛。我們在5月25日上證3168低點先驗地提出“防守反擊，科創(chuàng)為先，次新為輔”的觀點，成為市場的重要共識，本周TMT指數(shù)上漲3.77%。彼時我們提出一個極簡思維模型，當(dāng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修一致，但投資者對于政策發(fā)力預(yù)期的差異拉大，市場將進(jìn)入到“樂觀者定價”，即使沒有政策，但有政策預(yù)期也將反彈。6月2日關(guān)于地產(chǎn)政策的預(yù)期引發(fā)股票、債券、商品、外匯的共振，也表明市場悲觀預(yù)期的極度擁擠，股票價格低位、交易結(jié)構(gòu)優(yōu)化是反彈重要基礎(chǔ)。對后市我們的看法是：1）央行上海總部回應(yīng)地產(chǎn)信貸政策后，地產(chǎn)政策發(fā)力短期難證偽，預(yù)期下行空間有限，不論是“絕地反擊”還是“底部修復(fù)”，順周期都應(yīng)有個技術(shù)反彈，預(yù)期收益取決于實際政策空間；2）技術(shù)進(jìn)步浪潮與產(chǎn)業(yè)趨勢的出現(xiàn)，考慮更可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期，在順周期階段性企穩(wěn)搭臺后，科創(chuàng)成長與次新股票仍是主戰(zhàn)場。防守反擊，讓子彈繼續(xù)飛。
風(fēng)格與選股思路：既要成長性，也要確定性。22年11月以來，市場預(yù)期和投資風(fēng)格經(jīng)歷了三個階段：第一階段22.11-23.01，不確定性下降、強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期，行情普漲，地產(chǎn)鏈、消費(fèi)等總量資產(chǎn)主導(dǎo)行情；23.02-23.04，經(jīng)濟(jì)共識下移，但復(fù)蘇預(yù)期相對穩(wěn)定，行情分化，AI、一帶一路、中特估等強(qiáng)主題行情領(lǐng)跑；23.05-至今，需求不確定性上升，預(yù)期不穩(wěn)定，行情普跌，市場調(diào)整。對于選股而言，在預(yù)期總體偏弱環(huán)境下，相較于2-4月不同點在于既要求成長性，又要求確定性，可關(guān)注：1）產(chǎn)業(yè)成長空間的確定性，數(shù)字化&AI基礎(chǔ)設(shè)施;2）產(chǎn)業(yè)壟斷優(yōu)勢上升的確定性，國企專業(yè)化整合;3）微觀交易結(jié)構(gòu)的確定性，低價破發(fā)次新股，與低位藍(lán)籌反彈等。
行業(yè)比較：低位地產(chǎn)鏈搭臺反彈，科創(chuàng)成長與次新接力領(lǐng)跑。1）圍繞現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，推進(jìn)科技攻關(guān)和國產(chǎn)替代，推薦股價調(diào)整充分、盈利預(yù)期見底且中期受益周期復(fù)蘇和技術(shù)創(chuàng)新板塊，推薦半導(dǎo)體/創(chuàng)新藥/自動化設(shè)備。2）布局產(chǎn)業(yè)趨勢明確的AI及數(shù)字經(jīng)濟(jì)，技術(shù)創(chuàng)新突破和資本開支擴(kuò)張帶來基礎(chǔ)設(shè)施端確定性高成長，以及中下游硬件和應(yīng)用的協(xié)同發(fā)展，推薦運(yùn)營商/服務(wù)器/信創(chuàng)軟硬件/算力。3）受益于國有經(jīng)濟(jì)改革與中國特色資本市場體系建設(shè)，推薦有望通過專業(yè)化整合提高價值創(chuàng)造的“中特估+產(chǎn)業(yè)”：裝備制造、建筑、中藥、電力；以及低位地產(chǎn)鏈、汽車。
投資主題和個股推薦：掘金現(xiàn)代化，看好科技自主、蘋果MR和次新科技。1、構(gòu)筑現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，增強(qiáng)科技自立自強(qiáng)能力，推薦半導(dǎo)體（中微公司）/高端裝備（東威科技/紐威股份）；2、數(shù)字產(chǎn)業(yè)投資成為經(jīng)濟(jì)增長新動能，消費(fèi)電子迎來新物種，推薦蘋果MR（兆威機(jī)電/杰普特/光大同創(chuàng)）/軟件服務(wù)（淳中科技）/運(yùn)營商（中國移動）；3、利潤率改善和電改預(yù)期下的電力運(yùn)營（內(nèi)蒙華電/國電電力）；4、政策驅(qū)動放量在即的充電樁（盛弘股份/通合科技，金冠電氣受益）。主題推薦：蘋果MR/AI芯片/具身智能/數(shù)據(jù)要素。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策穩(wěn)增長不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。
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