>> 銀河證券-山西汾酒(600809)2023年穩(wěn)中求進，全面發(fā)力-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大小： |
980KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉來珍 |
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事件：近期我們參加了公司股東大會，反饋交流重點。
管理層對于全年收入增長目標保持信心。公司整體發(fā)展基調(diào)為穩(wěn)中求進。在汾酒的發(fā)展上，由此前的“抓兩頭帶中間”到“抓兩頭挺腰部”，2023年進一步升級為高中低端產(chǎn)品全面發(fā)力。同時，管理層希望竹葉青酒有較好的增長速度，杏花村酒銷量穩(wěn)步提升。
青花系列引領汾酒發(fā)展。汾酒品牌當前處于品牌勢能進一步釋放，全國化進程處于精耕的階段，青花系列引領汾酒的結(jié)構(gòu)性增長勢頭越來越強勁。增長的動力來自于高于競品的渠道利潤，重點消費市場的品牌投入，以及改革和聚焦產(chǎn)生的管理動能。2023年在具體打法上，由玻汾推動終端網(wǎng)點數(shù)量擴張，老白汾產(chǎn)品升級后沿著已有百萬終端推廣，汾酒所有管理力量聚焦在青花20、青花30上。2022年青花系列收入突破百億元，同比+60%，因高速增長和年底費用和獎勵兌現(xiàn)2023年春節(jié)后青花20、青花30批價有所下行，目前青花20批價已回穩(wěn)、部分地區(qū)價格略有回升，中秋旺季前有望進一步提升。
擴大清香型白酒品類與產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢。股東大會交流中多次提及清香型白酒品類的發(fā)展，以及汾酒對其的帶動與受益。去年山西省政府推動打造專業(yè)鎮(zhèn)，汾陽市政府針對杏花村汾酒專業(yè)鎮(zhèn)瞄準500億級產(chǎn)業(yè)目標。在清香型白酒品類消費熱潮和當?shù)卣a(chǎn)區(qū)政策支持下，作為引領品類的龍頭企業(yè)，我們認為汾酒在2023年將進一步擴大市場份額和品牌影響力。
人事變動的風險與機遇。投資人關注公司營銷負責人變更。新任營銷負責人出席股東大會并與投資人交流，表示將保持銷售政策的連貫性，實現(xiàn)平滑交接；以及危中有機，希望明后年加快增長。
投資建議：從股東大會交流來看，公司傳遞2023年穩(wěn)健經(jīng)營、穩(wěn)中求進的總基調(diào)，推動引領清香型品類發(fā)展、自身三大品牌均衡發(fā)展、汾酒品牌高中低端產(chǎn)品全面發(fā)力。我們更新盈利預測，預計2023-2025年營業(yè)收入317/390/468億元，歸母凈利101/128/158億元，EPS 8.31/10.48/12.92元，目前股價對應P/E分別為26/21/17倍，維持“推薦”評級。
風險提示：人事調(diào)整引起銷售波動；價格和庫存管控風險。
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