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基本結(jié)論
　　展望6月，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇，5月制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月下降，制造業(yè)市場(chǎng)需求不足，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能減弱，短期債市沒(méi)有太大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，但利率已經(jīng)對(duì)弱復(fù)蘇形成定價(jià)，而機(jī)構(gòu)止盈情緒有所上升，建議目前保持中性配置，以票息策略為主，做好流動(dòng)性布局，維持適度杠桿策略。權(quán)益市場(chǎng)方面，弱預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期內(nèi)仍將維持震蕩和輪動(dòng)行情。經(jīng)濟(jì)上行彈性相對(duì)較弱且整體流動(dòng)性環(huán)境有利于成長(zhǎng)風(fēng)格，建議可考慮符合中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)政策支持方向的科技成長(zhǎng)風(fēng)格品種。而隨著下半年經(jīng)濟(jì)的逐步修復(fù)，可關(guān)注與盈利驅(qū)動(dòng)，基本面改善驅(qū)動(dòng)相關(guān)的投資機(jī)會(huì)，如與經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)相對(duì)緊密的順周期行業(yè)和可選消費(fèi)行業(yè)。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)方面，考慮到退市、違約風(fēng)波可能對(duì)低價(jià)轉(zhuǎn)債造成一定沖擊，權(quán)益市場(chǎng)不確定性較強(qiáng)偏股轉(zhuǎn)債波動(dòng)較難把握，建議以平衡型轉(zhuǎn)債配置為主，優(yōu)選結(jié)構(gòu)上偏平衡風(fēng)格的轉(zhuǎn)債增強(qiáng)產(chǎn)品。
　　從5月調(diào)研交流基金經(jīng)理市場(chǎng)觀點(diǎn)來(lái)看，認(rèn)為未來(lái)債市將維持偏震蕩行情，股票市場(chǎng)相對(duì)樂(lè)觀，具體行業(yè)上有一定分歧。純債市場(chǎng)方面，大部分基金經(jīng)理認(rèn)為基本面復(fù)蘇節(jié)奏放緩對(duì)債市的支撐仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，短期純債市場(chǎng)并無(wú)較大風(fēng)險(xiǎn)；大部分純債基金經(jīng)理選擇2年左右中性久期，以信用票息策略為主。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)方面，債市的資產(chǎn)荒對(duì)于轉(zhuǎn)債的估值有一定支撐，結(jié)構(gòu)上大多追求風(fēng)險(xiǎn)收益比的組合主要以平衡型標(biāo)的持倉(cāng)為主。股票市場(chǎng)方面，大部分固收+選手保持了中性偏高的股票倉(cāng)位，認(rèn)為基本面整體還在復(fù)蘇通道，部分基金經(jīng)理認(rèn)為中觀產(chǎn)業(yè)政策可以期待；從大類資產(chǎn)性價(jià)比上看，部分板塊經(jīng)過(guò)一定調(diào)整具備估值優(yōu)勢(shì)；海外加息進(jìn)入尾聲，國(guó)內(nèi)貨幣政策短期難有明顯調(diào)整，流動(dòng)性對(duì)權(quán)益資產(chǎn)有一定支撐。結(jié)構(gòu)上，考慮到今年存量博弈、輪動(dòng)行情依然較為極致，目前大部分組合選擇均衡配置。
　　基金投資建議
　　本月組合推薦基金為華夏純債A、華安鼎豐A、長(zhǎng)盛安逸純債A、中加豐潤(rùn)純債A、光大增利A、工銀信用添利A、華安乾煜A、安信永鑫增強(qiáng)A、創(chuàng)金合信鑫祺A、海富通欣睿A。其中華夏純債A、華安鼎豐A、長(zhǎng)盛安逸純債A、中加豐潤(rùn)純債A是以純債策略為主的產(chǎn)品，不參與股票以及轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，光大增利、工銀信用添利為一級(jí)債基，在純債的基礎(chǔ)上參與轉(zhuǎn)債增強(qiáng)收益。后五只為股債混合產(chǎn)品，華安乾煜、安信永鑫增強(qiáng)為二級(jí)債基，創(chuàng)金合信鑫祺、海富通欣睿為混合債券型基金。華安乾煜股票投資風(fēng)格穩(wěn)健，追求風(fēng)險(xiǎn)收益比，投資操作偏左側(cè)，轉(zhuǎn)債持倉(cāng)以平衡型和偏債型為主，關(guān)注個(gè)券質(zhì)地；安信永鑫增強(qiáng)采取極度分散均衡的方式參與權(quán)益市場(chǎng)，注重個(gè)股的高賠率；創(chuàng)金合信鑫祺行業(yè)均衡、持股分散，基金經(jīng)理偏逆向價(jià)值投資風(fēng)格，以中大盤標(biāo)的配置為主；海富通欣睿關(guān)注個(gè)股的安全邊際和潛在收益彈性，通過(guò)足夠的分散度，平滑風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，嚴(yán)格控制組合回撤。
　　本期重點(diǎn)推薦產(chǎn)品
　　華夏純債，基金經(jīng)理為柳萬(wàn)軍先生。華夏純債為中長(zhǎng)期純債型基金，基金經(jīng)理偏好從自上而下的宏觀判斷出發(fā)，不過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，杠桿久期靈活。以中高等級(jí)信用債持倉(cāng)為主，不做信用下沉，組合目前利率債以三年和五年的中端品種為主，城投主要分布在江浙、廣東，產(chǎn)業(yè)債集中在央國(guó)企，信用部分關(guān)注利率層面的變動(dòng)。信評(píng)入庫(kù)從嚴(yán)，內(nèi)評(píng)等級(jí)層次適當(dāng)，維持在中等偏高水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀政策不確定性；基本面超預(yù)期沖擊債市；海外政策與經(jīng)濟(jì)變化帶來(lái)股市波動(dòng)；地緣政治摩擦沖擊風(fēng)險(xiǎn)偏好等。