>> 安信證券-長城汽車(601633)5月表現(xiàn)優(yōu)異，新能源與海外銷量均創(chuàng)新高-230606
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
徐慧雄 |
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事件：據(jù)公司公告，5月批發(fā)銷量為10.1萬輛，同比增長26%，環(huán)比增長8%。其中新能源銷售2.4萬輛，同比增長104%，環(huán)比增長60%；海外銷售2.5萬輛，同比增長104%，環(huán)比增長15%。
5月銷量表現(xiàn)優(yōu)異，新能源銷量創(chuàng)歷史新高。分品牌來看：
1）魏牌：5月銷售5770輛，同比增長129%，環(huán)比增長143%（環(huán)比增加3395輛），表現(xiàn)優(yōu)異。
主要原因在于新車藍山貢獻增量：據(jù)魏牌公眾號，藍山5月（首個完整月）銷量達到5136輛，環(huán)比增加4086輛，表現(xiàn)超我們預(yù)期；此外，藍山四驅(qū)車型銷量占比超過90%；一線城市銷售占比達到了41%，表現(xiàn)亮眼。
后續(xù)魏牌銷量有望持續(xù)向上：1）藍山熱度持續(xù)，且交付速度持續(xù)提升：①自上市以來，藍山日均關(guān)注度長期維持在100萬+，超越BMWX5、理想L8、路虎攬勝等熱門SUV，成功登頂懂車帝中大型SUV熱門榜；同期，藍山的抖音指數(shù)、百度搜索指數(shù)數(shù)據(jù)領(lǐng)先主要競品。②據(jù)懂車帝APP，藍山交付速度正在持續(xù)提升。2）新摩卡于6月1日起正式上市，售價23.18萬元，考慮大定權(quán)益后售價僅22.88萬元，相比同配置的比亞迪護衛(wèi)艦07低1.7萬元，同時功能配置豐富，搭載L2+級輔助駕駛系統(tǒng)、HUD抬頭顯示、高精地圖、自動泊車功能等。新摩卡啟動預(yù)訂僅7天時間，訂單量已突破萬輛，表現(xiàn)優(yōu)異。
2）哈弗：5月銷售5.6萬輛，同比增長33%，環(huán)比增長6%（環(huán)比增加3336輛）。
主要原因有：1）梟龍系列貢獻增量，5月15日梟龍系列正式上市，5月批售3088輛；2）哈弗二代大狗穩(wěn)步爬坡，5月二代大狗PHEV銷售銷售3325輛，環(huán)比增長4%；大狗系列燃油版（含一代）銷售1.2萬輛，環(huán)比增長3%。
后續(xù)哈弗銷量有望持續(xù)提升：1）梟龍系列、二代大狗新車終端熱度穩(wěn)步拉升，訂單持續(xù)交付；2）截至5月9日，龍網(wǎng)渠道超過107家門店正式進入試運營階段，公司計劃在6月底實現(xiàn)350家門店落地運營，門店數(shù)量將持續(xù)增加；3）二代大狗PHEVHi4版、B26等新車型即將上市。
據(jù)工信部公告，二代大狗PHEVHi4版即將上市，相比二代大狗動力升級、油耗相近，有望熱銷：①搭載全新一代1.5T混動專用發(fā)動機，最大功率達到123KW（梟龍MAX發(fā)動機最大功率僅85kW）；②搭載蜂巢能源首款19度磷酸鐵鋰電池，WLTC純電續(xù)航81km；③百公里饋電油耗僅5.98L，和二代大狗兩驅(qū)版油耗（5.92L）相近。
3）坦克：5月銷售1.0萬輛，同比增長30%，環(huán)比下降4%。坦克500 Hi4-T已于4月18號開啟預(yù)售，坦克300 PHEV已工信部公告，即將上市，有望推動銷量向上。
4）歐拉：5月銷售1.1萬輛，同比下降1%，環(huán)比增長19%，環(huán)比表現(xiàn)較好，我們預(yù)計主要原因在于，4月18日-5月31日，歐拉好貓、閃電貓分別推出現(xiàn)金優(yōu)惠2.2萬元、1.2萬元，預(yù)計一定程度上促進銷量提升。
5）長城皮卡：5月銷售1.9萬輛，同比增長9%，環(huán)比持平。其中長城炮銷售1.4萬輛，環(huán)比提升1133輛，表現(xiàn)較好，預(yù)計主要由新款乘用炮（4月18日上市）貢獻。5月18日新款商用炮升級上市，隨著新長城炮開啟交付，皮卡銷量有望提升。
海外銷售2.5萬輛，創(chuàng)歷史新高。5月長城海外銷售2.5萬輛，同比增長104%，環(huán)比增長15%。長城汽車加速布局海外市場：5月，哈弗H6 HEV及哈弗JOLIONHEV于智利上市；繼坦克300進入中東之后，5月長城汽車坦克500在阿聯(lián)酋上市，坦克500以阿聯(lián)酋作為GCC區(qū)域發(fā)布首站，將占據(jù)區(qū)域顧客關(guān)注榜單高地，輻射整個中東市場，坦克500后續(xù)也將在沙特、阿曼、巴林、科威特接力發(fā)布，持續(xù)制造上市熱度，擴大區(qū)域影響力。據(jù)長城汽車公眾號，2023年上半年，長城汽車將啟動巴西生產(chǎn)線的現(xiàn)代化改造和擴建，新工廠預(yù)計將于2024年5月1日正式啟動運營，未來工廠產(chǎn)能將增加到每年10萬輛。
公司變革成效顯著，銷量高增長仍在路上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)升級。公司變成效顯著：1）戰(zhàn)略目標明確：全面轉(zhuǎn)向新能源；2）技術(shù)變革：全系普及四驅(qū)；3）產(chǎn)品策略：打造大單品；4）定價策略：向性價比轉(zhuǎn)變；5）渠道煥新：加速獨立新能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；6）營銷：營銷顯著改善。重磅新車將密集上市，新車具有三大特點：1）全面打造大單品，均追求爆款；2）車型譜系全面且定位清晰分明；3）持續(xù)高端化：20萬以上車型居多。公司新能源車銷量有望高增長，同時新能源新品ASP顯著提升，有望帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，盈利能力有望改善。
投資建議：維持“買入-A”評級。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為60.2、130.6、170.7億元，對應(yīng)當前市值PE分別為33.1、15.3和11.7倍，給予公司2025年22.7倍市盈率，對應(yīng)12個月目標價45.5元/股。
風險提示：新產(chǎn)品進展不及預(yù)期，新車型銷量不及預(yù)期；行業(yè)價格戰(zhàn)持續(xù)加劇。
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