>> 浙商證券-2023H2交運行業(yè)投資策略航運篇：淡季休整，蓄勢待發(fā)-230605
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
大小： |
2409KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李丹 |
| 行業(yè)名稱： |
航運 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1、航運：供給收縮奠定周期向上基礎(chǔ)，靜待需求釋放迎運價高漲
2020年以來，在新冠疫情、供應(yīng)鏈受阻、地緣沖突等因素影響下，航運子領(lǐng)域運力供需關(guān)系大幅波動，帶動運價顯著變化，2023年至今，集運干散運價已大幅回落，油運仍處于高位震蕩，中期供需關(guān)系提供運價強支撐。
根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，預(yù)期2023-2024年，原油油輪、成品油油輪、集裝箱船舶、干散貨船舶供給增速分別為1.9%/0.6%、1.5%/0.3%、7.0%/5.8%、2.4%/0.8%，航運子領(lǐng)域運力供給逐步仍逐步收縮，供給收縮奠定未來周期基礎(chǔ)，靜待需求釋放迎運價高漲。
IMO環(huán)保壓力形成中長期供給制約。2021年6月，國際海事組織（IMO）通過了《國際防止船舶造成污染公約》修正案，同時要求現(xiàn)有船舶進行能效指數(shù)（EEXI）和碳排放強度指數(shù)（CII）認證，自2023年1月1日起生效。隨著環(huán)保規(guī)定趨于嚴格，老舊船舶和低效率船舶將加速報廢，另一方面船舶平均航速受到制約，從而進一步減少運力供給。
2、油運：淡季運價或呈震蕩，旺季高度值得期待
原油運價春節(jié)后扶搖而上，Q1淡季不淡。俄羅斯原油制裁后新貿(mào)易格局逐步形成，俄油出口恢復(fù)正常，運距顯著拉長的新貿(mào)易格局已基本形成，疊加國內(nèi)疫后復(fù)蘇、節(jié)后復(fù)工，主要進口國需求集中釋放，驅(qū)動VLCC需求向上。
Q2運價大幅回調(diào)，淡季冷清符合預(yù)期。OPEC+減產(chǎn)，疊加4月以來節(jié)假日多、行業(yè)傳統(tǒng)淡季，需求疲弱，運價季節(jié)性下滑。
底層邏輯不變：供給向下奠定周期向上基礎(chǔ)。截至2023年5月，行業(yè)原油在手訂單運力占現(xiàn)有運力比重2.5%，環(huán)比4月下降0.2pct，仍為歷史最低水平。根據(jù)克拉克森預(yù)測，2023-2024年供需差分別為4.2%、5.2%。
我們預(yù)計運價5-8月或在低位震蕩，進入Q4傳統(tǒng)旺季，運價有望再創(chuàng)新高。后續(xù)催化：亞太煉廠檢修期后，疊加暑期出行高峰、國內(nèi)第二批成品油出口配額下發(fā)，有望刺激油運需求向上；美國宣布4-6月釋放2600萬桶SPR，并補充1000萬桶SPR。
推薦標的：中遠海能、招商輪船、招商南油。
3、集運：外貿(mào)運價持續(xù)回落，內(nèi)貿(mào)運價穩(wěn)定性較強
2022年，外貿(mào)集運市場呈現(xiàn)前高后低的趨勢，22H1出口集裝箱運價指數(shù)維持高位，下半年逐漸走弱，2022年CCFI和SCFI指數(shù)同比分別+7%和-10%，23Q1延續(xù)向下走勢，CCFI和SCFI同比分別-68%和-80%；內(nèi)貿(mào)集運得益于其良性競爭格局，運價整體較為穩(wěn)定，2022年和23Q1PDCI指數(shù)同比分別+13%和-10%。
外貿(mào)集運運價企穩(wěn)，中期供給壓力猶存。經(jīng)過2022年的劇烈調(diào)整，外貿(mào)集運運價已回落至疫情前水平，截至2023年5月26日，SCFI指數(shù)為983.46點，較2023年以來最低點回升了8.5%，運價水平有所改善。2023-2024年全球集運行業(yè)供給端增速分別為7.0%和5.8%，需求端增速分別為-1.4%和3.3%，隨需求回暖，2024年集運運力供需矛盾有望得到一定緩和，但中期供給壓力猶存。
供需差有望為內(nèi)貿(mào)集運運價提供支撐。內(nèi)貿(mào)集運市場政策準入背景下具有一定的獨立性，受益于國內(nèi)疫后經(jīng)濟復(fù)蘇，內(nèi)貿(mào)集運市場有望走出獨立行情，預(yù)計2023年，內(nèi)貿(mào)集運行業(yè)需求端及供給端（剔除散改集）增速分別為5.1%和22.7%。相較于2020年，預(yù)期內(nèi)貿(mào)集裝箱吞吐量增長16%，沿海集裝箱船舶運力供給總量增長8.2%，需求端的增長有望為運價提供較強支撐。
推薦標的：中谷物流。
4、干散貨航運：供給受限有望帶動行業(yè)景氣周期向上
2023年上半年BDI指數(shù)觸底反彈。2022年受全球經(jīng)濟增速放緩及國內(nèi)疫情影響，全球干散貨航運市場呈前高后低的趨勢，2023年年初延續(xù)下跌趨勢，2月中旬BDI指數(shù)最低跌至530點，隨后逐漸反彈，截至5月31日，BDI指數(shù)為977點，較最低點上漲84%。
2022年，受全球宏觀經(jīng)濟波動、俄烏沖突以及中國疫情等因素影響，需求端大幅下滑，2022年全球鐵礦石、焦煤、動力煤、糧食等干散貨海運貿(mào)易量同比分別-3%、-1%、0%、-3%，預(yù)期2023年，隨著中國經(jīng)濟復(fù)蘇，干散貨貿(mào)易需求有所改善。
干散貨船舶運力供需差有望逐步擴大，供給增速放緩有望迎周期向上。根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，2023-2024年，全球干散貨船舶供給增速分別為2.4%和0.8%，需求增速為2.4%和2.5%，供給增速放緩有望帶動行業(yè)景氣周期。
推薦標的：國航遠洋。
風險提示
1、宏觀經(jīng)濟波動風險
2、油價、匯率大幅波動風險
3、地緣政治風險等
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