>> 中泰證券-龍大美食(002726)“一體兩翼”戰(zhàn)略布局，“肉品+食品”雙輪驅(qū)動-230605
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
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| 1664KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
范勁松 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：本文重點研究了預制菜行業(yè)空間和龍大美食的競爭優(yōu)勢，我們認為中國預制菜行業(yè)方興未艾，空間較大，公司具備供應鏈優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢。我們看好公司競爭力，并期待公司預制菜業(yè)務打開成長空間。
公司概況：轉(zhuǎn)型預制菜的屠宰龍頭。龍大美食前身創(chuàng)辦于1996年，公司堅持以預制菜為核心的食品主體，以養(yǎng)殖和屠宰為支撐的“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，致力于發(fā)展成為中國領(lǐng)先的食品企業(yè)。藍潤發(fā)展為控股股東，實控人資金雄厚。核心團隊年富力強，經(jīng)驗豐富。公司主要產(chǎn)品為預制菜、熟食制品及鮮凍肉，主要業(yè)務為食品業(yè)務、屠宰業(yè)務和養(yǎng)殖業(yè)務，其中屠宰業(yè)務是公司的基礎(chǔ)業(yè)務，食品業(yè)務是未來發(fā)展重心。大客戶定制加工為食品業(yè)務主要渠道，華東地區(qū)收入占比較高，全國化穩(wěn)步推進。
預制菜行業(yè)：寥廓江天，百舸爭流。預制菜是成品菜和半成品菜的集合。根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)和渠道特點，預制菜可大致分為調(diào)理肉制品、料理包、酒店菜、C端預制菜肴四類。預制菜的2B、2b、2C渠道客戶訴求各異，渠道管理較為復雜。中國預制菜行業(yè)方興未艾，導入期仍不長。對標80年代日本，我國預制菜增長仍可看長遠。C端驅(qū)動在于疫情催化+人口結(jié)構(gòu)變化+消費升級+渠道升級。B端驅(qū)動在于成本壓力+標準化要求。據(jù)我們測算，我們預計2030年預制菜終端規(guī)模7~8千億，出廠口徑6千億，21-30年CAGR14%。
龍大美食：多維賦能，大有可為。
?。?）供應鏈優(yōu)勢：1、公司憑借上游原材料布局優(yōu)勢，有望保障產(chǎn)品性價比，提升產(chǎn)品競爭力。2、依托屠宰廠的全國化布局，預制菜生產(chǎn)中的原材料儲存和處理步驟可在屠宰廠完成，每個生產(chǎn)基地周圍配備了完善的供應鏈系統(tǒng)，可共享物流與渠道，后期可在屠宰廠周邊增加預制菜產(chǎn)能，從而通過改善物流解決一般預制菜企業(yè)的區(qū)域化特征。3、上游食材可溯源可從源頭杜絕食品安全問題。
?。?）產(chǎn)品優(yōu)勢：公司預制食材、半成品及成品全系列產(chǎn)品布局，聚焦打造大單品。公司高度重視產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)，在山東、上海、成都建立國內(nèi)領(lǐng)先的預制菜研發(fā)中心，以大數(shù)據(jù)和名廚雙輪驅(qū)動，滿足不同口味需求和不同品類預制菜的研發(fā)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品。此外通過食品工業(yè)化促進降本增效，進一步提升性價比。
?。?）渠道優(yōu)勢：1、大客戶：公司擁有多年大B定制化服務經(jīng)驗，在客戶積累方面具備先發(fā)優(yōu)勢。2、中小b：大客戶背書，積極擴展銷售網(wǎng)絡。3、C端：積極發(fā)展新零售，線上渠道觸達消費者。
看好公司競爭力和長期發(fā)展，首次覆蓋給予“買入”評級。我們預計公司2023-2024年收入分別為196.18、232.84、268.70億元，歸母凈利潤分別為1.77、2.65、3.76億元。我們選取同處在預制菜賽道的安井食品、味知香、得利斯作為可比公司，可比公司2023年市值加權(quán)平均動態(tài)PE為30x。我們看好龍大美食的競爭力，并期待公司預制菜業(yè)務持續(xù)突破，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：生豬價格大幅波動風險、預制菜業(yè)務拓展不及預期風險、食品安全風險。
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