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事件:
　　龍大美食發(fā)布公告：2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161.16億元，同比-17.39%，歸母凈利潤0.75億元，去年虧損6.59億元，其中4Q22實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.64億元，同比+17.13%，歸母凈利潤0.26億元，去年虧損9.86億元，1Q23實(shí)現(xiàn)收入34.77億元，同比+4.09%，凈利潤0.21億元，同比-9.56%。
　　投資要點(diǎn):
　　食品板塊占比持續(xù)提升，屠宰和養(yǎng)殖板塊穩(wěn)健支撐：1）分產(chǎn)品看：公司鮮凍肉/熟食制品/預(yù)制菜/進(jìn)口貿(mào)易/其他分別實(shí)現(xiàn)營收120.3/3.37/13.14/16.10/8.24億元，同比-12.57/-6.23/+11.16/-57.44/+93.81%。報(bào)告期內(nèi)，公司聚焦食品板塊，堅(jiān)持推進(jìn)預(yù)制菜業(yè)務(wù)發(fā)展，以大單品策略快速服務(wù)市場，食品板塊實(shí)現(xiàn)收入16.52億元，同比增長7.10%，食品板塊營收占比由7.90%提升至10.25%。屠宰和養(yǎng)殖板塊作為食品業(yè)務(wù)的兩翼支撐，提供穩(wěn)定的原料供給，報(bào)告期內(nèi)公司屠宰量為589.36萬頭，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)滿足大客戶溯源要求，報(bào)告期內(nèi)生豬出欄量50.12萬頭，同比增長25.65%。2）分渠道看：公司經(jīng)銷/直銷分別實(shí)現(xiàn)營收127.46/33.70億元，同比-13.63/-29.10%。公司堅(jiān)持全國化布局，明確了以大客戶渠道為基礎(chǔ)，重點(diǎn)拓展中小客戶經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，開發(fā)加盟商為補(bǔ)充的渠道運(yùn)營模式。2022年全年新拓展預(yù)制菜專業(yè)經(jīng)銷商500多家，公司大客戶銷量增長較好，其中福建御融、蘇南食材、上海鑫博海、永和大王等大客戶銷量同比增長均超過100%。3）2023年Q1公司收入略有增長，我們認(rèn)為隨著疫情放開后餐飲場景復(fù)蘇，公司預(yù)制菜業(yè)務(wù)在一季度保持較快增長。
　　盈利能力改善，費(fèi)用率穩(wěn)定：1）2022年實(shí)現(xiàn)毛利率4.03%，同比+2.16pct，其中鮮凍肉/預(yù)制菜分別為1.74/10.43%，同比+0.27/+1.38pct，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.07%/1.66%/0.05%，同比-0.15pct/+0.19pct/+0.01pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利率0.47%，同比+3.84pct。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率4.67%，同比+1.02pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利率0.61%，同比-0.08pct。公司費(fèi)用率較為穩(wěn)定，盈利能力同比改善，我們認(rèn)為主要是得益于龍頭企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)以及預(yù)制菜板塊的貢獻(xiàn)。2）2023年Q1公司利潤有所承壓，我們認(rèn)為主要是豬價(jià)回落導(dǎo)致養(yǎng)殖板塊虧損、豬肉消費(fèi)不足預(yù)期以及春節(jié)提前導(dǎo)致下游備貨前置到2022年底所致。
　　盈利預(yù)測和投資評級：公司堅(jiān)持“一體兩翼”總體發(fā)展戰(zhàn)略，具有多年從事食品行業(yè)的專業(yè)積累，我們看好公司的戰(zhàn)略定力以及深耕行業(yè)形成的產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈整合和大客戶先發(fā)優(yōu)勢。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為0.78/2.06/2.66億元，對應(yīng)PE分別為116/44/34倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動引致的風(fēng)險(xiǎn)、食品安全的風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、豬肉價(jià)格波動超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)