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5月銷量明顯好轉(zhuǎn)，重回增長軌道
　　長城汽車公告的數(shù)據(jù)顯示，2023年5月，公司共銷售汽車10.1萬輛，同比增長26.2%，環(huán)比增長8.5%。5月份，公司旗下各品牌銷量同比大多錄得顯著增長，其中坦克品牌銷售1.04萬輛，同比增長30.1%，長城皮卡銷售1.86萬輛，同比增長9.4%，哈弗品牌銷售5.56萬輛，同比增長33.2%，WEY品牌銷量錄得5770輛，同比大增129%。歐拉品牌銷售1.06萬輛輛，同比下滑1.4%。
　　2023年1-5月，公司共銷售汽車約41.4萬輛，同比略微下滑0.78%。其中，坦克品牌同比增長14.4%，長城皮卡同比增長17.6%，哈弗品牌同比略微下滑1.68%，歐拉品牌同比下滑21.7%，WEY品牌同比下滑39.5%。
　　從4-5月銷量表現(xiàn)來看，公司前期在組織體系、品牌架構(gòu)、產(chǎn)品矩陣、營銷體系等多方面的主動變革與調(diào)整，已經(jīng)開始取得明顯成效。公司總體銷量已重回增長軌道。
　　新能源月銷創(chuàng)歷史新高，滲透率迅速上升
　　公司W(wǎng)EY品牌重磅新車藍(lán)山，于4月中旬正式上市。該車型定位中大型6座SUV，并搭載了1.5T+DHT+P4插電混動系統(tǒng)，現(xiàn)售兩款車型定價(jià)27.38/30.88萬元。該車型上市后的首個完整銷售月份（5月），錄得5136輛的銷量，且目前已積累大量訂單待交付?？紤]到藍(lán)山車型售價(jià)已達(dá)到30萬元左右的區(qū)間，我們認(rèn)為該車型上市初期的銷量表現(xiàn)相當(dāng)優(yōu)異，而且后續(xù)月銷繼續(xù)攀升的潛力較大。
　　公司哈弗品牌兩款插電混動新增車型梟龍及梟龍MAX，已于5月中旬正式上市。哈弗梟龍定位緊湊型SUV，3款配置車型售價(jià)區(qū)間13.98-15.68萬元；梟龍MAX定位中型SUV，3款配置車型售價(jià)區(qū)間15.98-17.98萬元。梟龍兩款車定位相當(dāng)清晰，當(dāng)前市場熱度良好，后續(xù)有望成為帶動公司插混車型銷量持續(xù)快速增長的中堅(jiān)。
　　在上述新車型的帶動下，公司5月新能源車銷量錄得23755輛，創(chuàng)下月度新能源車銷量歷史新高。其中，歐拉以外品牌新能源車（主要是哈弗和WEY品牌）銷量錄得13139輛，同樣創(chuàng)下歷史新高。5月份，公司新能源車滲透率迅速上升至23.5%。
　　其它新能源新車方面，公司W(wǎng)EY品牌全新摩卡PHEV車型，已于6月1日正式上市，目前已積累上萬輛訂單。隨著前述眾多新能源新車型的集中上市，我們預(yù)計(jì)公司旗下哈弗、WEY品牌的新能源車型銷量大概率將延續(xù)爆發(fā)式增長，并帶動公司新能源車總銷量逐月持續(xù)走高。
　　海外市場月銷連創(chuàng)新高
　　2023年5月，公司海外銷售25131輛，同比增長104%，并再創(chuàng)公司海外月銷量歷史新高。1-5月累計(jì)海外銷售錄得9.89萬輛，同比暴增100.4%，銷量占比約23.9%。隨著公司海外市場拓展的持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)后續(xù)海外月銷有望穩(wěn)步增長，并成為帶動公司總銷量增長的核心力量之一。
　　盈利預(yù)測
　　我們預(yù)測公司2023年收入規(guī)模將再上新臺階，達(dá)到1800億元或以上，主因：1、汽車銷售規(guī)模的有望顯著擴(kuò)大，其中新能源車、出口銷售是帶動銷量增長的主力；2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，帶來的單車收入增加。我們預(yù)測公司2023年凈利潤同比將大致持平，主要考慮到以下幾點(diǎn)影響因素：1、毛利率相對較低的新能源車型占比提升；2、行業(yè)競爭日趨激烈，為穩(wěn)固并提升公司市場地位與份額，預(yù)計(jì)公司銷售、研發(fā)等費(fèi)用開支將繼續(xù)快速增長。
　　估值與投資評級
　　長城汽車（02333.HK）港股2023年6月6日收盤價(jià)為8.48港元，對應(yīng)我們的2023年預(yù)測業(yè)績PE約為8.1倍，估值仍處于低位。公司目前向新能源全面轉(zhuǎn)型成效顯著，銷量向上拐點(diǎn)已出現(xiàn)。隨著近兩月新推出的眾多新能源車型的銷量爬坡，后續(xù)公司新能源車銷量大概率將持續(xù)走高。中期來看，我們認(rèn)為公司有望憑借自身優(yōu)秀的綜合實(shí)力，在激烈的市場競爭中持續(xù)提升銷量，并逐步擴(kuò)大份額。公司目前股價(jià)處于近兩年低位，而基本向上之趨勢逐漸成型，重申買入評級。
　?。ㄗⅲ阂陨蠑?shù)據(jù)均來自于上市公司公告、公司官網(wǎng)、中汽協(xié)、汽車之家、Wind，國信證券（香港）研究部整理）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　車市競爭加劇，新推車型市場表現(xiàn)不佳，新能源轉(zhuǎn)型成效一般。