>> 東海證券-國內(nèi)觀察-2023年5月進(jìn)出口數(shù)據(jù)：外需走弱疊加高基數(shù)影響出口轉(zhuǎn)負(fù)-230607
| 上傳日期： |
2023/6/8 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點
事件：6月7日，海關(guān)總署發(fā)布5月進(jìn)出口數(shù)據(jù)。5月，以美元計價，出口當(dāng)月同比-7.5%，前值8.5%；進(jìn)口當(dāng)月同比-4.5%，前值-7.9%；貿(mào)易差額658億美元，前值902億美元。
核心觀點：5月出口低于預(yù)期，雖然有基數(shù)抬升的影響，但外需整體走弱對出口形成拖累。往后看，出口地區(qū)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可能會穩(wěn)定我國出口規(guī)模，但9月前高基數(shù)的影響可能會延續(xù)，出口增速仍有可能出現(xiàn)負(fù)增長?？傮w上我們?nèi)匀痪S持出口韌性回落的判斷。但也需要注意的是，出口的支撐力度也是在減弱的，這也凸顯了穩(wěn)內(nèi)需的重要性，政策存在加碼的可能，短期關(guān)注6月降息可能。
出口低于預(yù)期。5月當(dāng)月出口增速較前值大幅回落16個百分點并轉(zhuǎn)負(fù)，也明顯低于Wind一致預(yù)期的0.1%，我們認(rèn)為有以下特點：1.高基數(shù)影響。去年4月受疫情影響積壓訂單在5月集中釋放形成了較高的基數(shù)，這種出口節(jié)奏錯位對出口增速形成了較大擾動，2022年5月出口環(huán)比12.5%，明顯高于季節(jié)性（2017-2021同期均值5.4%）。2.外需整體仍呈放緩趨勢。5月摩根大通全球制造業(yè)PMI49.6，連續(xù)9個月低于榮枯線，美國（46.9）、歐元區(qū)（44.8）均較前值下滑且處于較深的收縮區(qū)間，日本（50.6）雖重回榮枯線以上，但持續(xù)性仍有待觀察。另外從中國5月出口環(huán)比僅-4.0%來看，明顯弱于季節(jié)性。3.與韓國越南相比出口仍有優(yōu)勢。1-5月中國出口累計同比0.3%，同期越南-8.4%，韓國-13.5%。
分國別出口增速整體回落，但結(jié)構(gòu)變化仍在持續(xù)。對美國、歐盟、日本以及東盟出口增速均明顯回落，而背后原因與整體出口增速回落基本一致。2023年5月出口環(huán)比明顯弱于季節(jié)性說明發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以及東盟需求整體回落；2022年5月出口環(huán)比明顯強(qiáng)于季節(jié)性反映出了高基數(shù)的影響。對俄羅斯、對非洲出口增速分別為114.3%和12.9%，仍然高于整體增速，出口地區(qū)結(jié)構(gòu)的變化仍在持續(xù)。
汽車、船舶等高端制造出口延續(xù)亮眼表現(xiàn)。分產(chǎn)品來看，出口的結(jié)構(gòu)較前期來看變化并不大。依然是以汽車、船舶為代表的高端制造拉動明顯，已延續(xù)多月，凸顯產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，通用機(jī)械設(shè)備也要高于整體出口增速。但集中電路、手機(jī)增速仍明顯下滑，且拖累整體出口增速，反映相關(guān)需求可能仍然偏弱。此外，多數(shù)勞動密集型產(chǎn)品增速均回落，如鞋靴、服裝、玩具、塑料制品等低附加值產(chǎn)品。
進(jìn)口小幅回升，但內(nèi)需仍弱。進(jìn)口略高于預(yù)期，高于wind一致預(yù)期的-7.5%。且略強(qiáng)于季節(jié)性，5月進(jìn)口環(huán)比6.1%，高于2017-2021年均值的0.6%。從2022年的環(huán)比來看，進(jìn)口受基數(shù)的影響相對較小。總體來看，僅從進(jìn)口增速的視角來看，內(nèi)需并沒有進(jìn)一步下行，但從絕對增速來看，仍然維持較低水平，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力仍然偏弱。
機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口仍然拖累。從結(jié)構(gòu)上看，機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口降幅收窄，但仍然維持兩位數(shù)以上的降幅，汽車以及集成電路同樣呈現(xiàn)這樣的特征，國產(chǎn)替代的影響持續(xù)。大宗商品中，煤及褐煤仍然維持高增，或繼續(xù)對國內(nèi)煤價形成壓力；銅、原油、鋼材進(jìn)口增速小幅回升，但多數(shù)仍維持兩位數(shù)以上降幅。
風(fēng)險提示：1）政策落地不及預(yù)期。2）海外金融市場風(fēng)險。
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