>> 廣發(fā)證券-證券Ⅱ行業(yè)：賣方研究業(yè)務(wù)的發(fā)展變革與鏡鑒啟示-230608
| 上傳日期： |
2023/6/8 |
大小： |
1559KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳福 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
國內(nèi)券商賣方研究業(yè)務(wù)將迎來新一輪變革。以分倉傭金為主要收入來源的賣方研究業(yè)務(wù)，伴隨著資本市場發(fā)展和機構(gòu)投資者壯大而興起、發(fā)展、成熟，在全面注冊制下對于券商整體業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略地位更是日益凸顯。當前，賣方研究業(yè)務(wù)將迎來新一輪變革，一方面機構(gòu)交易傭金率或臨調(diào)整，另一方面伴隨證券公司自身“買方業(yè)務(wù)”壯大，研究對內(nèi)賦能不僅可行而且必不可少，以中信、中金等為代表的券商已開始探索全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同的發(fā)展模式。本篇報告旨在通過復(fù)盤境內(nèi)外賣方研究的變革，提供賣方研究未來發(fā)展路徑的思考。
海外鏡鑒：歐洲研究業(yè)務(wù)變革。（1）歐洲市場競爭加劇，傭金率下滑，分析師隊伍呈現(xiàn)出長期縮減的趨勢。在此背景下，歐洲推出MiFIDII對傭金支付模式進行改革，要求銀行、券商的交易傭金與投資研究服務(wù)費用分開，買方需單獨支付研究費用。（2）MiFIDII的實施導(dǎo)致歐洲的證券研究行業(yè)進行了巨大的變革，買賣雙方對成本支出和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均做出了調(diào)整。買方機構(gòu)主動削減研究預(yù)算，降低研究支出，發(fā)力內(nèi)部研究。監(jiān)管調(diào)查發(fā)現(xiàn)，實施當年，全球發(fā)達和新興市場的股票交易傭金率均下滑，MiFIDII實施僅1年后，買方為外部的股權(quán)研究設(shè)定的預(yù)算減少了約20%-30%。而賣方的研究業(yè)務(wù)則面臨“雙刃劍”：賣方研究范圍縮減，部分賣方的研究成本上升，獨立研究機構(gòu)的收入壓力加劇，賣方研究團隊人才分流；但長遠看，市場對高質(zhì)量分析師的需求進一步集中，優(yōu)勝劣汰后的分析師群體能力進一步增強。
歐洲投行的應(yīng)對與啟示。（1）調(diào)整研究部門經(jīng)營模式。法國巴黎銀行、巴克萊、瑞銀等頂尖投行通過研究業(yè)務(wù)部分外包、推行分級套餐、縮減免費研究業(yè)務(wù)范圍等方式，應(yīng)對MiFIDII要求和競爭環(huán)境。（2）對內(nèi)重視數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè)，強調(diào)內(nèi)部業(yè)務(wù)協(xié)同。一方面，多家大型投行重視研究業(yè)務(wù)數(shù)字化建設(shè)的投入，通過投資、自建數(shù)字化平臺、探索“研究+數(shù)據(jù)”等方式提升研究附加值，提升與客戶溝通的效率和質(zhì)量。另一方面，各大投行增強部門業(yè)務(wù)間的協(xié)同合作。盡管在部門組織架構(gòu)的設(shè)計上，各投行的研究業(yè)務(wù)并非獨立部門，但在實際運轉(zhuǎn)中，研究團隊為各條業(yè)務(wù)線的客戶均提供研究服務(wù)支持，實現(xiàn)部門間的協(xié)同合作。（3）對國內(nèi)券商來說，研究業(yè)務(wù)從單純賣方模式轉(zhuǎn)向加強對內(nèi)賦能是發(fā)展方向。隨著資產(chǎn)不斷重型化，券商“買方”業(yè)務(wù)特征不斷增強，研究的價值將不斷彰顯，尤其是全面注冊制下，影響力和定價權(quán)將成為各項業(yè)務(wù)的發(fā)動機，為“投行+投資+財富管理”等業(yè)務(wù)聯(lián)動提供全方面支持，賣方研究加強對內(nèi)賦能正謂時也勢也。
風(fēng)險提示。資本市場波動；政策變動；政策改革效果不及預(yù)期
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