>> 上海證券-膠原蛋白行業(yè)深度：兼具成長性與高景氣度的黃金賽道-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
大小： |
3225KB |
| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
王盼 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
膠原蛋白：應用廣泛，壁壘較高
膠原蛋白約占人體中蛋白質(zhì)的1/4，廣泛分布于人體皮膚、韌帶、軟骨和肌肉等組織上。膠原三螺旋結構使其擁有良好的力學和生物學性能，并決定其使用性能廣泛應用于美容與健康領域。美麗領域用作一般性護膚、保濕、滋養(yǎng)、美白為導向的功效性護膚和以創(chuàng)面修復為主的醫(yī)用敷料；作為醫(yī)美填充注射材料，廣泛應用于肌膚煥活領域；健康領域中用于生物醫(yī)用材料，如皮膚、口腔、關節(jié)的修復治療等；以膠原蛋白為主要成分的功能性食品正在逐漸發(fā)展壯大。膠原蛋白制備路徑可分為動物源膠原蛋白和重組膠原蛋白，重組法存在技術不夠成熟、成本偏高等情況，動物源性膠原蛋白處于主流地位，但重組膠原蛋白更為優(yōu)良的特性或使其在未來成為行業(yè)主流。
行業(yè)：技術升級，市場潛力巨大
空間增速：根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年中國膠原蛋白產(chǎn)品市場規(guī)模達287億元，2017-2021年CAGR為31%。預計2027年中國膠原蛋白產(chǎn)品市場為1738億元，2022-2027年CAGR為35%。滲透率：2017年重組膠原蛋白市場滲透率僅15.9%，2021年滲透率為37.7%，預計在2027年重組膠原蛋白將達到62.3%的市場滲透率，市場規(guī)模也將達到1083億元。應用端：擁有3類械批文，市場擴容迅速；功能性護膚賽道火熱，重組膠原蛋白滲透率加速提升；肌膚煥活應用現(xiàn)階段以透明質(zhì)酸為主導，膠原小眾但增長迅速；膠原生物醫(yī)用材料應用廣泛，增速快，從2017年10億元增至2021年的32億元，CAGR為33.75%。供需端：供需雙旺，高速成長。需求端敏感性肌膚人群廣大，市場需求旺盛。供給端不斷創(chuàng)新工藝，龍頭公司相繼擴產(chǎn)。監(jiān)管端：多項標準密集出臺，產(chǎn)業(yè)納入規(guī)范發(fā)展。
巨子生物：重組膠原蛋白龍頭，兼具成長性與確定性
公司是全球最早實現(xiàn)重組膠原蛋白量產(chǎn)，并擁有最大重組膠原蛋白產(chǎn)能的企業(yè)之一。技術與生產(chǎn)研發(fā)優(yōu)勢打造重組膠原蛋白龍頭，重組膠原蛋白純度99.9%達到醫(yī)療級材料標準。品牌矩陣豐富，渠道多元助力公司全面增長。產(chǎn)品端：擁有可復美與可麗金兩大品牌，按2021年零售額計算，可復美是國內(nèi)醫(yī)用敷料市場的第二暢銷品牌，可麗金為國內(nèi)第三暢銷專業(yè)皮膚護理品牌。渠道端：銷售渠道覆蓋全國，線下優(yōu)勢明顯。研發(fā)端：產(chǎn)學研轉(zhuǎn)化效率高，截至2022年年報，擁有80項專利及專利申請、127款在研產(chǎn)品?？春霉疚磥懋a(chǎn)能擴建，產(chǎn)品管線豐富，不斷打開向上天花板。
行業(yè)其他公司：卡位細分領域，產(chǎn)品、渠道各有看點
錦波生物：功能蛋白領軍者，注射用三類醫(yī)療器械具有稀缺性，其獲批為公司打開醫(yī)美成長空間。創(chuàng)爾生物：以活性膠原產(chǎn)品為主，深耕醫(yī)療器械和護膚品兩大領域，旗下?lián)碛小皠?chuàng)?？怠迸c“創(chuàng)爾美”兩大品牌，產(chǎn)品線豐富，膠原貼敷料定位中高端為營收核心，公司擁有三類醫(yī)療器械證，產(chǎn)品受醫(yī)療機構高度認可。華熙生物：玻尿酸龍頭入局膠原蛋白，通過收購益爾康，膠原蛋白或?qū)⒊蔀槿A熙生物又一核心原料，豐富公司生物活性物產(chǎn)品管線，打開新增長曲線。
投資建議
膠原蛋白細分領域在醫(yī)美行業(yè)中景氣度高，行業(yè)競爭格局良好，且滲透率處于快速提升階段，重組膠原蛋白行業(yè)伴隨技術升級，增長空間確定性大，膠原蛋白材料填充性能與修復特性是醫(yī)美領域的一個重要補充，對于膠原蛋白在醫(yī)美與化妝品領域未來的應用潛力，我們持續(xù)看好。建議關注先發(fā)優(yōu)勢明顯、產(chǎn)品矩陣豐富完善的膠原蛋白龍頭企業(yè)巨子生物、丸美股份、錦波生物等。維持美容護理行業(yè)“增持”評級。
風險提示
膠原蛋白滲透率不及預期風險，新產(chǎn)品開發(fā)不及預期風險，行業(yè)政策變化影響風險
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