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投資建議：我們預(yù)計(jì)公司FY2024-2026的歸母凈利分別為23.9/27.8/31.5億人民幣，最新收盤價(jià)對(duì)于PE分別為15/13/12倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　官宣品牌升級(jí)，重新定義運(yùn)動(dòng)零售。公司官宣成立以來的首次品牌煥新，核心關(guān)鍵詞為“新形象、新角色、新連接”，新logo由“TOPSPORTS”的首字母“T”為核心設(shè)計(jì)元素，主題色彩為“活力黃”，充滿樂觀、充沛的運(yùn)動(dòng)能量，與公司一貫倡導(dǎo)的積極、健康、快樂的運(yùn)動(dòng)生活方式十分契合。此次品牌煥新背后反映了公司更加徹底地推進(jìn)全域零售創(chuàng)新的決心，目前已經(jīng)有越來越多的滔搏門店通過“門店+直播+社群+地域特色I(xiàn)P”等多途徑服務(wù)消費(fèi)者，線上線下全域經(jīng)營，重新定義運(yùn)動(dòng)零售，引領(lǐng)運(yùn)動(dòng)生活。
　　與HOKA、凱樂石達(dá)成合作，投資滑雪裝備零售商冷山。公司宣布與HOKA在重點(diǎn)城市建立零售運(yùn)營合作，將共同打造多元的跑者社群體驗(yàn)；同時(shí)，全球高海拔登山領(lǐng)導(dǎo)品牌凱樂石也成為公司的合作伙伴，雙方將在門店經(jīng)營、消費(fèi)者運(yùn)營等方面開展合作。此外，公司完成了對(duì)專業(yè)滑雪裝備零售商冷山的投資，二者將合力發(fā)掘冰雪運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿?；公司還在運(yùn)動(dòng)零售之外的更多領(lǐng)域積極布局，投資專業(yè)戶外內(nèi)容機(jī)構(gòu)“Mounster山系文化”，為消費(fèi)者帶來專業(yè)戶外內(nèi)容。
　　FY2023業(yè)績承壓，F(xiàn)Y2024展望樂觀。FY2023疫情影響公司業(yè)績表現(xiàn)，收入/歸母凈利分別同比下降15.1%/下降24.9%。FY2024公司主要合作品牌Nike流水持續(xù)復(fù)蘇，Adidas經(jīng)營情況有望在新管理層帶領(lǐng)下逐步改善，同時(shí)次新客戶李寧、Skechers以及新客戶HOKA、凱樂石成長空間廣闊，看好全年公司流水持續(xù)改善。此外，截至FY2023末公司庫存已恢復(fù)良性，F(xiàn)Y2024有望輕裝上陣，看好毛利率同比改善，驅(qū)動(dòng)全年公司利潤端增速快于收入端。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌合作變動(dòng)，終端消費(fèi)疲軟等