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滔搏宣布品牌升級，新增合作HOKA及凱樂石品牌，維持“買入”評級
　　公司宣布品牌升級，同時為滿足年輕消費(fèi)者對戶外運(yùn)動的需求，合作品牌進(jìn)一步豐富，將與高性能鞋服品牌HOKA及高海拔登山領(lǐng)導(dǎo)品牌KAILAS開啟零售合作，打造多元跑者社群體驗(yàn)、傳播專業(yè)戶外樂趣；并挖掘冰雪運(yùn)動潛力，投資專業(yè)滑雪裝備零售商冷山、合作專業(yè)滑雪社區(qū)平臺GOSKI。預(yù)計(jì)收入受國際品牌業(yè)績改善&新增品牌&份額提升驅(qū)動，輕裝上陣折扣改善&經(jīng)營杠桿帶動盈利提升，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)FY2024-2026歸母凈利潤25/30.3/34.9億元，對應(yīng)EPS為0.4/0.5/0.6元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為14.7/12.1/10.5倍，維持“買入”評級。
　　滔搏宣布品牌升級，啟用全新品牌視覺標(biāo)識，重新定義運(yùn)動零售
　　首次品牌煥新的核心關(guān)鍵詞為“新形象、新角色、新連接”，其中：（1）新形象即以首字母T為LOGO圖形核心元素；（2）新角色代表從以貨品為媒介與消費(fèi)者建立連接，轉(zhuǎn)變成為年輕人的專業(yè)運(yùn)動伙伴，為消費(fèi)者提供個性化貨品推薦、運(yùn)動穿搭建議、興趣導(dǎo)向的社群活動等。（3）新連接代表要進(jìn)一步完善全域消費(fèi)者觸點(diǎn)布局，線上重視嵌入消費(fèi)決策鏈條中的社交屬性，全面覆蓋主流社交平臺、鋪設(shè)內(nèi)容營銷并借助O2O，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者“邊看邊買”且“心動及擁有”，線下門店升級為“門店+直播+社群+地域特色I(xiàn)P+零售空間跨界”等多形式。
　　聚焦坪效驅(qū)動流水恢復(fù)，看好國際品牌業(yè)績改善&新增品牌&份額提升
　　預(yù)計(jì)3-4月流水20-30%高段增長，受益于聚焦坪效提升的戰(zhàn)略，3-4月同店增長驅(qū)動流水增長，恢復(fù)至2019年80-85%，五一維持強(qiáng)勁趨勢，預(yù)計(jì)5月雙位數(shù)增長，未來收入驅(qū)動力包括：（1）耐克穩(wěn)步復(fù)蘇、阿迪營銷/產(chǎn)品/渠道改善，包括近期陳曉代言、Yeezy回歸及新品熱度提升，主力品牌新品售罄率均有提升。（2）新增合作品牌，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，國內(nèi)HOKA門店預(yù)計(jì)16家，凱樂石門店預(yù)計(jì)190家，未來成長空間廣闊。（3）加深斯凱奇和李寧合作，公司非斯凱奇最大經(jīng)銷商，F(xiàn)Y2023斯凱奇高速增長，目前在銷售中占比低單，未來份額提升可期待。
　　折扣改善驅(qū)動下預(yù)計(jì)毛利率全年改善，疊加規(guī)模效應(yīng)利好利潤端增長
　?。?）毛利率全年預(yù)計(jì)改善：客戶補(bǔ)貼節(jié)奏溫和，截至5月當(dāng)前庫存同比中單位數(shù)下降，線上線下折扣同比均有改善，對比2019年仍有5-10%的改善空間。（2）收入恢復(fù)中正向經(jīng)營杠桿推動，預(yù)計(jì)利潤端增長快于收入端。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品牌合作、折扣改善及新品售罄率不及預(yù)期。