>> 中泰證券-建筑行業(yè)周報：夯實中特估內(nèi)在基礎(chǔ)、聚焦東盟互聯(lián)互通基建需求，繼續(xù)重點推薦中特估與“一帶一路”板塊-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
大小： |
2138KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
耿鵬智 |
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核心觀點
重申觀點：建筑央國企成長端、業(yè)績端、回報端多維指標(biāo)向好，國企改革提速疊加估值體系重塑強催化，價值重估有望持續(xù)帶動估值修復(fù)。
本周重點關(guān)注：證監(jiān)會主席提出夯實中國特色估值體系內(nèi)在基礎(chǔ)、聚焦東盟互聯(lián)互通基建需求，關(guān)注中特估和“一帶一路”主題下布局東南亞業(yè)務(wù)的建筑央國企投資機會。
本周關(guān)注
證監(jiān)會再發(fā)聲、提出夯實中國特色估值體系內(nèi)在基礎(chǔ)，聚焦東盟互聯(lián)互通基建需求，關(guān)注中特估和“一帶一路”主題下布局東南亞業(yè)務(wù)的建筑央國企投資機會。重點推薦：中國交建、中國中鐵、華電重工、中國鐵建、中國中冶、安徽建工、中國能建；重點關(guān)注：振華重工、中鋼國際、北方國際、中鐵工業(yè)、高鐵電氣、中材國際。
關(guān)注1：證監(jiān)會再發(fā)聲、提出夯實中國特色估值體系內(nèi)在基礎(chǔ)
6月8日，證監(jiān)會主席在第十四屆陸家嘴論壇上表示，下一步證監(jiān)會將認(rèn)真抓好新一輪推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案，夯實中國特色估值體系內(nèi)在基礎(chǔ)。
關(guān)注2：聚焦東盟互聯(lián)互通基建需求，建筑央國企有望率先受益
通過綜合分析東南亞國家經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)業(yè)特征、基建現(xiàn)狀，我們認(rèn)為：東南亞國家傳統(tǒng)基建增量需求和產(chǎn)業(yè)升級趨勢下技改存量需求并存，“一帶一路”持續(xù)深化、建筑央國企有望率先受益。
?。?）東南亞國家GDP總額呈增長態(tài)勢、國家間分化明顯。整體看，2018-2022年，東南亞國家GDP總額由306.7百億美元增長至352.4百億美元，CAGR+3.5%；分國別看，2022年，印度尼西亞、泰國、菲律賓對東南亞GDP總額貢獻(xiàn)值最大，GDP分別124.9/51.9/42.4百億美元，馬來西亞、越南、菲律賓GDP增速分別8.7%/8.0%/7.6%，位居?xùn)|南亞國家前3；2018-2022年，東帝汶/越南/菲律賓GDPCAGR分別+24.5% / +6.3% / +5.2%、位居?xùn)|南亞國家前3；
?。?）東南亞國家第二、三產(chǎn)業(yè)比重上升、大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，礦藏資源儲量豐富。隨著工業(yè)化進(jìn)程不斷推進(jìn)和國際產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移，東南亞國家第二、三產(chǎn)業(yè)比重不斷上升；2021年，文萊、東帝汶2個以油氣為支柱產(chǎn)業(yè)的國家第二產(chǎn)業(yè)比重分別62.7%/62.3%。除新加坡外，東南亞各國保有較豐富的油氣、鋁、鐵、金等礦藏資源，2022年，越南鋁土礦儲量排名世界第二；
?。?）東南亞國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尚不完善，基建投資需求強勁、主要集中在交通基礎(chǔ)設(shè)施和能源電力領(lǐng)域。東南亞5國（印度尼西亞、菲律賓、越南、馬來西亞和泰國）年度人均發(fā)電量和人均鐵路長度分別僅1733.40千瓦時/人、25.42公里/百萬人，相較我國同期分別6041.52千瓦時/人、77.71公里/百萬人，存在較大提升空間；（4）中國與東南亞各國基建合作、交流密切。整體看，2013-2019年，工程承包完成營業(yè)額、工程承包派出人數(shù)CAGR分別+8.40%/+4.02%，2020年，工程承包完成營業(yè)額、工程承包派出人數(shù)分別為342.38億美元/3.74萬人，受疫情等因素影響同比有所回落；公司端，建筑央國企在東南亞基建市場成果豐碩。以中國交建為例，2023年以來，公司在交通、能源電力、房建、礦產(chǎn)等細(xì)分領(lǐng)域均有重大斬獲，包括金邊-暹粒-波比高速公路、Cagayan外海鐵礦砂項目、金鷹達(dá)來甘自備電廠安裝項目、蘇比克灣城市綜合體EPC項目等。
重點標(biāo)的
重點推薦：中國交建（23年業(yè)績對應(yīng)8.9xPE，0.70xPB）：全球頭部基建承包商，發(fā)布股權(quán)激勵案錨定業(yè)績目標(biāo)，分拆設(shè)計資產(chǎn)借殼祁連山上市，全面布局海風(fēng)、光伏新能源業(yè)務(wù)，三峽旗下中水電劃轉(zhuǎn)中交集團、注入股份可期。23Q1，實現(xiàn)歸母凈利潤55.82億元，yoy+9.60%，海外新簽額834.19億元，yoy+35.32%。
重點推薦：中國中鐵（23年業(yè)績對應(yīng)6.5xPE，0.77xPB）：新興領(lǐng)域拓展加速推進(jìn)，股票激勵引發(fā)新動能。發(fā)力水利水電、清潔能源、港口航道、海上風(fēng)電等新興領(lǐng)域，股權(quán)激勵激發(fā)動能。23Q1新簽合同額6673.8億元，同比增長10.2%。
重點推薦：華電重工（23年業(yè)績對應(yīng)23.6xPE，1.87xPB）：風(fēng)光火氫協(xié)同發(fā)展的輔機、工程系統(tǒng)承包龍頭。23Q1公司實現(xiàn)營收9.01億元，yoy-32.2%，歸母凈虧損-1.10億元，同比保持穩(wěn)定。
重點推薦：中國鐵建（23年業(yè)績對應(yīng)5.2×PE，0.61×PB）：基建工程承包龍頭，穩(wěn)增長主力軍。加快布局綠色環(huán)保、城市運營等領(lǐng)域，發(fā)行REITs，旗下公路資產(chǎn)價值有望重估。23Q1，實現(xiàn)歸母凈利59.08億元，yoy+5.1%，實現(xiàn)新簽合同額5396.34億元，yoy+15.82%。
重點推薦：中國中冶（23年業(yè)績對應(yīng)8.7xPE，0.89xPB）：冶金建設(shè)龍頭，業(yè)績高速成長，資源開發(fā)貢獻(xiàn)利潤新增量。22年實現(xiàn)營收/歸母凈利5926.69/102.72億元，同比增長18.40%/22.66%。23Q1實現(xiàn)歸母凈利33.72億元，yoy+25.77%。
重點推薦：安徽建工（23年業(yè)績對應(yīng)7.7xPE，1.06xPB）：傳統(tǒng)水利勁旅，有望受益全國、地方水利工程高景氣度。19-22年，公司水利工程新簽由23億元增至60億元，CAGR+37%，22年水利工程合同金額占比4.5%。22年公司累計新簽1327億元，同比高增75%。23Q1實現(xiàn)歸母凈利3.48億元，yoy+11.35%，新簽合同額384.52億元
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