>> 中泰證券-建筑行業(yè)周報：“一利五率”之外，還有哪些指標值得關注？4維度挖掘央國企價值重估潛力-230605
| 上傳日期： |
2023/6/7 |
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| 3564KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
耿鵬智 |
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核心觀點
重申觀點：建筑央國企成長端、業(yè)績端、回報端多維指標向好，國企改革提速疊加估值體系重塑強催化，價值重估有望持續(xù)帶動估值修復。
本周重點關注：國資委強調強化央國企科技創(chuàng)新主體地位，打造高質量原創(chuàng)技術策源地。關注政策資源傾斜、市值催化劑、持續(xù)發(fā)展?jié)摿?、研發(fā)創(chuàng)新等非財務指標對建筑央企價值重估催化作用。
本周關注
關注1：國企改革研究：“一利五率”之外，4個維度挖掘央國企價值重估潛力
我們認為：“一利五率”指標之外，應關注專精特新發(fā)展、國企改革與國際化、持續(xù)發(fā)展、科技創(chuàng)新對建筑央企價值重估催化作用。
維度1：專精特新：央國企創(chuàng)新能力優(yōu)秀，旗下技術集中型子企業(yè)眾多，有望持續(xù)受益“專精特新”產業(yè)優(yōu)勢地位和相關專項優(yōu)待政策。
維度2：國企改革與國際化：股權激勵、再融資需求為市值增長提供內生動力。現(xiàn)金分紅幫助投資者提前鎖定收益，降低風險。建筑央企中，進行股權激勵/已完成再融資的企業(yè)分別9/9家。2023年4月21日，國資委召開國有企業(yè)創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)推進會。要求央國企加強全球資源整合，加快推動品牌“出?！保晟坪Ｍ馄放平ㄔO機制，不斷提高企業(yè)品牌在全球市場的知名度、號召力。20-22年，建筑央企海外營收占比分別為7.47%、7.52%、7.66%，呈持續(xù)上升趨勢。
維度3：持續(xù)發(fā)展：ESG相關指標從環(huán)保和責任投資等理念出發(fā)，可以作為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要評價標準。23M4，9家建筑央企Wind ESG評級達A級。
維度4：科技創(chuàng)新及人效：人均創(chuàng)利看，2022年中鋼國際人均創(chuàng)收達32.8萬，居于首位；人員結構看，截至2022年末，中國交建本科及以上學歷占員工比例達69.7%，居于首位；研發(fā)費用率看，2022年中公高科研發(fā)費用率達7.6%，居于首位；知識產權看，八大建筑央企技術儲備足，如中國中冶累計有效發(fā)明專利達12141項。
我們從專精特新、國企改革與國際化、持續(xù)發(fā)展、科技創(chuàng)新等4個維度出發(fā)，對建筑央企價值重估潛力進行評分。根據(jù)賦分結果，中國交建、中國中鐵、中國建筑、中糧科工、華電重工等位列建筑央企中價值重估潛力前5。
關注2：強化央國企科技創(chuàng)新主體地位，持續(xù)開拓新興產業(yè)
國企改革動態(tài)：5月31日，國資委舉辦“國企發(fā)現(xiàn)與發(fā)明論壇”，表示國資央企要聚焦戰(zhàn)略性新興產業(yè)和未來產業(yè)領域，強化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，打造高質量原創(chuàng)技術策源地。
重點推薦：中國交建、中國中鐵、華電重工、中國鐵建、中國中冶、安徽建工、中國能建、中國電建；重點關注：中鐵工業(yè)、高鐵電氣、振華重工
重點標的
重點推薦：中國交建（23年業(yè)績對應8.6xPE，0.68xPB）：全球頭部基建承包商，發(fā)布股權激勵案錨定業(yè)績目標，分拆設計資產借殼祁連山上市，全面布局海風、光伏新能源業(yè)務，三峽旗下中水電劃轉中交集團、注入股份可期。23Q1，實現(xiàn)歸母凈利潤55.82億元，yoy+9.60%，海外新簽額834.19億元，yoy+35.32%。
重點推薦：中國中鐵（23年業(yè)績對應5.0xPE，0.74xPB）：新興領域拓展加速推進，股票激勵引發(fā)新動能。發(fā)力水利水電、清潔能源、港口航道、海上風電等新興領域，股權激勵激發(fā)動能。23Q1新簽合同額6673.8億元，同比增長10.2%。
重點推薦：華電重工（23年業(yè)績對應24.8xPE，1.96xPB）：風光火氫協(xié)同發(fā)展的輔機、工程系統(tǒng)承包龍頭。23Q1公司實現(xiàn)營收9.01億元，yoy-32.2%，歸母凈虧損-1.10億元，同比保持穩(wěn)定。
重點推薦：中國鐵建（23年業(yè)績對應5.0×PE，0.59×PB）：基建工程承包龍頭，穩(wěn)增長主力軍。加快布局綠色環(huán)保、城市運營等領域，發(fā)行REITs，旗下公路資產價值有望重估。23Q1，實現(xiàn)歸母凈利59.08億元，yoy+5.1%，實現(xiàn)新簽合同額5396.34億元，yoy+15.82%。
重點推薦：中國中冶（23年業(yè)績對應8.6xPE，0.87xPB）：冶金建設龍頭，業(yè)績高速成長，資源開發(fā)貢獻利潤新增量。22年實現(xiàn)營收/歸母凈利5926.69/102.72億元，同比增長18.40%/22.66%。23Q1實現(xiàn)歸母凈利33.72億元，yoy+25.77%。
重點推薦：安徽建工（23年業(yè)績對應7.7xPE，1.07xPB）：傳統(tǒng)水利勁旅，有望受益全國、地方水利工程高景氣度。19-22年，公司水利工程新簽由23億元增至60億元，CAGR+37%，22年水利工程合同金額占比4.5%。22年公司累計新簽1327億元，同比高增75%。23Q1實現(xiàn)歸母凈利3.48億元，yoy+11.35%，新簽合同額384.52億元，同比高增16.56%。
重點推薦：中國能建（23年業(yè)績對應12.5xPE，1.07xPB）：全球火電工程建設龍頭，發(fā)力新能源投建營、積極布局壓縮空氣儲能&氫能。22年，公司新簽合同額10491億元，同比高增20.2%，新能源/傳統(tǒng)能源工程建設新簽合同額3550/2493億元，同比分別高增83.9%/23.9%。
重點推薦：中國電建（23年業(yè)績對應8.3xPE，0.91xPB）：全球水電建設龍頭，發(fā)力新能源投建營，聚焦“水、能、砂、城、數(shù)”五大領域。22年新簽高增，持續(xù)做強“水”核心主業(yè)。2022年全年新簽合同額10092億元，同比高增29.3%。
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