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5月行情回溯：2023年5月醫(yī)藥生物行業(yè)下跌2.50%，同期滬深300收益率下跌5.72%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300約3.22%，位列31個子行業(yè)第10位。本月中藥板塊上漲3.90%，其余生物制品、醫(yī)療服務、醫(yī)療器械、化學制藥、醫(yī)藥商業(yè)分別下跌5.76%、6.36%、1.74%、3.11%、2.96%。5月受宏觀環(huán)境、資金流向等因素影響，市場整體波動較大，醫(yī)藥板塊也有所調(diào)整，行情主要圍繞AI主題及政策導向。板塊層面來看，中藥板塊在政策催化下表現(xiàn)持續(xù)亮眼，后續(xù)疊加企業(yè)經(jīng)營周期趨勢向上，我們預計中藥板塊行情有望延續(xù)。我們認為，當前醫(yī)藥依然處于多重底部區(qū)間，契合市場熱點、符合政策引導方向以及真正有望復蘇的細分子行業(yè)有望表現(xiàn)。
　　6月布局思路：把握內(nèi)需復蘇，關(guān)注出口拐點。2023年以來，我們一直認為內(nèi)需強于出口。在策略報告中提出的四大復蘇邏輯中，三個方向均為內(nèi)需型企業(yè)。從Q1以來，市場整體表現(xiàn)為“強預期、弱復蘇”，Q2進入復蘇驗證的關(guān)鍵時期，隨著進入6月，Q2業(yè)績逐漸明朗，真正有望實現(xiàn)盈利修復或延續(xù)增長的內(nèi)需型企業(yè)有望表現(xiàn)亮眼。細分方向來看，繼續(xù)看好整體藥品板塊，中藥、仿制藥、創(chuàng)新藥；其次是院內(nèi)診療復蘇與集采拐點的體外診斷、高值耗材等；以及暑期旺季來臨的消費醫(yī)療的復蘇。另一方面，我們認為出口型企業(yè)，主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)，有望在下半年逐步迎來拐點。出口型企業(yè)主要有兩方面特征：創(chuàng)新與制造。1）全球的創(chuàng)新需求來看，醫(yī)藥行業(yè)投融資、海外需求的冰點預計已經(jīng)過去，有望迎來逐步恢復；2）制造端的產(chǎn)能、庫存、成本。當前的產(chǎn)能供給及庫存的影響已經(jīng)在行業(yè)競爭中較為充分反應，同時成本整體呈現(xiàn)下行趨勢，結(jié)合兩者，出口制造型企業(yè)有望逐步迎來拐點。細分方向來看，看好原料藥的盈利周期拐點與增量市場；CRO/CDMO在各方面出清后的估值修復；試劑耗材等上游賽道的業(yè)績拐點。
　　6月重點推薦：藥明康德，愛爾眼科，藥明生物，同仁堂，華潤三九，康龍化成，東阿阿膠，百克生物，迪安診斷，仙琚制藥，九強生物，一品紅，聯(lián)邦制藥，九典制藥，天宇股份，諾泰生物，百誠醫(yī)藥
　　中泰醫(yī)藥重點推薦5月平均漲幅-3.13%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)0.63%，其中華潤三九+10.81%、聯(lián)邦制藥+8.83%、諾泰生物+6.65%，表現(xiàn)亮眼。
　　行業(yè)熱點聚焦：（1）《關(guān)于我市第一批DRG付費和帶量采購政策聯(lián)動采購方案征求意見的通知》發(fā)布；（2）2023年中央財政支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展示范試點項目名單公示。
　　市場動態(tài)：2023年5月醫(yī)藥生物行業(yè)下跌2.50%，同期滬深300收益率下跌5.72%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300約3.22%，位列31個子行業(yè)第10位。本月中藥板塊上漲3.90%，其余生物制品、醫(yī)療服務、醫(yī)療器械、化學制藥、醫(yī)藥商業(yè)分別下跌5.76%、6.36%、1.74%、3.11%、2.96%。以2023年盈利預測估值來計算，目前醫(yī)藥板塊估值24.7倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率約為16.4倍，醫(yī)藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為50.9%。以TTM估值法計算，目前醫(yī)藥板塊估值27.7倍PE，低于歷史平均水平（36.2倍PE），相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為45%。
　　風險提示：政策擾動風險、藥品質(zhì)量問題、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。