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近期六大行先后更新了人民幣存款掛牌利率情況，活期、定期存款利率均有所下調(diào)，中長(zhǎng)期定期存款下調(diào)幅度更大。繼六大行后，6月12日，部分全國(guó)性股份行宣布下調(diào)人民幣存款利率。我們認(rèn)為，掛牌利率調(diào)整預(yù)計(jì)可以為銀行節(jié)約2-3bps存款成本。考慮到存款成本壓降幅度和效果出現(xiàn)的時(shí)間，結(jié)合當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我們認(rèn)為后續(xù)MLF降息仍然有較大的可能性。
　　▍存款利率近期頻頻調(diào)整。6月8日，六大行先后更新了人民幣存款掛牌利率情況，活期、定期存款利率均有所下調(diào)，中長(zhǎng)期定期存款下調(diào)幅度更大。繼國(guó)有六大行后，6月12日，部分全國(guó)性股份行宣布下調(diào)人民幣存款利率。此前，平安銀行、桂林銀行、四川天府銀行等多家銀行也宣布將從5月15日起下調(diào)通知存款和協(xié)定存款的利率，降幅在20bps到55bps之間。
　　▍本輪存款利率調(diào)整的驅(qū)動(dòng)因素。其一，在金融支持實(shí)體的背景下，貸款利率顯著下行，然而銀行的負(fù)債成本保持相對(duì)剛性，息差持續(xù)壓縮，加大了經(jīng)營(yíng)壓力。其二，存款定期化趨勢(shì)愈加明顯，且長(zhǎng)期限存款和部分特殊存款產(chǎn)品定價(jià)偏高。其三，商業(yè)銀行主動(dòng)負(fù)債管理能力增強(qiáng)，市場(chǎng)化進(jìn)程下存款利率也將逐步向金融債、同業(yè)存單等產(chǎn)品收斂。
　　▍本次調(diào)整有何影響？掛牌利率調(diào)整對(duì)于非議價(jià)客戶（以零售為主）有較大的影響，考慮銀行存款結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)可以為銀行節(jié)約2-3bps存款成本，如果后續(xù)中小行跟進(jìn)，預(yù)計(jì)將從中受益更多。存款利率下調(diào)，對(duì)儲(chǔ)戶的吸引力減弱，“存款搬家”的現(xiàn)象或?qū)?qiáng)化，個(gè)人有可能將存款資金轉(zhuǎn)移至消費(fèi)投資等活動(dòng)，銀行理財(cái)?shù)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)資管產(chǎn)品或?qū)⒂瓉?lái)增量資金。
　　▍后續(xù)可以期待降息嗎？存款利率下調(diào)為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)下調(diào)提供空間，但是考慮到存款成本壓降幅度和效果出現(xiàn)的時(shí)間，結(jié)合當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我們認(rèn)為后續(xù)MLF降息仍然有較大的可能性。下調(diào)MLF利率，可以促進(jìn)增量貸款利率更快下行，同時(shí)釋放更強(qiáng)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”信號(hào)，從而為經(jīng)濟(jì)修復(fù)提供支持。不過(guò)，考慮到人民幣匯率短期貶值壓力抬升、美聯(lián)儲(chǔ)停止加息節(jié)點(diǎn)仍有不確定性，本周MLF操作可能仍有一定的懸念。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)提示：存款結(jié)構(gòu)測(cè)算與實(shí)際有較大誤差；央行貨幣政策不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏與預(yù)期不符