>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債策略思考：市場開始回暖-230605
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
大小： |
2500KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,余經(jīng)緯 |
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轉(zhuǎn)債市場正在逐步從磨底階段走出，雖然市場仍舊面臨較多的不確定性，但預(yù)期基本見底，情緒修復(fù)有望帶來更多的機會。近期轉(zhuǎn)債估值韌性明顯，也表明投資者對于轉(zhuǎn)債調(diào)整后性價比提升的認(rèn)同。我們認(rèn)為，今年以來估值擾動的幅度相比去年下半年明顯收斂，換而言之估值擾動對市場的沖擊沒有超出預(yù)期，當(dāng)前估值擾動并非核心問題。在當(dāng)前的估值水平下建議重點關(guān)注正股潛在波動率較高的板塊，既可以從逆周期的角度布局前期沖擊較大的新能源和消費方向，也可以從產(chǎn)業(yè)趨勢的角度把握高端制造、新材料、醫(yī)藥等板塊行情。從策略上，我們建議投資者在部分高彈性標(biāo)的中堅守，今年的主線例如TMT、醫(yī)藥等方向相對持續(xù)，前期雖有調(diào)整但趨勢未完，擁抱波動，適度拉長持有期限，可能在今年獲得超出預(yù)期的收益。從這一思路出發(fā)，我們今年以來建議關(guān)注的組合對于個券更換十分克制，雖然諸多標(biāo)的在近一個季度調(diào)整幅度不小，但近期反彈速度也很快，甚至有部分創(chuàng)出階段新高的個券。
▍轉(zhuǎn)債市場小幅上漲。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于406.19點，周上漲0.48%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1723.97點，周上漲0.06%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1493.87點，周下跌0.06%。轉(zhuǎn)債市場上周日均交易額499.65億元，日均環(huán)比上升10.92%；最后一個交易日平均轉(zhuǎn)債價格為130.32元，周上漲1.35%；最后一個交易日平均平價為93.81元，周上漲0.36%。
▍市場開始回暖。上周轉(zhuǎn)債市場跟隨正股市場小幅上漲，成交額有所上升，TMT板塊漲幅居前。
▍ 5月PMI數(shù)據(jù)延續(xù)回落，高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)運行較為低迷?；久骖A(yù)期下行是近期A股市場和轉(zhuǎn)債市場情緒低落和波動變大的主要因素。政策方面，6月2日國常會提出“要延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策”，后續(xù)逆周期政策成為6月市場最重要的觀察變量之一。我們再次強調(diào)經(jīng)濟的恢復(fù)是循序漸進的，長期累積的結(jié)構(gòu)性問題也需要時間消化，在市場波動加大階段，應(yīng)重點關(guān)注板塊情緒低位、轉(zhuǎn)債價格合理、具有業(yè)績驅(qū)動的方向和個券，兼顧自下而上的主題博弈，抓住主線是關(guān)鍵。近期重點可以關(guān)注幾條主線：一是盈利疊加估值修復(fù)背景下的大金融板塊；二是高端制造相關(guān)方向，圍繞政策推動和業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期，建議關(guān)注半導(dǎo)體、汽車零部件以及機器人等；三是成長類的標(biāo)的，圍繞新材料、創(chuàng)新藥、中醫(yī)藥等方向；四是中國特色估值體系重塑下的以中字頭為代表的央國企以及一帶一路主題。
▍轉(zhuǎn)債市場正在逐步從磨底階段走出，雖然市場仍舊面臨較多的不確定性，但預(yù)期基本見底，情緒修復(fù)有望帶來更多的機會。近期轉(zhuǎn)債估值韌性明顯，也表明投資者對于轉(zhuǎn)債調(diào)整后性價比提升的認(rèn)同。今年以來估值擾動的幅度相比去年下半年明顯收斂，換而言之估值擾動對市場的沖擊沒有超出預(yù)期，當(dāng)前估值擾動并非核心問題。在當(dāng)前的估值水平下，建議重點關(guān)注正股潛在波動率較高的板塊，既可以從逆周期的角度布局前期沖擊較大的新能源和消費方向，也可以從產(chǎn)業(yè)趨勢的角度把握高端制造、新材料、醫(yī)藥等板塊行情。從策略上，我們建議投資者在部分高彈性標(biāo)的中堅守，今年的主線例如TMT、醫(yī)藥等方向相對持續(xù)，前期雖有調(diào)整但趨勢未完，擁抱波動，適度拉長持有期限，可能在今年獲得超出預(yù)期的收益。從這一思路出發(fā)，我們今年以來建議關(guān)注的組合對于個券更換十分克制，雖然諸多標(biāo)的在近一個季度調(diào)整幅度不小，但近期反彈速度也很快，甚至有部分創(chuàng)出階段新高的個券。
▍高彈性組合建議重點關(guān)注：法蘭轉(zhuǎn)債、伯特轉(zhuǎn)債、金誠轉(zhuǎn)債、三花轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債、九強轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債、一品轉(zhuǎn)債、精測轉(zhuǎn)債、科思轉(zhuǎn)債。
▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注：敖東轉(zhuǎn)債、游族轉(zhuǎn)債、合力轉(zhuǎn)債、法本轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)2、宙邦轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債、淳中轉(zhuǎn)債、川投轉(zhuǎn)債。
▍風(fēng)險因素：市場流動性大幅波動，宏觀經(jīng)濟增速不如預(yù)期，無風(fēng)險利率大幅波動，正股股價超預(yù)期波動。
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