>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債策略思考：市場(chǎng)值得更加積極看待-230613
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,余經(jīng)緯 |
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轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期磨底為主，但市場(chǎng)情緒正在逐步好轉(zhuǎn)，近一周以來(lái)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交穩(wěn)步放大，持續(xù)承壓后的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)開(kāi)始吸引投資者更多的關(guān)注。從估值水平來(lái)看，今年主要特征表現(xiàn)為韌性較強(qiáng)，投資者已經(jīng)逐步接受估值難以大幅持續(xù)壓縮的狀態(tài)，我們進(jìn)一步判斷在低利率環(huán)境下未來(lái)一個(gè)季度轉(zhuǎn)債估值水平可能會(huì)較今年前幾個(gè)月中樞有所抬升，當(dāng)前的市場(chǎng)提供了一個(gè)相對(duì)舒服的參與窗口期。從轉(zhuǎn)債的核心驅(qū)動(dòng)力正股視角出發(fā)，我們建議重點(diǎn)關(guān)注以TMT+科技為代表的成長(zhǎng)板塊，以及電力公用事業(yè)方向的相關(guān)標(biāo)的，雖然多數(shù)轉(zhuǎn)債標(biāo)的的彈性稍顯不足，但考慮到個(gè)券支數(shù)眾多，建議投資者主要在高彈性和次新標(biāo)的中選擇，把握配置窗口期。
▍轉(zhuǎn)債市場(chǎng)震蕩行情。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于405.73點(diǎn)，周下跌0.11%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1695.78點(diǎn)，周下跌1.64%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1460.33點(diǎn)，周下跌2.25%。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上周日均交易額612.08億元，日均環(huán)比上升22.50%；最后一個(gè)交易日平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為129.98元，周下跌0.26%；最后一個(gè)交易日平均平價(jià)為92.73元，周下跌1.15%。
▍市場(chǎng)值得更加積極看待。上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨正股市場(chǎng)震蕩行情，成交額有所上升，小規(guī)模轉(zhuǎn)債漲幅居前。
▍今年5月，我國(guó)出口同比超預(yù)期轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)口持續(xù)疲弱，PPI同比讀數(shù)逼近年內(nèi)最低點(diǎn)。海外衰退壓力發(fā)酵、國(guó)內(nèi)基本面弱修復(fù)基調(diào)下存量市場(chǎng)特征難以改觀，市場(chǎng)分歧仍然較大。我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)是循序漸進(jìn)的而非一蹴而就的，長(zhǎng)期累積的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題也需要時(shí)間消化，在市場(chǎng)波動(dòng)加大階段，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注板塊情緒低位、轉(zhuǎn)債價(jià)格合理、具有業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的方向和個(gè)券，兼顧自下而上的主題博弈，抓住主線是關(guān)鍵。近期重點(diǎn)可以關(guān)注幾條主線：一是盈利疊加估值修復(fù)背景下的大金融板塊；二是高端制造相關(guān)方向，圍繞政策推動(dòng)和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)預(yù)期，建議關(guān)注半導(dǎo)體、汽車零部件以及機(jī)器人等；三是成長(zhǎng)類的標(biāo)的，圍繞新材料、創(chuàng)新藥、中醫(yī)藥等方向；四是中國(guó)特色估值體系重塑下的以中字頭為代表的央國(guó)企以及一帶一路主題。
▍轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期磨底為主，但市場(chǎng)情緒正在逐步好轉(zhuǎn)，近一周以來(lái)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交穩(wěn)步放大，持續(xù)承壓后的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)開(kāi)始吸引投資者更多的關(guān)注。從估值水平來(lái)看，今年主要特征表現(xiàn)為韌性較強(qiáng)，投資者已經(jīng)逐步接受估值難以大幅持續(xù)壓縮的狀態(tài)，我們進(jìn)一步判斷在低利率環(huán)境下未來(lái)一個(gè)季度轉(zhuǎn)債估值水平可能會(huì)較今年前幾個(gè)月中樞有所抬升，當(dāng)前的市場(chǎng)提供了一個(gè)相對(duì)舒服的參與窗口期。從轉(zhuǎn)債的核心驅(qū)動(dòng)力正股視角出發(fā)，我們建議重點(diǎn)關(guān)注以TMT+科技為代表的成長(zhǎng)板塊，以及電力公用事業(yè)方向的相關(guān)標(biāo)的，雖然多數(shù)轉(zhuǎn)債標(biāo)的的彈性稍顯不足，但考慮到個(gè)券支數(shù)眾多，建議投資者主要在高彈性和次新標(biāo)的中選擇，把握配置窗口期。
▍高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注：伯特轉(zhuǎn)債、金誠(chéng)轉(zhuǎn)債、三花轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債、九強(qiáng)轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債、一品轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)債、科思轉(zhuǎn)債、鼎勝轉(zhuǎn)債。
▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注：敖東轉(zhuǎn)債、游族轉(zhuǎn)債、潤(rùn)建轉(zhuǎn)債、法本轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)2、宙邦轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債、淳中轉(zhuǎn)債、川投轉(zhuǎn)債。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)；正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。
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