>> 華金證券-豪恩汽電(301488)新股覆蓋研究-230612
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
大小： |
761KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
本周三（6月14日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“豪恩汽電”詢價。
豪恩汽電（301488）：公司主要從事前裝汽車電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為汽車智能駕駛感知系統(tǒng)，包括車載攝像系統(tǒng)、車載視頻行駛記錄系統(tǒng)和超聲波雷達系統(tǒng)等產(chǎn)品。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.19億元/9.81億元/10.79億元，YOY依次為12.61%/36.45%/10.01%，三年營業(yè)收入的年復合增速19.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.68億元/0.97億元/1.05億元，YOY依次為256.39%/43.15%/8.20%，三年歸母凈利潤的年復合增速76.73%。最新報告期，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.44億元，同比增加4.23%；歸母凈利潤0.15億元，同比下降4.33%。根據(jù)初步預測，預計公司2023年上半年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為4,050.00至4,300.00萬元，同比2022年1-6月變動-1.73%至4.34%。
投資亮點：1、公司深耕燃油車領域，與國內(nèi)主要的燃油車企建立了較好合作；此外，公司積極拓展燃油車仍為主流車型的印度市場，并進入當?shù)佚堫^印度鈴木、印度馬恒達的供應鏈中，報告期內(nèi)亞洲市場收入實現(xiàn)快速增長。1）公司深耕燃油車應用領域，多年來已與東風日產(chǎn)、上汽大眾、一汽-大眾、長城汽車、吉利汽車、標致雪鐵龍等國內(nèi)主要的燃油車企建立了較為穩(wěn)定的合作，報告期內(nèi)燃油車相關訂單收入占比維持在90%以上。2）憑借在燃油車領域的已有優(yōu)勢，公司積極拓展汽車銷量處于高速增長、且燃油車仍為主流應用車型的印度市場，且已進入當?shù)爻擞密圐堫^印度鈴木、印度馬恒達的供應體系中。與上述客戶合作的持續(xù)深化帶動公司相應收入快速增長，2020-2022年，公司來自亞洲市場（不含境內(nèi)）的收入分別為0.86億元、1.52億元、2.27億元，同比分別增長86.17%、76.19%、48.70%。2、汽車智能化趨勢下，駕駛自動化水平的提升將帶動汽車智能駕駛感知系統(tǒng)需求大幅增加；面對廣闊的市場前景，公司積極布局毫米波雷達、電子后視鏡、自動泊車系統(tǒng)等產(chǎn)品。公司主要產(chǎn)品為車載攝像系統(tǒng)、車載視頻行駛記錄系統(tǒng)和超聲波雷達系統(tǒng)等，屬于汽車電子中的傳感器類產(chǎn)品；隨著汽車自動化程度逐漸提升，單車傳感器數(shù)量快速增長，所需量級由普通汽車中的數(shù)十個增長至高級轎車的數(shù)百個，行業(yè)前景廣闊。公司在相應前沿技術領域積極布局，其中，自主研發(fā)的毫米波雷達已實現(xiàn)對下游客戶的批量供貨，并已量產(chǎn)了包含12顆雷達在內(nèi)的自動泊車系統(tǒng)；此外，公司在電子后視鏡產(chǎn)品上已完成大量項目預研工作，并已獲得國內(nèi)部分一線整車廠的定點項目，預計隨著汽車電子后視鏡CMS新國標GB15084-2022于7月1日正式實施，公司有望較好地把握CMS對傳統(tǒng)后視鏡加速替代的行業(yè)機遇。3、公司大力開拓新能源車客戶，目前已獲得了小鵬、理想、比亞迪等客戶訂單，截至目前，未來三年新項目中新能源金額占比呈現(xiàn)逐年提升趨勢。公司于2018年開始加大力度拓展新能源車客戶，截至目前已獲得33家車企的定點開發(fā)項目，配套車型包括比亞迪唐/宋及宋PLUS/海豹、理想L9、哪吒U/V/S系列、小鵬EP31等，報告期內(nèi)來自新能源車的收入占比分別為3.71%、4.23%、8.85%，呈現(xiàn)逐年提升狀態(tài)。根據(jù)公司招股書，公司多個新能源車項目將集中在2024及2025年量產(chǎn)，2023-2025年新能源車項目預估金額分別為3.36億元、11.64億元、10.97億元，占新項目金額比重分別為21.18%、47.86%、50.36%。
同行業(yè)上市公司對比：綜合考慮業(yè)務與產(chǎn)品類型等方面，選取同行業(yè)中的德賽西威、華陽集團、均勝電子、路暢科技為豪恩汽電的可比上市公司；從上述可比公司來看，2022年平均收入規(guī)模為176.76億元，可比PE-TTM（剔除負值/算術平均）為38.67X，銷售毛利率為19.22%；相較而言，公司營收規(guī)模低于行業(yè)平均，銷售毛利率水平高于行業(yè)平均。
風險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內(nèi)容中展示。
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