>> 華金證券-明陽電氣(301291)新股覆蓋研究-230608
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
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| 744KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周二（6月13日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“明陽電氣”詢價(jià)。
明陽電氣（301291）：公司主要從事應(yīng)用于新能源、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的輸配電及控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為箱式變電站、成套開關(guān)設(shè)備和變壓器。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.65億元/20.30億元/32.36億元，YOY依次為331.15%/21.94%/59.40%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速103.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.78億元/1.61億元/2.65億元，YOY依次為326.75%/-9.39%/64.38%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速75.20%。最新報(bào)告期，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.07億元，同比增長84.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，同比增長229.86%。根據(jù)初步預(yù)測，2023年1-6月公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14,436.58萬元至16,436.58萬元，同比增長51.30%至72.26%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是國內(nèi)最大的民營風(fēng)機(jī)制造商明陽集團(tuán)的旗下控股子公司；借助明陽集團(tuán)的平臺(tái)資源，公司已成為新能源電氣裝備領(lǐng)軍企業(yè)。公司實(shí)際控制人為明陽集團(tuán)董事長張傳衛(wèi)，合計(jì)持有公司58.70%的股份。得益于明陽集團(tuán)的平臺(tái)資源，公司較早的切入新能源輸配電及控制設(shè)備領(lǐng)域，逐步成為我國國家能源及大型建設(shè)項(xiàng)目電氣裝備供應(yīng)商之一；其中在海上風(fēng)電環(huán)節(jié)，公司研制的大容量海上風(fēng)電升壓變壓器、海上風(fēng)電充氣式中壓環(huán)網(wǎng)柜作為海上風(fēng)電并網(wǎng)關(guān)鍵設(shè)備已達(dá)到國際先進(jìn)水平，成功打破外資品牌的壟斷。截至目前，除與“兄弟企業(yè)”明陽智能的合作之外，公司還進(jìn)入了多家大型國有控股企業(yè)及上市公司供應(yīng)鏈，核心客戶覆蓋“五大六小”發(fā)電集團(tuán)、兩大電網(wǎng)（國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)）、兩大EPC單位（中國電建、中國能建）、通信運(yùn)營商（中國移動(dòng)、中國聯(lián)通等）、能源方案服務(wù)商（陽光電源、上能電氣、禾望電氣）等，為公司的持續(xù)性發(fā)展奠定了良好的客戶基礎(chǔ)。2、報(bào)告期間，受益于國內(nèi)風(fēng)光大基地項(xiàng)目建設(shè)加快及光伏領(lǐng)域景氣持續(xù)，公司來自預(yù)裝式變電站的銷售收入獲得較快增長。陸上風(fēng)電經(jīng)過2021年短暫調(diào)整后，隨著“十四五”風(fēng)電規(guī)劃逐步落地，國內(nèi)風(fēng)光大基地項(xiàng)目建設(shè)加快推進(jìn)及相關(guān)需求釋放，公司主要風(fēng)電客戶紛紛加大箱式變電站等產(chǎn)品的采購，尤其是對具有高度集成化及施工簡單化的預(yù)裝式變電站的采購；同時(shí)，下游光伏領(lǐng)域景氣持續(xù)，自2021年下半年，公司光伏領(lǐng)域的預(yù)裝式變電站訂單也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢。受益于上述因素影響，報(bào)告期內(nèi)公司預(yù)裝式變電站銷售收入分別為3.87億元、4.58億元和13.08億元，實(shí)現(xiàn)較快增長。
同行業(yè)上市公司對比：公司專注于輸配電及控制設(shè)備領(lǐng)域；根據(jù)主營業(yè)務(wù)的相似性，選取特變電工、白云電器、金盤科技、三變科技、北京科銳為明陽電氣的可比上市公司。從上述可比公司來看，2022年可比公司的平均收入規(guī)模為215.40億元，可比PE-TTM（算數(shù)平均）為38.64X，銷售毛利率為22.37%；相較而言，公司營收規(guī)模和毛利率未及同業(yè)可比公司均值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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