>> 華金證券-廣康生化(300804)新股覆蓋研究-230605
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
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| 798KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
本周三（6月7日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“廣康生化”詢(xún)價(jià)。
廣康生化（300804）：公司為從事農(nóng)藥原藥、中間體、制劑的企業(yè)，已形成殺蟲(chóng)劑、殺菌劑及除草劑三大系列的多產(chǎn)品矩陣。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.52億元/6.51億元/6.60億元，YOY依次為4.04%/43.95%/1.34%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速14.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.70億元/0.98億元/0.96億元，YOY依次為508.93%/40.74%/-2.06%，2020-2022年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速17.41%。最新報(bào)告期，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.56億元，同比基本持平；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.22億元，同比下降14.97%。根據(jù)初步預(yù)測(cè)，2023年1-6月公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3,200萬(wàn)元至3,300萬(wàn)元，較上年同期變動(dòng)-26.03%至-23.72%。
投資亮點(diǎn)：1、公司通過(guò)自研掌握了大部分生產(chǎn)原藥產(chǎn)品關(guān)鍵中間體的生產(chǎn)合成技術(shù)，打通中間體-農(nóng)藥-制劑全鏈路。目前國(guó)內(nèi)原藥廠家多購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口或其他國(guó)產(chǎn)關(guān)鍵中間體再合成原藥進(jìn)行銷(xiāo)售，而公司可自主生產(chǎn)技術(shù)難度較高的、用于合成聯(lián)苯肼酯、噻呋酰胺、克菌丹、滅菌丹和土菌靈原藥合成所需的關(guān)鍵中間體，避免了進(jìn)口的中間體價(jià)格高昂的問(wèn)題，以及國(guó)產(chǎn)中間體無(wú)法確保供給且質(zhì)量良莠不齊的隱患，同時(shí)通過(guò)自研降低產(chǎn)品成本，提高了毛利率水平。2020-2022年公司分別實(shí)現(xiàn)毛利率39.46%/32.42%/30.10%，高于同業(yè)均值26.65%/23.80%/25.17%。2、差異化定位突出重圍，細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)能領(lǐng)先，2022年入圍國(guó)內(nèi)農(nóng)藥銷(xiāo)售百?gòu)?qiáng)。公司專(zhuān)注于“差異化、小眾化”且具有前景的產(chǎn)品，部分產(chǎn)品如土菌靈系國(guó)內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)，并憑借此優(yōu)勢(shì)獨(dú)家供應(yīng)全球前十大農(nóng)藥生產(chǎn)商UPL（印度聯(lián)合磷化）。公司在細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)能領(lǐng)先，根據(jù)中國(guó)農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，公司在聯(lián)苯肼酯領(lǐng)域產(chǎn)能位居全國(guó)第一位；在萎銹靈領(lǐng)域產(chǎn)量居全球第一；在噻呋酰胺領(lǐng)域產(chǎn)能和產(chǎn)量均居全國(guó)第一；在乙氧呋草黃領(lǐng)域產(chǎn)能居全國(guó)第二；在高效氯氰菊酯（含原藥和母液）產(chǎn)能居全國(guó)第三；同時(shí)，公司系全球范圍內(nèi)除ADAMA外生產(chǎn)克菌丹原藥最大的企業(yè)、國(guó)內(nèi)最大的克菌丹原藥生產(chǎn)企業(yè)。2022年，公司入圍中國(guó)農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的中國(guó)農(nóng)藥行業(yè)銷(xiāo)售百?gòu)?qiáng)榜，位居第88名。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：綜合考慮業(yè)務(wù)與產(chǎn)品類(lèi)型等方面，選取貝斯美、中旗股份、先達(dá)股份、蘇利股份、中農(nóng)聯(lián)合、豐山集團(tuán)為廣康生化的可比上市公司；從上述可比公司來(lái)看，2022年平均收入規(guī)模為22.76億元，可比PE-TTM（算術(shù)平均）為22.60X，銷(xiāo)售毛利率為25.17%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模低于行業(yè)平均，毛利率水平高于行業(yè)平均。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢(xún)價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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