>> 華金證券-?？垂煞?301262)新股覆蓋研究-230531
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
大小： |
620KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周一（6月5日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“?？垂煞荨痹?xún)價(jià)。
?？垂煞荩?01262）：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括IPTV業(yè)務(wù)和移動(dòng)媒體平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)；其中，IPTV業(yè)務(wù)主要通過(guò)電信運(yùn)營(yíng)商虛擬專(zhuān)網(wǎng)傳輸，向電視終端家庭用戶(hù)提供多種視聽(tīng)節(jié)目服務(wù)，具備直播、點(diǎn)播、時(shí)移、回看、智能推薦等多種功能。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.35億元/9.73億元/10.21億元，YOY依次為8.48%/4.03%/4.92%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速5.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.88億元/4.40億元/4.14億元，YOY依次為7.12%/13.30%/-5.87%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速4.54%。最新報(bào)告期，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.42億元，同比下降4.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.07億元，同比增長(zhǎng)6.10%。根據(jù)初步預(yù)測(cè)，2023年1-6月公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20,000萬(wàn)元至24,000萬(wàn)元，較上年同期變動(dòng)-3.47%至15.84%。
投資亮點(diǎn)：1、公司背靠山東廣播電視臺(tái)，成為山東地區(qū)IPTV集成播控業(yè)務(wù)的獨(dú)家運(yùn)營(yíng)商。IPTV行業(yè)實(shí)行兩級(jí)集成播控平臺(tái)架構(gòu)，由中央電視臺(tái)負(fù)責(zé)IPTV集成播控總平臺(tái)，由省級(jí)電視臺(tái)負(fù)責(zé)IPTV集成播控分平臺(tái)；公司實(shí)際控制人為山東廣播電視臺(tái)，借助該平臺(tái)，公司也相應(yīng)成為經(jīng)授權(quán)的山東地區(qū)IPTV集成播控相關(guān)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的獨(dú)家運(yùn)營(yíng)商，在山東地區(qū)具有唯一性。截至2022年末，公司IPTV業(yè)務(wù)用戶(hù)數(shù)為1649.73萬(wàn)戶(hù)，在山東省的滲透率為44.97%，低于74.65%的全國(guó)平均滲透率水平，仍具有較大的可拓展空間。此外，公司進(jìn)一步豐富現(xiàn)有的IPTV業(yè)務(wù)內(nèi)容，陸續(xù)推出諸如電子商務(wù)、在線(xiàn)教育、在線(xiàn)醫(yī)療等多元化的增值服務(wù)，有望推動(dòng)IPTV業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)。2、公司積極開(kāi)展“移動(dòng)媒體平臺(tái)服務(wù)”等其他業(yè)務(wù)，有利于突破用戶(hù)地域限制，利好公司豐富收入結(jié)構(gòu)。除IPTV集成播控服務(wù)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)外，公司還擁有不受用戶(hù)地域限制的移動(dòng)媒體平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)及運(yùn)營(yíng)服務(wù)等資質(zhì)。移動(dòng)媒體平臺(tái)服務(wù)主要系通過(guò)自主研發(fā)的“輕快云”平臺(tái)向客戶(hù)提供服務(wù)端口，報(bào)告期內(nèi)已為菏澤市廣播電視臺(tái)、南寧廣播電視臺(tái)等客戶(hù)提供軟件開(kāi)發(fā)和平臺(tái)搭建工作；內(nèi)容服務(wù)方面，公司與下游諸如手機(jī)視頻、短視頻、網(wǎng)絡(luò)電視等新媒體運(yùn)營(yíng)方合作，通過(guò)向其提供版權(quán)內(nèi)容進(jìn)行收益分成，報(bào)告期間已向咪咕視訊等多家企業(yè)提供無(wú)線(xiàn)增值內(nèi)容；運(yùn)營(yíng)服務(wù)則主要對(duì)客戶(hù)直播流信號(hào)源進(jìn)行運(yùn)營(yíng)支持、確保直播信號(hào)的穩(wěn)定性，或是構(gòu)建內(nèi)容定制化專(zhuān)區(qū)服務(wù)。截至2022年末，來(lái)自上述拓展領(lǐng)域的銷(xiāo)售收入已超過(guò)4000萬(wàn)元，公司收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步豐富。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)的相似性，選取東方明珠、芒果超媒、新媒股份等取得廣電總局頒發(fā)的IPTV分平臺(tái)集成播控資質(zhì)的廣播電視播出機(jī)構(gòu)為?？垂煞莸目杀壬鲜泄?；從上述可比公司來(lái)看，2022年可比公司的平均收入規(guī)模為72.79億元，可比PE-TTM（剔除因利潤(rùn)波動(dòng)造成市盈率異常的東方明珠/算數(shù)平均）為21.65X，銷(xiāo)售毛利率為39.09%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模未及同業(yè)均值，但毛利率水平處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢(xún)價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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