>> 華金證券-西高院(688334)新股覆蓋研究-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 743KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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本周五（6月2日）有一家科創(chuàng)板上市公司“西高院”詢價(jià)。
西高院（688334）：公司系電氣設(shè)備檢測領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，也是國內(nèi)少數(shù)幾家在特高壓領(lǐng)域具備檢測能力的機(jī)構(gòu)之一。2020-2022年公司實(shí)現(xiàn)營收3.45/4.47/5.21億元，YOY依次為-13.81%/29.71%/16.54%，三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速9.22%；歸母凈利潤0.65/0.82/1.30億元，YOY依次為-31.46%/25.24%/59.83%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速11.12%。公司2023年1-3月營業(yè)收入1.36億元，較2022年1-3月上升58.28%；歸母凈利潤0.35億元，較2022年1-3月上升253.85%。
投資亮點(diǎn)：1、公司成立時(shí)間早，行業(yè)地位深厚；業(yè)務(wù)覆蓋廣，為國內(nèi)少數(shù)具備低壓到交直流特高壓產(chǎn)品檢測服務(wù)商，客戶覆蓋國內(nèi)外大型電氣設(shè)備制造商。高壓檢測具備較強(qiáng)的資金壁壘和技術(shù)壟斷性，市場相對集中，目前國內(nèi)從事高壓電氣設(shè)備檢測的機(jī)構(gòu)主要是國有體制下培養(yǎng)的企業(yè)研究院所及少量民營企業(yè)（公司及電科院、沈高所、武高所等）。公司成立時(shí)間早，前身為成立于1958年的西安高壓電器研究所，為國內(nèi)少數(shù)具備低壓到交直流特高壓產(chǎn)品檢測能力的機(jī)構(gòu)；同時(shí)較同行更聚焦于高壓領(lǐng)域，在高壓、超高壓及特高壓技術(shù)優(yōu)勢突出，在代表各細(xì)分行業(yè)最高技術(shù)水平的國家級檢測中心數(shù)量，以及獲得CMA和CNAS資質(zhì)認(rèn)可的檢測項(xiàng)目數(shù)量方面遠(yuǎn)超行業(yè)平均。公司在國內(nèi)電力（包括核電）檢驗(yàn)檢測機(jī)構(gòu)多為“小而散”的背景下，在2021年實(shí)現(xiàn)4.65%的領(lǐng)先份額（2021年行業(yè)平均營收規(guī)模0.18億元），在2022年實(shí)現(xiàn)4.68億元收入。公司獲下游優(yōu)質(zhì)客戶認(rèn)可，客戶覆蓋國內(nèi)外大型電氣設(shè)備制造商包括中國西電、平高電氣、山東泰開、思源電氣、施耐德電氣、新疆特變電工、Hitachi Energy等。2、在國家戰(zhàn)略重點(diǎn)特高壓建設(shè)提速背景下，公司依托大股東特高壓設(shè)備龍頭供應(yīng)商的背景有望受益。國內(nèi)檢測行業(yè)起步晚，追趕歐美空間大，現(xiàn)如今政策明確支持國有屬性的檢驗(yàn)檢測機(jī)構(gòu)，尤其是在國家戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn)、具備類強(qiáng)制性檢測屬性的高壓電氣設(shè)備檢測領(lǐng)域。發(fā)行前中國西電和平高集團(tuán)分別作為公司控股股東和前十大股東分別直接持有公司59.25%、2.00%股份，同時(shí)二者所在體系為公司前五大客戶。2016-2021年國內(nèi)特高壓投資規(guī)模超2.4億元，2021-2030年特高壓為國家電網(wǎng)得重點(diǎn)任務(wù)，預(yù)計(jì)“十四五”期間總投資3.8億元，較“十三五”大幅提升。公司憑借依托國企大股東在特高壓核心設(shè)備供應(yīng)端的龍頭地位，在過去幾年建設(shè)相對滯后的特高壓有望提速以及十四五期間大力發(fā)展智能電網(wǎng)建設(shè)的背景下，有望充分受益。
同業(yè)公司對比：取廣電計(jì)量、開普檢測、中國電研、國纜檢測及電科院（業(yè)務(wù)重點(diǎn)可比）為可比公司。截止2023/5/30，2022年行業(yè)平均收入14.83億元，剔除電科院后PE 35.36X，毛利率47.59%/凈利率20.29%；公司營收規(guī)模低于平均水平、毛利率和凈利率高于平均水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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