>> 華金證券-恒勃股份(301225)新股覆蓋研究-230529
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
本周三（5月31日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“恒勃股份”詢價。
恒勃股份（301225）：公司多年來主要從事內(nèi)燃機(jī)進(jìn)氣系統(tǒng)及配件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括汽車進(jìn)氣系統(tǒng)及配件、摩托車進(jìn)氣系統(tǒng)及配件和通用機(jī)械進(jìn)氣系統(tǒng)及配件。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.73億元/6.33億元/7.13億元，YOY依次為15.85%/10.43%/12.62%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速12.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.65億元/0.95億元/1.04億元，YOY依次為80.35%/47.32%/8.91%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速42.50%。最新報告期，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.75億元，同比增長8.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元，同比增長0.69%。根據(jù)初步預(yù)測，2023年1-6月公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5,034.35萬元至5,514.35萬元，與2022年上半年同比上升0.12%至9.66%。
投資亮點：1、公司空氣濾清器銷量在我國汽車與摩托車市場位居前列；預(yù)計隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域排放標(biāo)準(zhǔn)的持續(xù)提升，將利好以公司為首的研發(fā)技術(shù)實力雄厚的企業(yè)。公司深耕車用空氣濾清器領(lǐng)域近20年，是國內(nèi)較早在進(jìn)氣系統(tǒng)前期設(shè)計環(huán)節(jié)采用CAE仿真分析技術(shù)的企業(yè)之一，逐步形成成本低、周期短的開發(fā)實力。憑借較強(qiáng)的產(chǎn)品配套開發(fā)實力，公司陸續(xù)進(jìn)入廣汽集團(tuán)、吉利集團(tuán)、奇瑞集團(tuán)、比亞迪、五羊本田等多家國內(nèi)外知名車企的核心供應(yīng)鏈，與部分車企的合作歷史長達(dá)十年以上；據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年公司乘用車用空氣濾清器的市占率達(dá)10%、二輪燃油摩托車用汽車濾清器的市占率達(dá)近40%。濾清器是汽車的必要部件，在節(jié)能減排加速推進(jìn)下，我國汽車排放“國六”標(biāo)準(zhǔn)將于2023年7月開始全面推行，該標(biāo)準(zhǔn)對CO的排放要求較“國五”提升了30%，推動著車用空氣濾清器的同步升級要求；而公司圍繞“國六”新標(biāo)準(zhǔn)，已較早與主機(jī)廠合作開發(fā)滿足“國六”標(biāo)準(zhǔn)的ORVR碳罐技術(shù)、以及帶OBD診斷功能的通風(fēng)管技術(shù)等核心工藝，利好公司保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。2、公司積極拓寬在新能源車領(lǐng)域的產(chǎn)品應(yīng)用。除配套用于混動汽車的進(jìn)氣系統(tǒng)等產(chǎn)品外，公司積極開拓布局新能源汽車熱管理系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品。其中，冷卻水壺、膨脹箱產(chǎn)品現(xiàn)已實現(xiàn)量產(chǎn)銷售，報告期間來自上述領(lǐng)域的銷售收入已由2020年的421.04萬元增至1601.93萬元；同時，公司也正在開發(fā)水側(cè)分流板和冷卻液流體模塊，并在氫能源動力領(lǐng)域、較早地布局了對氫燃料電池陰極過濾器系統(tǒng)的研究，有利于豐富公司未來的產(chǎn)品矩陣。
同行業(yè)上市公司對比：根據(jù)主營業(yè)務(wù)的相似性，選取天普股份、浙江仙通、標(biāo)榜股份、以及溯聯(lián)股份為恒勃股份的可比上市公司；從上述可比公司來看，2022年可比公司的平均收入規(guī)模為6.58億元，可比PE-TTM（剔除天普股份/算數(shù)平均）為31.16X，銷售毛利率為32.00%；相較而言，公司營收規(guī)模及銷售毛利率均處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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