>> 華金證券-西山科技(688576)新股覆蓋研究-230518
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
大小： |
687KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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下周二（5月23日）有一家科創(chuàng)板上市公司“西山科技”詢價。
西山科技（688576）：公司主要從事手術動力裝置的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.27億元/2.09億元/2.62億元，YOY依次為54.40%/63.97%/25.57%，三年營業(yè)收入的年復合增速47.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.14億元/0.61億元/0.75億元，YOY依次為126.18%/332.89%/22.66%，在2020年實現(xiàn)扭虧為盈。最新報告期，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.67億元，同比增加53.84%；歸母凈利潤0.24億元，同比增加106.09%。根據(jù)初步預測，公司2023年1-6月扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤預計為4,750萬元至5,250萬元，較上年同期增長39.94%至54.67%。
投資亮點：1、公司是國內神經(jīng)外科、耳鼻喉科、骨科及乳腺外科等科室用手術動力裝置的領先企業(yè)。公司深耕微創(chuàng)手術外科用手術動力裝置，產(chǎn)品涵蓋微創(chuàng)手術裝置整機、耗材及配件，其中耗材與整機需要共同配合以實現(xiàn)裝置的性能。公司產(chǎn)品在神經(jīng)外科、耳鼻喉科、骨科及乳腺外科等科室的應用據(jù)全國領先，其中，公司在神經(jīng)外科耗材及設備研究開發(fā)已超過二十年，據(jù)公司招股書，2019-2021年公司傳統(tǒng)科室（神經(jīng)外科、耳鼻喉科、骨科等）的手術動力裝置中標數(shù)量位居第二名，中標數(shù)量占比為16.60%；在乳腺外科領域，公司是首家自主研發(fā)和生產(chǎn)真空輔助微創(chuàng)乳房旋切式活檢裝置的國產(chǎn)廠商，在該領域打破了國外企業(yè)的技術壟斷，相應產(chǎn)品在終端醫(yī)院中標數(shù)量占比為18.75%，處于行業(yè)第三、國產(chǎn)第一。2、除現(xiàn)有的手術動力裝置以外，公司積極布局內窺鏡系統(tǒng)、能量手術設備等產(chǎn)品，其中部分已取得注冊證。公司圍繞微創(chuàng)手術醫(yī)療器械積極布局，從手術動力裝置延伸至內窺鏡系統(tǒng)、能量手術設備等領域，目前共開展了9條研發(fā)管線。在內窺鏡系統(tǒng)產(chǎn)品上，公司已成功研發(fā)并取得4K內窺鏡攝像系統(tǒng)、電子腹腔硬管內窺鏡的注冊證，硬管鼻竇鏡改進、宮腔內硬管窺鏡已處于小批試產(chǎn)階段。在能量手術設備領域，一次性使用無菌等離子手術電極產(chǎn)品已處于小批試產(chǎn)階段，有望應用于耳鼻喉、關節(jié)外科微創(chuàng)手術治療；此外，等離子手術設備整機、高頻手術系統(tǒng)整機及一次性刀頭、超聲骨刀系統(tǒng)整機及一次性超聲骨刀已取證，有望用于微創(chuàng)脊柱手術、骨科超聲治療等領域。
同行業(yè)上市公司對比：參考公司在應用科室、產(chǎn)品結構、銷售模式、業(yè)務規(guī)模等方面，選取南微醫(yī)學、澳華內鏡、康拓醫(yī)療、佰仁醫(yī)療為可比上市公司。從上述可比公司來看，2022年行業(yè)平均收入規(guī)模為7.40億元，可比PE-TTM（剔除異常值/算術平均）為40.06X，銷售毛利率為75.38%；相較而言，公司的營收規(guī)模和銷售毛利率均低于行業(yè)平均水平。
風險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。
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