>> 華金證券-芯動(dòng)聯(lián)科(688582)新股覆蓋研究-230609
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周三（6月14日）有一家科創(chuàng)板上市公司“芯動(dòng)聯(lián)科”詢價(jià)。
芯動(dòng)聯(lián)科（688582）：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能硅基MEMS慣性傳感器的研發(fā)、測(cè)試與銷(xiāo)售。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.09億元/1.66億元/2.27億元，YOY依次為35.92%/52.96%/36.58%，三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速41.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.52億元/0.83億元/1.17億元，YOY依次為36.84%/59.16%/41.16%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速45.41%。最新報(bào)告期，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.11億元，同比下降0.02%；歸母凈利潤(rùn)-0.06億元，同比下降123.31%。根據(jù)初步預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023年上半年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為2,400萬(wàn)元-3,000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.99%-26.23%。
投資亮點(diǎn)：1、管理團(tuán)隊(duì)在MEMS慣性傳感器及相關(guān)領(lǐng)域擁有豐富技術(shù)積累。公司核心技術(shù)人員包括董事華亞平、董事張晰泊以及測(cè)試總監(jiān)顧浩琦，其中華亞平與顧浩琦均曾在國(guó)內(nèi)最早的IDM模式慣性傳感器供應(yīng)商之一美新半導(dǎo)體任職（分別任公司總監(jiān)、測(cè)試總監(jiān)），張晰泊曾任德州儀器北京分公司的資深模擬電路工程師，在業(yè)內(nèi)具有豐富的技術(shù)積累，帶領(lǐng)公司技術(shù)實(shí)力保持領(lǐng)先。2、公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)可實(shí)現(xiàn)高性能MEMS慣性傳感器量產(chǎn)的企業(yè)，相較同業(yè)而言毛利率水平突出；MEMS傳感器有望對(duì)主流的兩光傳感器形成替代，市場(chǎng)前景廣闊。高性能MEMS慣性傳感器對(duì)于產(chǎn)品的性能要求較高，對(duì)應(yīng)較好的毛利率水平；公司深耕高性能賽道，報(bào)告期內(nèi)，毛利率水平保持在85%以上，而行業(yè)平均水平約為40%。除MEMS外，目前高性能慣性傳感器主流技術(shù)路線還包括激光以及光纖，兩光傳感器憑借較高的精度占領(lǐng)了絕大部分應(yīng)用場(chǎng)景；隨著MEMS慣性傳感器在保持低成本、小體積的情況下精度持續(xù)提升，其在戰(zhàn)術(shù)級(jí)應(yīng)用場(chǎng)景正逐步替代激光陀螺及光纖陀螺，并漸漸滲透至導(dǎo)航級(jí)場(chǎng)景，應(yīng)用前景廣闊。3、高端壓力傳感器與公司現(xiàn)有慣性傳感器技術(shù)路線相似，公司有望憑借較好的技術(shù)積累進(jìn)入壓力傳感器領(lǐng)域，進(jìn)一步豐富MEMS產(chǎn)品線。壓力傳感器為MEMS傳感器第三大產(chǎn)品類(lèi)型，廣泛應(yīng)用于航空電子、儀器儀表、工業(yè)制造等領(lǐng)域，據(jù)CCID，2019年國(guó)內(nèi)MEMS壓力傳感器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到115億元。其中，高端壓力傳感器精度高，售價(jià)高，多用于儀表校驗(yàn)等對(duì)精度要求高的領(lǐng)域，與慣性傳感器均是基于諧振式MEMS器件與ASIC控制芯片的共同作用；公司在諧振式技術(shù)上具有較強(qiáng)的技術(shù)積累，且目前已初步搭建了MEMS壓力傳感器研發(fā)團(tuán)隊(duì)，隨著募投項(xiàng)目“高精度MEMS壓力傳感器開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”持續(xù)推進(jìn)，公司有望進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：綜合考慮業(yè)務(wù)與產(chǎn)品類(lèi)型等方面，選取從事MEMS或同類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)：敏芯股份、睿創(chuàng)微納、星網(wǎng)宇達(dá)、理工導(dǎo)航為芯動(dòng)聯(lián)科的可比上市公司；從上述可比公司來(lái)看，2022年平均收入規(guī)模為10.54億元，可比PE-TTM（剔除負(fù)值/算術(shù)平均）為56.81X，銷(xiāo)售毛利率為38.62%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模低于行業(yè)平均，銷(xiāo)售毛利率水平遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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