>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】5月金融數(shù)據(jù)解讀：融資如期走弱，關(guān)注政策脈沖-230613
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
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作者： |
周冠南,梁偉超 |
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此報告為加密報告 |
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2023年5月新增人民幣貸款1.36萬億，同比少增5418億元，信貸余額增速維持在11.4%；新增社會融資規(guī)模1.56萬億，同比少增1.31萬億，社融存量增速下行至9.5%；M2同比增速回落0.8個百分點至11.6%。5月居民部門信貸表現(xiàn)相對偏弱，企業(yè)部門受票據(jù)融資大幅少增的拖累，信貸融資需求收縮；此外，因政府債券發(fā)行進度偏緩以及企業(yè)債券處于季節(jié)性弱勢水平，社融表現(xiàn)明顯低于預(yù)期。
貸款：居民部門中長期信貸仍相對偏弱，企業(yè)部門受票據(jù)融資拖累
居民部門融資修復(fù)依舊處于相對弱勢的狀態(tài)，僅略高于2022年水平。居民短貸表現(xiàn)基本符合季節(jié)性水平，中長期信貸較去年同期的極弱狀態(tài)有小幅修復(fù)，房地產(chǎn)貸款需求景氣度或較難改善，居民部門加杠桿的信心仍受到一定影響。
受企業(yè)部門票據(jù)融資大幅收縮的影響，企業(yè)部門融資表現(xiàn)相對偏弱。去年5月，票據(jù)規(guī)模超季節(jié)性新增超7000億元，一定程度上承擔(dān)起信貸“補位”的角色，但今年5月，大量存量票據(jù)到期后，受票據(jù)新規(guī)以及Q1信貸投放“開門紅”背景下，銀行票據(jù)沖量的訴求不強等因素影響，本月表內(nèi)票據(jù)規(guī)模大幅收縮。
社融：企業(yè)債券與政府債券成為重要拖累項
5月到期規(guī)模相對偏高，企業(yè)債券表現(xiàn)超季節(jié)性走弱。5月企業(yè)債券新增規(guī)模多隨季節(jié)性走弱，同時，因當(dāng)前融資政策未有邊際放松以及存量債到期規(guī)模相對較高，企業(yè)債融資表現(xiàn)相對偏弱，成為社融的重要拖累項之一。
政府債券發(fā)行進度明顯放緩，對當(dāng)月社融增速形成一定拖累。5月末地方債新增額度下達，但并未對使用進度做出要求，而2022年則要求新增專項債券于6月底前基本發(fā)行完畢，當(dāng)年5至6月政府債券規(guī)模明顯高增。
存款：企業(yè)存款大幅減少拖累M2增速明顯回落
（1）由于去年5月M2增速基數(shù)有所上行，今年同比增速受到基數(shù)效應(yīng)的拖累；分部門來看，5月非金融企業(yè)存款減少成為拖累M2增速下行的主要原因。
?。?）M1增速同樣明顯下行，或在于地產(chǎn)以及工業(yè)生產(chǎn)相對偏弱的表現(xiàn)。
綜合來看，弱勢的融資需求再度引發(fā)央行降息，后續(xù)“寬信用”政策或跟隨推出，開啟新一輪的“貨幣-信用”脈沖。對于債券市場而言，短端品種當(dāng)前定價較為合理，長端品種或在本周逐步兌現(xiàn)降息利好，之后1-2個月或在寬信用政策擾動下小幅回升，期間圍繞2.6%-2.7%區(qū)間波動。考慮到當(dāng)前銀行綜合負債成本顯著高于過去兩年的平臺中樞水平，降成本工作仍需繼續(xù)推進，年內(nèi)或還有政策利率降息落地，操作可以相對樂觀。配置盤根據(jù)負債情況進場，對于3年期高等級信用品種、5年期非活躍政金債品種進行票息挖掘；交易盤或可考慮在本輪寬信用政策落地帶動收益率小幅上行接近2.7%水平時的機會。
風(fēng)險提示：信貸投放持續(xù)性不及預(yù)期。
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