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金融數(shù)據(jù)“弱現(xiàn)實(shí)”延續(xù)。5月新增社融和人民幣貸款分別為1.56萬(wàn)億和1.36萬(wàn)億，低于Wind統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)預(yù)期值1.98萬(wàn)億和1.45萬(wàn)億。進(jìn)入二季度，社融和人民幣貸款連續(xù)第二個(gè)月低于預(yù)期。
　　社融同比回落指向?qū)嶓w融資需求進(jìn)一步收縮。無(wú)論是絕對(duì)值還是增速，5月社融均繼續(xù)轉(zhuǎn)冷。
　　結(jié)構(gòu)上，本月社融受直接融資拖累明顯，尤其政府債券融資同比明顯少增。和4月政府債券融資同比多增不同，5月政府債券融資同比少增5011億，這可能意味著5月基建投資面臨壓力。
　　信貸方面，企業(yè)部門信貸繼續(xù)降溫，票據(jù)融資大幅回落，中長(zhǎng)貸保持相對(duì)韌性。票據(jù)融資是本月企業(yè)信貸的主要拖累，本月企業(yè)票據(jù)融資僅為420億元，較上月1280億元明顯回落，幾乎貢獻(xiàn)了全部企業(yè)信貸的同比降幅。企業(yè)表內(nèi)票據(jù)融資大幅少增，結(jié)合5月新增未承兌貼現(xiàn)匯票為-1797億元來(lái)看，在信貸需求偏弱的情況下，票據(jù)沖量減少。
　　此外，可能受到企業(yè)信貸走弱的影響，本月企業(yè)新增存款也明顯下降。同比降幅為近一年的次高值。本月企業(yè)新增存款下降1393億元，同比減少12393億元，同比降幅僅次于2022年12月。
　　本月信貸數(shù)據(jù)值得注意的一點(diǎn)是居民中長(zhǎng)貸反?；厣@與基數(shù)效應(yīng)有關(guān)，并不意味著地產(chǎn)銷售回暖。去年Q2華東疫情拖累，5月居民中長(zhǎng)貸新增僅為1047億元，明顯低于往年同期4000億以上水平。
　　 M2-M1剪刀差收窄，但企業(yè)資金活化有限。M2-M1同比差值為6.9%，較上月（7.1%）回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。但本月M2-M1收窄與企業(yè)資金活化關(guān)系不大，更多與企業(yè)存款下降本身相關(guān)。
　　金融數(shù)據(jù)反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)可能仍處于“探底”階段，經(jīng)濟(jì)的主要矛盾在于內(nèi)生動(dòng)能不足。央行6月13日超預(yù)期下調(diào)7天逆回購(gòu)利率，邊際上降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的同時(shí)，也釋放了穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。在需求不足和內(nèi)生動(dòng)能偏弱的當(dāng)下，財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。