>> 萬聯(lián)證券-6月7天期OMO利率調(diào)降點(diǎn)評：經(jīng)濟(jì)修復(fù)放緩背景下，降息助力實體經(jīng)濟(jì)-230614
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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投資要點(diǎn)：
事件：2023年6月13日央行開展了7天期20億元逆回購操作，中標(biāo)利率由2%調(diào)降為1.9%。
時隔10個月以來首次調(diào)降，助力企穩(wěn)年中經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2022年7天期OMO曾調(diào)降兩次：2022年1月在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長、寬信用的大背景下，7天OMO和MLF集體調(diào)降10bp。2022年8月在地產(chǎn)預(yù)期走弱，居民信貸收縮的背景下，OMO和MLF集體調(diào)降10bp。我國經(jīng)濟(jì)在2023年一季度后，修復(fù)速度逐步放緩，地產(chǎn)銷售走弱、居民消費(fèi)信心不足、年輕勞動力就業(yè)承壓、出口進(jìn)入回落通道等問題暴露下，本次降息提前開啟，助力企穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。
降息有助于改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期，提振市場風(fēng)險偏好。二季度信貸需求轉(zhuǎn)弱，通脹處于低位，需求不足的問題依然存在，市場情緒也有所轉(zhuǎn)弱。降息在6月開啟，有助于穩(wěn)定市場情緒，為下半年經(jīng)濟(jì)增長提供更多空間。
近期國有大行和股份制銀行陸續(xù)下調(diào)存款利率，為政策利率調(diào)整“鋪路”。存款利率調(diào)降，有利于緩解銀行的息差壓力，降低銀行的負(fù)債端成本，也為降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本創(chuàng)造條件。存款利率-MLF-LPR的利率調(diào)整，帶動了市場對降息預(yù)期的升溫，也為政策利率調(diào)降提供了空間。
后續(xù)央行預(yù)期將出臺更多政策“組合拳”，MLF調(diào)降、降準(zhǔn)依然可期。央行行長易綱在上海調(diào)研金融支持實體經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展工作會議上，提及“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟(jì)”。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)、政策背景下，后續(xù)MLF也有較大的跟隨調(diào)降的可能，我國地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，5年期LPR利率也有調(diào)降的空間。從歷史降息后效果和政策節(jié)奏來看，僅下調(diào)OMO利率對市場提振有限，需要全面降息結(jié)合降準(zhǔn)組合，財政發(fā)力的共同作用。
MLF、LPR利率調(diào)降預(yù)期升溫，利好短期債市情緒，利率調(diào)降陸續(xù)落地后，仍需關(guān)注后續(xù)市場預(yù)期走勢。OMO降息開啟，短期提振市場對其他政策利率調(diào)降的預(yù)期，債券利率存在下行空間。中期來看，隨著MLF調(diào)降落地，市場對于未來經(jīng)濟(jì)修復(fù)、降息空間或再次博弈，經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)的背景下，利率大幅上行的空間依然受到制約。
風(fēng)險因素：后續(xù)政策推進(jìn)不及預(yù)期，居民消費(fèi)信心持續(xù)低迷，海外經(jīng)濟(jì)衰退幅度超預(yù)期。
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