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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　近期我們參加了貴州茅臺(tái)2022年股東大會(huì)，進(jìn)一步升級(jí)“五線”生態(tài)，護(hù)城河深厚、改革助力動(dòng)能，企業(yè)管理與運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)提升，龍頭長(zhǎng)期價(jià)值持續(xù)凸顯。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。股東大會(huì)傳遞正能量，苦煉內(nèi)功延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。維持2023-2025年EPS 58.67、68.72、79.59元，維持目標(biāo)價(jià)2348.43元。
　　升級(jí)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，拔高經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。2021年茅臺(tái)董事長(zhǎng)丁雄軍提出茅臺(tái)“五線”發(fā)展道路，在本次股東大會(huì)公司董事長(zhǎng)在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步將“五線”發(fā)展之路豐富升華為更穩(wěn)定、更平衡、更可持續(xù)的“五線”生態(tài)體系，將“美學(xué)”的企業(yè)哲學(xué)與“生態(tài)”的發(fā)展邏輯充分融入企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。從產(chǎn)品生態(tài)來(lái)看，茅臺(tái)經(jīng)過(guò)重新梳理與構(gòu)建目前已形成了質(zhì)價(jià)匹配、層次清晰、梯度合理的產(chǎn)品體系，在此基礎(chǔ)之上本次股東大會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)重視老酒市場(chǎng)建設(shè)，強(qiáng)化老酒體系實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。從渠道生態(tài)來(lái)看，自營(yíng)、團(tuán)購(gòu)、電商、商超、社會(huì)經(jīng)銷商以及i茅臺(tái)六大渠道分別發(fā)揮作用的同時(shí)實(shí)現(xiàn)相互協(xié)同。此外茅臺(tái)董事長(zhǎng)此前多次強(qiáng)化茅臺(tái)科技含量，本次股東大會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)基酒和微生物兩大核心資源的科技屬性挖掘。
　　積極回應(yīng)，坦誠(chéng)交流。當(dāng)下茅臺(tái)已構(gòu)建了開(kāi)放、坦誠(chéng)的交流體系，本次股東大會(huì)就資本市場(chǎng)關(guān)心的核心問(wèn)題進(jìn)行了積極回應(yīng)：1）體系化認(rèn)知白酒行業(yè)，對(duì)未來(lái)白酒行業(yè)信心充足、對(duì)茅臺(tái)全年目標(biāo)底氣充足。2）持續(xù)價(jià)格市場(chǎng)化改革，通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及渠道結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)增量?jī)r(jià)格改革、持續(xù)提升噸價(jià)，飛天茅臺(tái)價(jià)格相信市場(chǎng)化和法治化。3）最大化股東回報(bào)。
　　韌性充分，價(jià)值凸顯。茅臺(tái)作為白酒龍頭呈現(xiàn)出較強(qiáng)的跨周期屬性，經(jīng)營(yíng)韌性突出、改革動(dòng)力充分，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)當(dāng)下價(jià)值持續(xù)凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大、社會(huì)輿論加大、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。