>> 中銀證券-5月金融數(shù)據(jù)點評：社融增速再度下探-230614
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
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作者： |
朱啟兵,孫德基 |
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事件：5月新增社融1.56萬億元，較去年同期少增1.31萬億元，低于市場預(yù)期。5月社融存量同比增長9.5%，較上月下降0.5個百分點。5月社融規(guī)模同比大幅下滑，我們認為后期關(guān)注點主要包括：1.5月信貸、企業(yè)債、政府債融資均大幅下降，盡管基數(shù)較高導致同比數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)較低，但4月以來實體經(jīng)濟內(nèi)生融資需求快速下滑也體現(xiàn)在了各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)上，6月13日7天期逆回購利率下調(diào)后，1年期MLF利率及LPR報價若下調(diào)，能有效降低社會融資成本，打開下半年穩(wěn)增長政策空間；2.居民部門加杠桿需中長期信心扭轉(zhuǎn)，在當前經(jīng)濟呈現(xiàn)弱復蘇、青年就業(yè)率達到歷史次高的情況下，居民對于未來收入預(yù)期還難以支持居民持續(xù)加杠桿，后續(xù)需關(guān)注地產(chǎn)銷售情況。
社融增速再度放緩，人民幣貸款、企業(yè)債、政府債均有拖累。5月社融各分項中，表內(nèi)融資同比少增6271億元，表外融資同比少減360億元，直接融資同比多減2080億元。5月表內(nèi)人民幣貸款新增1.22萬億元，同比少增6173億元，一季度天量社融后表內(nèi)貸款持續(xù)降溫，一方面5月制造業(yè)PMI下降至48.8%表明制造業(yè)景氣度再度收縮，另一方面5月票據(jù)利率仍處于低位。
直接融資中企業(yè)債融資減少2175億元，環(huán)比減少5018億元，為去年12月以來再度轉(zhuǎn)負。本月企業(yè)債券取消及推遲發(fā)行規(guī)模不高，融資走弱可能是因為貸款替換發(fā)債現(xiàn)象依舊存在，且5月是企業(yè)債發(fā)行傳統(tǒng)淡季，2017-2019年以及2021年以來5月企業(yè)債發(fā)行均呈現(xiàn)年內(nèi)較低水平，往往對社融增速形成拖累。
政府債券融資新增5571億元，環(huán)比增加1023億元，穩(wěn)增長力度邊際增強，但去年二季度經(jīng)濟基數(shù)較低導致今年二季度政府加杠桿進程較緩，4月以來社融同比增速連續(xù)受到政府債拖累。預(yù)計6月地方新增專項債提前批將基本發(fā)行完畢，下半年專項債發(fā)行節(jié)奏可能加快。
M2-M1剪刀差收窄。5月M2同比增長11.6%，較上月下降0.8個百分點；M1同比增長4.7%，較上月下降0.6個百分點；M0同比增長9.6%，較上月下降1.1個百分點。5月單位活期存款同比增長3.81%，較上月下降0.51個百分點，準貨幣同比增長13.99%，較上月下降0.77個百分點。5月M2-M1剪刀差收窄至6.9%，M1大幅下降、單位活期存款同比持續(xù)走低顯示出企業(yè)活化程度依舊不高。
企業(yè)中長貸結(jié)構(gòu)保持改善，居民貸小幅回暖。5月新增貸款1.36萬億元，同比少增5418億元，低于預(yù)期。其中居民貸新增3672億元，同比多增784億元，企業(yè)貸新增8558億元，同比少增6742億元。5月企業(yè)貸大幅低于預(yù)期主要源于票據(jù)融資拖累，但居民提前還貸潮有所緩解，具體來看：企業(yè)端方面，企業(yè)新增中長貸、短貸、票據(jù)分別為7698億元、350億元、420億元。新增中長貸同比多增2147億元，延續(xù)了去年8月以來連續(xù)同比多增的水平，但票據(jù)融資由于去年高基數(shù)影響對企業(yè)貸整體形成大幅拖累，同比少增6709億元，企業(yè)貸整體結(jié)構(gòu)仍然保持改善。居民部門新增中長貸、短貸分別為1684億元、1988億元。其中居民中長貸同比多增637億元，結(jié)合5月以來下滑的30大中城市商品房成交面積與較高的居民部門杠桿率來看，居民住房貸款可能持續(xù)保持在較低水平。
風險提示：經(jīng)濟下行壓力加大；流動性超預(yù)期收緊；地產(chǎn)復蘇不及預(yù)期。
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