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考慮到1）香港的聯(lián)系匯率制度使得香港金管所的“貨幣政策”必須緊盯美聯(lián)儲(chǔ)2）港股所反映的內(nèi)地經(jīng)濟(jì)周期同美股所反映的美國/全球經(jīng)濟(jì)周期緊密相連，那么從邏輯上看，港股的估值水平理應(yīng)同美股的估值水平存在著較強(qiáng)的正向聯(lián)系。實(shí)際上，從數(shù)據(jù)上看，簡單將標(biāo)普500的靜態(tài)市盈率除以港交所主板平均市盈率，我們的確可以看到2017年以來，該比例的波動(dòng)大致在1.4到2.2的范圍之內(nèi)。最近的一次該比例大幅突破2017年以來的歷史范圍的情況發(fā)生在2022年10月份：彼時(shí)在特定事件的影響下，中國資產(chǎn)短時(shí)承壓，港股被快速拋售，使得港股較美股的“便宜程度”快速攀升并達(dá)到歷史極值。但之后隨著市場情緒逐步穩(wěn)定，港股快速反彈，該比例也快速回落至歷史正常范圍之內(nèi)。
　　近期，在美股強(qiáng)勢而AH股表現(xiàn)相對(duì)較弱的背景下，港股較美股的“便宜程度”再次觸及2017年以來的歷史波動(dòng)范圍的上限。在假設(shè)該比例歷史波動(dòng)范圍不會(huì)被持續(xù)突破的前提下，該指標(biāo)可能意味著：在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，美股持續(xù)大幅走高（在盈利不大幅上修的情況下意味著估值持續(xù)走高）而與此同時(shí)港股持續(xù)大幅走弱（在盈利不大幅下修的情況下意味著估值持續(xù)走弱）的可能性是較低的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史規(guī)律失效。