>> 平安證券-醫(yī)藥行業(yè)2023年中期策略報告：關(guān)注新治療類別、中特估、器械等邊際改善細分領(lǐng)域-230615
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
大小： |
6719KB |
| 格式： |
pdf 共77頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
葉寅,倪亦道,韓盟盟 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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平安觀點
2023上半年醫(yī)藥行業(yè)跑輸大盤，板塊持續(xù)分化：年初至今（截至6月12日），醫(yī)藥板塊下跌4.54%，同期滬深300指數(shù)下跌0.70%，醫(yī)藥行業(yè)跑輸指數(shù)3.84個百分點。截止2023年6月12日，醫(yī)藥板塊估值為26.78倍（TTM，整體法剔除負值），對于全部A股（剔除金融）的估值溢價率為38.05%，低于歷史均值的54.8%，無論是絕對估值還是溢價率，都接近10年來的最低點。從子行業(yè)的角度來看，年初至今：醫(yī)療器械、化學(xué)原料藥和中成藥估值有所提升。其中醫(yī)療器械板塊由于新冠相關(guān)收入減少帶來體外診斷板塊TTM市盈率大幅提升，化學(xué)原料藥則受益于供需及價格的變化，中成藥則由于政策支持推動了估值修復(fù)。其他板塊估值均有所下降，其中醫(yī)藥商業(yè)下降13.5%，生物制品下降14.2%，醫(yī)療服務(wù)下降8.9%，化學(xué)制劑下降3.0%，板塊持續(xù)分化。
創(chuàng)新藥關(guān)注非腫瘤差異化治療領(lǐng)域：抗腫瘤領(lǐng)域在中國企業(yè)創(chuàng)新藥物研發(fā)管線中占據(jù)最大的比重，截至2022年8月，共有2040種藥物針對抗腫瘤適應(yīng)癥類別研發(fā)，占所有適應(yīng)癥藥物數(shù)量的47.6%。雖然國產(chǎn)新藥管線數(shù)量增長顯著，但從靶點分布來看存在大量同靶點扎堆的情況。因此構(gòu)建非腫瘤治療領(lǐng)域新賽道的差異化競爭，是創(chuàng)新藥的另一個發(fā)展方向。我們重點關(guān)注：1）減肥藥物領(lǐng)域增勢強勁；2）阿爾茨海默癥藥引領(lǐng)神經(jīng)病學(xué)治療領(lǐng)域；3）核醫(yī)學(xué)一枝獨秀受追捧。
中特估板塊重點關(guān)注中藥及醫(yī)藥流通：以1350家國有上市公司的口徑進行統(tǒng)計，自2013年以來，國有企業(yè)共有619起重大資產(chǎn)重組事件，主要以橫向?qū)I(yè)整合和戰(zhàn)略性重組為主。其中公用事業(yè)、化工/鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)，以及新能源/醫(yī)藥/電子等新興行業(yè)是重點。我們認為醫(yī)藥是“中特估”核心主線之一。其中我們建議重點關(guān)注：1）政策支持的中藥板塊；2）估值低且邊際向上的流通板塊。
器械板塊疫后復(fù)蘇疊加集采恐慌釋放，看好后續(xù)表現(xiàn)：疫后復(fù)蘇背景下，醫(yī)療機構(gòu)常規(guī)診療迅速恢復(fù)，是高值耗材（包括內(nèi)鏡、電生理等設(shè)備+耗材模式）與體外診斷產(chǎn)品放量的良機。隨著部分器械集采的推進，市場恐慌情緒得到較大程度釋放，其中已完成大范圍集采，或是競爭格局良好、預(yù)期未來集采可控的領(lǐng)域均有修復(fù)機會。在追求邊際變化的同時，市場也并未放松對標(biāo)的業(yè)績持續(xù)性的考量，我們建議優(yōu)選其中基本面過硬、具備長發(fā)展邏輯的公司。另一方面，進軍國際市場大大提升了國內(nèi)醫(yī)療器械公司的業(yè)務(wù)空間。而能夠進入歐美等發(fā)達國家主流市場的產(chǎn)品更從中獲得了質(zhì)量背書，進而反哺國內(nèi)市場。
關(guān)注其它短期受挫后的邊際改善板塊：1）CXO &生命科學(xué)上游：美聯(lián)儲加息預(yù)期接近尾聲，更多創(chuàng)新療法在臨床實現(xiàn)突破，經(jīng)過近兩年調(diào)整biotech估值泡沫出清、性價比凸顯，行業(yè)兼并加速，未來投融資環(huán)境也有望逐步回暖，帶動CXO與生命科學(xué)上游行業(yè)轉(zhuǎn)暖。2）疫苗：呼吸道傳染病重心轉(zhuǎn)移，流感、結(jié)核等預(yù)防產(chǎn)品有望得到重視；3）消費升級：可選醫(yī)療有望實現(xiàn)快速增長。
投資評級：我們認為醫(yī)藥行業(yè)整體景氣度高，創(chuàng)新藥、中特估、器械及部分短期受挫的板塊呈邊際向上的趨勢，我們維持“強于大市”的行業(yè)評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險-醫(yī)藥行業(yè)受政策影響較大，不排除帶量采購等醫(yī)?？刭M政策推出節(jié)奏超預(yù)期；研發(fā)風(fēng)險-醫(yī)藥研發(fā)投入大、風(fēng)險高，同時藥物研發(fā)周期較長，相關(guān)企業(yè)存在研發(fā)失敗風(fēng)險；市場風(fēng)險-市場周期性波動可能會對醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生負面影響；海外風(fēng)險-《外國公司問責(zé)法案》等政策仍然存在不確定性，可能將對我國醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)品出海造成影響。
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