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核心觀點(diǎn)：
　　壽險(xiǎn)延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。1-5月平安/國(guó)壽/新華/太保壽險(xiǎn)原保費(fèi)增速分別為6.4%/5.1%/1.6%/-1.9%，較1-4月的6.0%/4.0%/-0.5%/-2.9%呈明顯改善的趨勢(shì)，保險(xiǎn)產(chǎn)品需求旺盛受兩方面因素影響，一是存款利率下調(diào)及銀行理財(cái)收益率較低，而在居民儲(chǔ)蓄需求較高的背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)品相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯；二是舊產(chǎn)品的持續(xù)推動(dòng)。其中，國(guó)壽保費(fèi)同比增速繼續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)主因代理人隊(duì)伍穩(wěn)定推動(dòng)個(gè)險(xiǎn)渠道增長(zhǎng)，并且需求端受益居民儲(chǔ)蓄意愿的提升；而太保同比降幅逐漸收窄同樣受益舊產(chǎn)品的持續(xù)銷售，預(yù)計(jì)5月份單月新單保費(fèi)大幅增長(zhǎng)，但公司保費(fèi)累計(jì)負(fù)增長(zhǎng)的原因是持續(xù)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。展望未來：（1）居民儲(chǔ)蓄意愿較高，而橫向?qū)Ρ认拢瑑?chǔ)蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品憑借剛兌及收益率的優(yōu)勢(shì)，且短期預(yù)定利率3.5%的產(chǎn)品銷售將持續(xù)推動(dòng)保險(xiǎn)需求釋放；（2）隊(duì)伍逐漸企穩(wěn)，壽險(xiǎn)改革成效逐漸釋放推動(dòng)個(gè)險(xiǎn)渠道增長(zhǎng)，我們認(rèn)為2023年壽險(xiǎn)需求處于復(fù)蘇階段，持續(xù)驗(yàn)證拐點(diǎn)的到來。
　　車險(xiǎn)增速有所回落，非車險(xiǎn)保持穩(wěn)健。1-5月人保/平安/太保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比增速為8.5%/5.6%/15.3%，較1-4月的9.5%/5.8%/16.0%整體有所回落。乘用車促銷政策熱度逐漸消退，5月乘用車銷量同比增速28.6%導(dǎo)致車險(xiǎn)整體有所回落，其中人保車險(xiǎn)/非車險(xiǎn)1-5月同比增速分別為5.9%/10.8%，增速較1-4月的6.4%/12.1%略有下降，其中非車險(xiǎn)累計(jì)增速下滑主要是意外及健康險(xiǎn)增速的下降。展望2023年，機(jī)動(dòng)車保有量維持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，而新車中新能源車滲透率提升有望提高車均保費(fèi)，因此預(yù)計(jì)車險(xiǎn)增速有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)；非車險(xiǎn)受益政策推動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的修復(fù)。從COR角度看，龍頭險(xiǎn)企在2022年增提準(zhǔn)備金，預(yù)計(jì)2023年出行率提升不會(huì)大幅提升賠付率，而行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩有望進(jìn)一步降低費(fèi)用率，COR有望超市場(chǎng)預(yù)期。
　　經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，疊加降息導(dǎo)致長(zhǎng)端利率走低。5月份社融數(shù)據(jù)仍偏低，新增社融1.56萬億元，比上年同期減少1.31萬億元，亦低于市場(chǎng)平均預(yù)期，實(shí)體信貸同比少增，地產(chǎn)銷售仍處低位。近期國(guó)有大行下調(diào)部分存款利率，因此無論是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是降息的引導(dǎo)，導(dǎo)致長(zhǎng)端利率水平下降至2.62%，處于相對(duì)較低水平，期待后續(xù)經(jīng)濟(jì)的回暖。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023年壽險(xiǎn)有望迎來資產(chǎn)負(fù)債拐點(diǎn)，財(cái)險(xiǎn)維持高景氣度，維持行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。我們建議持續(xù)關(guān)注保險(xiǎn)股，個(gè)股建議關(guān)注：中國(guó)人壽（A/H）、中國(guó)太保(A/H)、中國(guó)平安（A/H）、新華保險(xiǎn)(A/H)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（H）、友邦保險(xiǎn)（H）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)期債券收益率下行、代理人超規(guī)模下滑、大災(zāi)損害提升。