>> 華泰證券-6月FOMC點評：緊縮放緩而非暫停-230615
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
大小： |
675KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張繼強,陶冶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
3月FOMC會議聲明顯示，所有參與投票的美聯(lián)儲官員一致同意將聯(lián)邦基金目標利率區(qū)間保持在5.00~5.25%，同時SEP暗示可能還將加息50bp超出市場（彭博）預(yù)期。后續(xù)展望，“higher for longer”的指引下美聯(lián)儲年內(nèi)繼續(xù)加息的概率偏高，higher的空間存在不確定性，而longer的概率較高，年內(nèi)降息的可能性偏低。資產(chǎn)價格方面，軟著陸+“high for longer”意味著大類資產(chǎn)分子端仍有支撐，而分母端繼續(xù)緊縮壓力有限但短期內(nèi)也看不到太大的寬松空間。美債利率上方阻力位可能在4.0%左右，美股短期未見明顯利空，不過做多AI的交易逐漸擁擠，美元受各國貨幣政策差驅(qū)動。
更具韌性基本面+更具黏性通脹=更高政策利率預(yù)期
會議聲明較3月變化不多，主要是增加了“保持利率目標區(qū)間不變，使委員會能夠評估更多信息及其對貨幣政策的影響”。經(jīng)濟預(yù)測概要（SEP）顯示，和3月會議時相比，美聯(lián)儲官員們認為經(jīng)濟基本面更具韌性，就業(yè)市場更為緊張，通脹（主要是核心）也更具粘性，并據(jù)此調(diào)升了未來幾年的政策利率預(yù)期。尤其是點陣圖顯示官員中位數(shù)預(yù)期2023年政策利率將達到5.6%，即還將有兩次加息，明顯超過市場預(yù)期。
未來政策利率預(yù)期
美聯(lián)儲仍是數(shù)據(jù)依賴模式，觀察部分關(guān)鍵指標：1）基數(shù)效應(yīng)下整體通脹大概率較快回落，而更重要的核心通脹不確定性相對較高，不過最新數(shù)據(jù)顯示有緩和跡象；2）勞動力市場出現(xiàn)邊際降溫跡象，不過距離衰退仍有相當距離；3）房地產(chǎn)今年初以來觸底反彈，而可持續(xù)性仍需觀察。整體來看，“higherfor longer”的指引下美聯(lián)儲年內(nèi)繼續(xù)加息的概率偏高。不過隨著時間的推移，通脹壓力大概率繼續(xù)緩解，留給美聯(lián)儲進一步higher的空間可能會逐漸收窄，剩余的加息幅度不一定能夠達到點陣圖暗示的50bp。同時勞動力市場仍偏緊，后續(xù)longer的確定性較高，年內(nèi)降息的可能性偏低。
從鷹派超預(yù)期到“松一口氣”
FOMC會前，市場對美聯(lián)儲不加息的定價已經(jīng)非常充分，不過對于還將繼續(xù)加息50bp并沒有足夠的預(yù)期。會議聲明和SEP發(fā)布后，美債利率快速拉升，美股、黃金均走跌。不過在隨后的新聞發(fā)布上，鮑威爾對于后續(xù)加息的態(tài)度并不堅定，仍強調(diào)取決于數(shù)據(jù)，加息預(yù)期有所降溫，美債收益率拐頭下行，標普、納指轉(zhuǎn)漲，黃金小幅收跌。
市場啟示
基本面軟著陸+政策利率“higher for longer”可能仍是市場的基準定價情形，一方面意味著分子端仍有支撐，而另一方面，分母端進一步緊縮的壓力有限，但短期內(nèi)可能也看不到太大的寬松空間。美債方面，10年期利率的上方阻力位可能在4.0%左右（硅谷銀行事件前點位），3.8%以上或是比較舒適的入場位置，不過短期仍需留意財政部發(fā)債等擾動。美股方面，基本面軟著陸仍偏利好，短期未見明顯利空。做多AI（科技巨頭）逐漸成為市場最擁擠的方向，調(diào)整的風險有所上行不過短期未必會兌現(xiàn)。美元方面，短期預(yù)計仍是貨幣政策驅(qū)動，關(guān)注今日歐央行利率決議。
風險提示：美國通脹持續(xù)超預(yù)期；俄烏局勢持續(xù)緊張。
|
|
