>> 華金證券-恒工精密(301261)新股覆蓋研究-230614
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
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| 786KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
下周一（6月19日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“恒工精密”詢價。
恒工精密（301261）：公司主要專注于精密機加工件及連續(xù)鑄鐵件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.28億元/8.78億元/8.64億元，YOY依次為27.02%/66.34%/-1.67%,三年營業(yè)收入的年復合增速27.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.61億元/1.02億元/1.05億元，YOY依次為50.85%/68.34%/3.44%，三年歸母凈利潤的年復合增速37.98%。最新報告期，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.21億元，同比下降1.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.30億元，同比上升35.61%。根據(jù)初步預測，2023年1-6月公司預計實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤0.55億元至0.63億元，較上年同期變動2.68%-18.08%。
投資亮點：1、依托于連續(xù)鑄造和球墨鑄鐵等工藝技術，公司的產(chǎn)品進入下游知名客戶體系。公司掌握的連續(xù)鑄造工藝和球墨鑄鐵工藝較傳統(tǒng)的砂鑄工藝大幅提高了鑄件的致密性、加工精度、強度及塑性，并解決了產(chǎn)品缺陷率的痛點，因而通過了大型液壓、空壓及傳動機械制造商客戶嚴格的認證壁壘，與三一重工、海天集團、徐工機械等液壓客戶，以及東亞機械、阿特拉斯科普柯、漢鐘精機等空壓客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關系。2、公司將產(chǎn)業(yè)鏈從上游的連續(xù)鑄鐵環(huán)節(jié)延伸至偏后端的機加工環(huán)節(jié)，具備一站式的服務能力。2015年公司對產(chǎn)業(yè)鏈進行了延展和升級，從上游單一的連續(xù)鑄鐵件環(huán)節(jié)延伸到偏后端的精密機加工零部件環(huán)節(jié)，打通了材料端與終端客戶之間的阻隔，具備了“連續(xù)鑄鐵+機加工”的一站式服務能力，在機加工環(huán)節(jié)形成顯著的成本端優(yōu)勢，縮短了交貨周期，提高了客戶需求的快速響應能力和生產(chǎn)營運效率。比較來看，2022年公司的人均產(chǎn)出（146.65萬元/人）約為行業(yè)可比公司人均產(chǎn)出（71.03萬元/人）的兩倍。
同行業(yè)上市公司對比：綜合考慮業(yè)務與產(chǎn)品類型等方面，選取聯(lián)德股份、德恩精工、聯(lián)誠精密、華翔股份為恒工精密的可比上市公司；從上述可比公司來看，2022年平均收入規(guī)模為15.68億元，剔除極值的可比PE-TTM（算術平均）為20.96X，銷售毛利率為26.49%；相較而言，公司營收規(guī)模和毛利率水平均低于行業(yè)平均。
風險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內(nèi)容中展示。
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