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◆行業(yè)事件
　　據(jù)SMM 6月14日數(shù)據(jù)，多晶硅復(fù)投料/致密料/菜花料/顆粒硅均價(jià)分別為79.5/75.5/70/66萬元/噸,繼4月19日和6月9日均分別跌破20萬元/噸和10萬元/噸大關(guān)后,仍有可能持續(xù)下行。年初至今中環(huán)N型182和210尺寸硅片分別下跌29.64%和23.24%，行業(yè)P型182和210尺寸硅片分別下跌38.38%和30.60%，N/P型182尺寸電池分別下跌22.32%和17.90%，組件分別下跌19.19%和23.50%。其中中環(huán)和隆基的硅片報(bào)價(jià)，自5月以來跌幅均超過30%。
　　◆行業(yè)觀點(diǎn)
　　1〉硅料與硅片的價(jià)格下降原因包括:根據(jù)SMM數(shù)據(jù),2022年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能為108.5萬噸,2023年大幅上升至244萬噸，同比+124.88%，隨著硅料產(chǎn)能大量釋放供給過剩，庫存持續(xù)堆積，硅料分會預(yù)計(jì)6月硅料產(chǎn)量仍將達(dá)到約12.5萬噸。硅片同樣因硅料跌價(jià)及產(chǎn)能快速擴(kuò)張導(dǎo)致供過于求，企業(yè)出貨意愿強(qiáng)烈，個別硅片企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象，但整體新產(chǎn)能處于逐步釋放階段，一體化公司拉晶稼動率保持平穩(wěn)。根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，六月電池片需求較好，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)46GW，價(jià)格持續(xù)下行，但跌價(jià)幅度呈現(xiàn)一定的滯后性，大尺寸電池片毛利達(dá)到30%左右的高位，電池片企業(yè)目前基本呈現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷的狀態(tài)。上游價(jià)格大幅下跌放寬組件環(huán)節(jié)利潤，組件企業(yè)有較大讓利空間，組件報(bào)價(jià)競爭激烈，P/N型組件價(jià)差縮小，趨于同價(jià)。
　　2)近期硅料降價(jià)有利于下游硅片/電池/組件的成本控制，終端需求有望大幅提升、實(shí)現(xiàn)“以價(jià)換量”。其中輔材的需求有望快速提升，尤其是膠膜與粒子、背板、金剛線/鎢線、掩膜版、玻璃、支架、焊帶等價(jià)格彈性較弱但頭部企業(yè)產(chǎn)能彈性較大的領(lǐng)域有望出現(xiàn)快速的產(chǎn)銷量大幅增長。
　　3)銀漿和高純石英砂這兩個環(huán)節(jié)的價(jià)格彈性較大，亦有望出現(xiàn)較大幅度的量價(jià)齊升。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)中層用高純石英砂紺壇價(jià)格達(dá)到21萬元/噸，年初至今漲幅為223.08%，價(jià)格逐漸企穩(wěn)，但整體供需仍然偏緊。
　　4）具有科技革命屬性的主鏈、輔材有望獲得更高估值彈性和中遠(yuǎn)期盈利提升。
　　◆投資關(guān)注
　　硅片/電池超額收益:TCL中環(huán)、通威股份、晶科能源、中來股份、雙良節(jié)能、華民股份
　　光儲一體化:阿特斯、天合光能、晶科能源
　　“以(硅)價(jià)換量”輔材/設(shè)備擴(kuò)散行情:鼎際得、聯(lián)泓新科、福斯特、中來股份、天洋新材、福萊特A+H、石英股份、歐晶科技、聚和材料、帝科股份、福立旺、美暢股份
　　鈣鈦礦:隆基綠能、協(xié)鑫科技
　　科技革新:鼎際得、聚和材料(低溫銀漿+銀包銅)、中來股份(無氟背板)
　　氫能+:隆基綠能、陽光電源、雙良節(jié)能
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球經(jīng)濟(jì)不景氣，影響下游需求;各國本土保護(hù)政策的不確定性;相關(guān)原材料價(jià)格大幅波動;相關(guān)技術(shù)的成熟度不及預(yù)期。