>> 海通證券-新國(guó)都(300130)公司跟蹤報(bào)告：開(kāi)啟全新征程-230615
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林 |
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2022年?duì)I收穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收收入43.17億元，同比增長(zhǎng)19.51%，其中電子支付產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入9.82億元（占總營(yíng)收22.74%），同比增長(zhǎng)9.42%，毛利率提升12.82pct；收單及增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入30.59億元（占總營(yíng)收70.87%），同比增長(zhǎng)28.97%，毛利率提升0.86pct。2022年歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比降低77.68%，主要是2022年公司經(jīng)過(guò)商譽(yù)減值測(cè)試，對(duì)中正智能、公信誠(chéng)豐合并形成的商譽(yù)計(jì)提減值約0.97億元；扣非歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比增長(zhǎng)57.93%；經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為2.53億元，同比增長(zhǎng)8.55%；銷(xiāo)售毛利率為25.27%，提升3.49pct。2022年銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)43.90%，銷(xiāo)售費(fèi)用率為6.61%，提升1.12pct，主要是銷(xiāo)售人員數(shù)量增長(zhǎng)導(dǎo)致薪酬支付增加；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)17.94%，管理費(fèi)用率為5.43%，降低0.08pct；研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)10.45%，研發(fā)費(fèi)用率為6.31%，降低0.52pct。
2023Q1凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。根據(jù)公司2023年一季報(bào)，2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.13億元，同比降低0.27%；歸母凈利潤(rùn)1.33億元，同比增長(zhǎng)45.48%，主要是因?yàn)楣镜暮Ｍ庵Ц懂a(chǎn)品毛利增加；扣非歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比增長(zhǎng)66.81%；經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流1.18億元，同比增長(zhǎng)131.35%，主要是因?yàn)楣炯訌?qiáng)現(xiàn)金流管理，購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少；合同負(fù)債0.97億元，比2022年12月31日增加了0.30億元，主要是因?yàn)楣驹?023年的海外銷(xiāo)售預(yù)收款增加。
海外業(yè)務(wù)空間廣闊。在電子支付設(shè)備業(yè)務(wù)方面，2022年公司積極把握海外市場(chǎng)旺盛需求，大力開(kāi)拓海外重點(diǎn)市場(chǎng)，順利開(kāi)拓中東非洲等大市場(chǎng)，成功進(jìn)入歐美等高端市場(chǎng)，并且在海外重點(diǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)本地化運(yùn)營(yíng)，電子支付設(shè)備海外銷(xiāo)售收入在2021年高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上再次實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2022年公司電子支付設(shè)備業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)65.16%，海外市場(chǎng)出貨量同比增長(zhǎng)282.22%。在海外支付服務(wù)業(yè)務(wù)方面，2022年公司的全資子公司新國(guó)都?xì)W洲取得盧森堡金融監(jiān)管委員會(huì)授予的支付機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)許可證，持有該許可證可以在歐盟地區(qū)開(kāi)展商戶(hù)收單服務(wù)業(yè)務(wù)，標(biāo)志著公司“支付+終端”的戰(zhàn)略在海外市場(chǎng)成功落地。2022年公司歐洲收單業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)初步組建完畢，面向海外市場(chǎng)的產(chǎn)品服務(wù)體系已經(jīng)搭建完成，預(yù)計(jì)2023年可具備在歐盟市場(chǎng)開(kāi)展收單業(yè)務(wù)的條件。同時(shí)，公司也在圍繞跨境電商場(chǎng)景積極布局跨境支付等新業(yè)務(wù)，目前與相關(guān)銀行已達(dá)成戰(zhàn)略合作。
牌照續(xù)展限制取消，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下收單業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。公司子公司嘉聯(lián)支付于2021年12月17日向中國(guó)人民銀行提出續(xù)展《支付業(yè)務(wù)許可證》申請(qǐng)，2023年3月10日，嘉聯(lián)支付收到中國(guó)人民銀行下發(fā)的《行政許可申請(qǐng)恢復(fù)審查通知書(shū)》，因行政許可中止審查的相關(guān)情形已消失，中國(guó)人民銀行于2023年3月6日恢復(fù)審查，公司支付牌照續(xù)展的限制得到消除。我們認(rèn)為，2023年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，線(xiàn)下消費(fèi)回暖，如果嘉聯(lián)支付的《支付業(yè)務(wù)許可證》續(xù)展成功，收單業(yè)務(wù)有望迎來(lái)高景氣。
持續(xù)探索數(shù)字人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)。公司專(zhuān)注于電子支付技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)和創(chuàng)新，在國(guó)家數(shù)字人民幣研發(fā)試點(diǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)的大背景下，公司積極推進(jìn)與銀行機(jī)構(gòu)在數(shù)字人民幣運(yùn)營(yíng)活動(dòng)和技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域方面的合作。目前已完成部分機(jī)構(gòu)前期的技術(shù)聯(lián)調(diào)和系統(tǒng)測(cè)試，并配合銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)一步協(xié)助商戶(hù)端的受理終端改造、雙離線(xiàn)試點(diǎn)改造及場(chǎng)景落地等推廣服務(wù)，已在2022年北京冬奧會(huì)等線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景中實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。同時(shí)，公司積極進(jìn)行數(shù)字人民幣“硬錢(qián)包”產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，目前已完成產(chǎn)品設(shè)計(jì)和技術(shù)開(kāi)發(fā)。2022年9月，公司在蘇州掛牌成立新國(guó)都數(shù)字貨幣應(yīng)用實(shí)驗(yàn)室，重點(diǎn)開(kāi)展數(shù)字貨幣終端設(shè)備制造、相關(guān)系統(tǒng)升級(jí)等領(lǐng)域的研究，加快完善數(shù)字人民幣受理環(huán)境的生態(tài)建設(shè)，致力于成為國(guó)內(nèi)數(shù)字貨幣應(yīng)用落地的引領(lǐng)者。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。在收單業(yè)務(wù)方面，公司始終堅(jiān)持圍繞商戶(hù)需求，推出多項(xiàng)創(chuàng)新收單產(chǎn)品，以科技創(chuàng)新助力中小微商戶(hù)高效經(jīng)營(yíng)，收單業(yè)務(wù)交易流水和營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。在電子支付設(shè)備業(yè)務(wù)方面，公司積極把握海外市場(chǎng)旺盛需求，大力開(kāi)拓海外重點(diǎn)市場(chǎng)，電子支付設(shè)備海外銷(xiāo)售收入在2021年高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上再次實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.51/8.53/11.15億元，EPS分別為1.27/1.67/2.18元，給予公司2023年動(dòng)態(tài)PE28-30倍，合理價(jià)值區(qū)間為35.56-38.10元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。收單業(yè)務(wù)盈利能力下滑，海外POS機(jī)具高速增長(zhǎng)不可持續(xù)，牌照續(xù)展及行業(yè)相關(guān)政策落地及帶來(lái)的增量不及預(yù)期。
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