久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

5月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速整體低于4月。去年二季度基數(shù)波動(dòng)較大，以兩年平均同比為標(biāo)尺衡量可以剔除基數(shù)影響，5月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速仍多低于4月。如我們用今年的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)5%左右，與去年GDP同比3%，計(jì)算兩年平均同比為4%。觀察5月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)兩年平均同比，不考慮通脹因素，投資當(dāng)月3.7%、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)3.0%、零售2.5%和工業(yè)增加值2.1%，均低于4%。其中僅工業(yè)增加值略高于4月，其他均低于4月（對(duì)比詳見(jiàn)圖1）。4-5月四個(gè)指標(biāo)兩年平均增速的平均數(shù)在2.8%，低于一季度的4.5%，可能是政策發(fā)力的重要原因。
　　需求和生產(chǎn)對(duì)比，需求仍顯相對(duì)不足。生產(chǎn)方面，工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)加權(quán)同比增長(zhǎng)8.5%，前月為10.5%。需求方面，投資、零售和出口交貨值三者加權(quán)同比6.7%，低于前月的10.0%。相比之下，需求指標(biāo)的6.7%，仍低于生產(chǎn)指標(biāo)的8.5%，反映出需求相對(duì)不足。5月PPI環(huán)比-0.9%，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率同比-0.3pct，也印證了需求相對(duì)不足。
　　民間投資增速放緩至負(fù)增。5月民間投資同比-0.1%，是2020年11月以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)。拆分來(lái)看兩年平均同比，基建9.1%、制造業(yè)6.1%，4月分別為6.1%和5.8%，而地產(chǎn)投資-10.5%，較4月的-7.3%繼續(xù)下行。地產(chǎn)新開(kāi)工、施工仍在放緩，對(duì)地產(chǎn)投資形成拖累。民間投資可能受到兩方面拖累，一是全球貿(mào)易景氣周期下行，拖累出口鏈條投資；二是房地產(chǎn)民企投資仍待恢復(fù)。
　　零售整體增速不高，仍有待恢復(fù)。零售兩年同比平均增長(zhǎng)2.5%，前月2.6%，其中商品零售兩年平均增長(zhǎng)2.5%，餐飲收入3.2%，限額以上企業(yè)商品零售額2.6%，汽車2.1%?？梢?jiàn)零售相關(guān)指標(biāo)的兩年同比增速均不高，仍有較大修復(fù)空間。
　　年輕人失業(yè)率繼續(xù)上升。5月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率維持5.2%。但16-24歲失業(yè)率繼續(xù)上行至20.8%，環(huán)比上行0.4pct，較去年同期高出2.4個(gè)百分點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)局稱青年人當(dāng)中，進(jìn)入到勞動(dòng)力市場(chǎng)尋找工作的有3300多萬(wàn)，失業(yè)的共600多萬(wàn)。結(jié)構(gòu)性失業(yè)有待政策發(fā)力。
　　關(guān)注后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策。5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)放緩，市場(chǎng)已有預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后長(zhǎng)端利率先平穩(wěn)后上行，上行可能是在反映政策繼續(xù)發(fā)力的預(yù)期。逆回購(gòu)和MLF利率下調(diào)10bp后，債市重點(diǎn)關(guān)注5年LPR下調(diào)幅度，以及財(cái)政政策發(fā)力的可能性。重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性變化，如資金利率相對(duì)平穩(wěn)，后續(xù)長(zhǎng)端利率的上行空間相應(yīng)受到限制。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化等。