>> 廣發(fā)證券-2023轉(zhuǎn)債月報：6月轉(zhuǎn)債的核心脈絡(luò)-230606
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
大小： |
822KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,田樂蒙 |
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回顧5月轉(zhuǎn)債行情，強韌性支撐下，轉(zhuǎn)債年內(nèi)表現(xiàn)仍然強于正股。2023年5月，通脹進一步走低、社融信貸回落，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期進一步轉(zhuǎn)弱，疊加匯率持續(xù)貶值，權(quán)益市場震蕩回調(diào)。其間，AI及中特估熱門主題方向行情也面臨反復(fù)，正股結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力加劇。除正股沖擊之外，轉(zhuǎn)債市場自身還遭遇信用風(fēng)險沖擊。不過，轉(zhuǎn)債市場需求較為旺盛，強韌性優(yōu)勢如期延續(xù)，5月跌幅明顯較為克制，年內(nèi)較正股取得一定超額收益。
估值變化方面，5月轉(zhuǎn)債市場各價位轉(zhuǎn)債估值均小幅回落，偏債型品種估值壓縮幅度相對較大。從分位數(shù)來看，各價位轉(zhuǎn)債對應(yīng)的估值水平略有分化，高平價轉(zhuǎn)債估值更為溫和。
5月新券罕見零供給，季節(jié)性因素和行情因素均有影響。往后看，6月轉(zhuǎn)債發(fā)行通常會迎來邊際修復(fù)，轉(zhuǎn)債預(yù)案儲備仍相對充足，具體回暖幅度需市場行情配合。
轉(zhuǎn)債正股震蕩調(diào)整的環(huán)境下，5月下修轉(zhuǎn)債數(shù)目明顯增加。下修收益方面，強聯(lián)轉(zhuǎn)債、杭電轉(zhuǎn)債等6只轉(zhuǎn)債在提議下修次日均獲得一定正向收益，且此前的搶跑并不明顯，指向左側(cè)下修博弈策略依然有效。不過，右側(cè)博弈下修仍面臨一定風(fēng)險。
轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險沖擊暫告段落，6月底將迎來轉(zhuǎn)債市場跟蹤評級潮，往常轉(zhuǎn)債市場并不會對此進行過多關(guān)注。而在本輪沖擊之后，評級調(diào)整這一最為顯性的信用資質(zhì)變化，可能會成為市場定價的線索之一，屆時可酌情關(guān)注相關(guān)品種的負面調(diào)整方向，尤其是偏債型轉(zhuǎn)債。
策略：6月估值或?qū)⒀永m(xù)下有保護，上有約束的區(qū)間震蕩格局。經(jīng)濟基本面緩慢修復(fù)&正股分歧加大&轉(zhuǎn)債需求較為旺盛，建議維持中性倉位，重點關(guān)注后續(xù)政策預(yù)期變化及落地情況。
行業(yè)及個券方面，其一，高股息的中特估轉(zhuǎn)債，無論從正股的防御屬性&主題屬性，還是從轉(zhuǎn)債價位結(jié)構(gòu)來看，均具有較高關(guān)注價值。（名單可見正文）；其二，出口支撐&即期業(yè)績尚可的汽車產(chǎn)業(yè)鏈品種，在震蕩的正股環(huán)境下，仍具有一定關(guān)注價值，如銀輪轉(zhuǎn)債、愛迪轉(zhuǎn)債等；其三，即期業(yè)績較強的醫(yī)藥品種，以及投資具有一定確定性的電網(wǎng)品種值得關(guān)注，如百洋轉(zhuǎn)債、科倫轉(zhuǎn)債、申昊轉(zhuǎn)債等；其四，數(shù)字經(jīng)濟&AI個券的交易價值依然具備，如潤建轉(zhuǎn)債等。
風(fēng)險提示。美聯(lián)儲可能加速緊縮，抑制全球市場需求；權(quán)益市場風(fēng)格加速輪動；轉(zhuǎn)債市場規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
備注：數(shù)據(jù)來源于Wind等
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