>> 廣發(fā)證券-利率債供給跟蹤：額度下達(dá)后，地方債發(fā)行節(jié)奏怎么看-230525
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,肖金川 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年4-5月，地方債分別發(fā)行6728億元、7553億元，凈發(fā)行2712億元、4776億元，明顯低于一季度地方債凈發(fā)行的平均值5824億元。
從發(fā)行進(jìn)度來看，4-5月新增債發(fā)行顯著放緩，導(dǎo)致今年以來新增債發(fā)行進(jìn)度慢于2020、2022年同期。今年1-5月共發(fā)行新增專項債17682億元，發(fā)行進(jìn)度46.5%，而2020年和2022年同期分別為57.3%、48.7%。截至5月末，新增專項債額度還剩余20318億元，新增一般債額度剩余3632億元。
截至5月末，地方債提前批額度發(fā)行81%，其中新增一般債和新增專項債分別發(fā)行83%、81%，目前仍剩余額度752億元、4218億元。對比來看，今年地方債提前批額度較多，但發(fā)行進(jìn)度偏慢，和2021年較為類似。
新一批新增地方債額度已于近日下達(dá)省級財政部門，扣除提前批已下達(dá)額度，本次可下達(dá)的最高額度約1.9萬億元，其中新增一般債2880億元、新增專項債16100億元。今年新一批新增債額度下達(dá)時間偏晚，與2020年和2021年較為接近，額度下達(dá)后，仍涉及到省市間額度分配和項目審批問題，一般間隔1-2個月之后達(dá)到發(fā)行高峰。
展望后續(xù)政府債發(fā)行，國債方面，根據(jù)目前披露的國債發(fā)行計劃，預(yù)計6月國債凈發(fā)行約3800億元。針對下半年國債發(fā)行節(jié)奏，考慮到國債發(fā)行凈發(fā)行呈現(xiàn)出前低后高，且會避開地方債發(fā)行高峰的規(guī)律，預(yù)計三四季度國債分別凈發(fā)行8900億元和13400億元。
地方債方面，我們預(yù)計6月可能主要是將提前批的剩余額度發(fā)完，三季度發(fā)行新下達(dá)額度。從三個維度來考慮，一是從已披露的6月地方債發(fā)行計劃來看，多數(shù)省市發(fā)行計劃未超過提前批額度。二是對比地方債實際發(fā)行與計劃，4-5月地方債實際發(fā)行和計劃規(guī)模僅差200-400億元，6月地方債實際發(fā)行規(guī)模可能也不會太高。三是多項數(shù)據(jù)顯示部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比放緩，專項債發(fā)力支持需求的必要性將提高。
總體來看，預(yù)計今年6月政府債凈發(fā)行規(guī)模約8200億元，其中，國債凈發(fā)行約3800億元，地方債凈發(fā)行約4400億元。今年三季度政府債凈發(fā)行規(guī)模約2.1萬億元，其中，國債凈發(fā)行約8900億元，地方債凈發(fā)行約1.2萬億元。從環(huán)比、同比角度來看，今年三季度政府債面臨的供給壓力可能會上升。
核心假設(shè)風(fēng)險。地方債實際、計劃發(fā)行可能差異較大。國內(nèi)政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。經(jīng)濟(jì)發(fā)展超預(yù)期。
備注：本文數(shù)據(jù)來源于Wind、財政廳、中國債券信息網(wǎng)。
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