>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)固收：面臨藍(lán)盾類ST情形，轉(zhuǎn)債如何處理？-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 1063KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,田樂蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資者常提到的“ST”，其實更多指的是*ST（退市風(fēng)險警示），而非實際上的ST（其他風(fēng)險警示）。同時，未來可能會引發(fā)上市公司退市的是*ST，且影響股票及轉(zhuǎn)債價格程度更大的也是*ST，而非ST。
關(guān)于*ST情形，轉(zhuǎn)債發(fā)行人在財務(wù)狀況惡化或信息披露不規(guī)范之時，可能會被交易所實施*ST。其中，財務(wù)類指標(biāo)方面，當(dāng)發(fā)行人年報發(fā)布后顯示“最近一年扣非前后凈利潤孰低者為負(fù)且營業(yè)收入低于1億元”、“最近一個會計年度經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為負(fù)值”，以及“最近一個會計年度的財務(wù)會計報告被出具無法表示意見或否定意見的審計報告”之時，股票將停牌一個交易日，隨后交易所對上市公司實施*ST處理。
上市公司*ST之后，如果未來相關(guān)情況未得到相應(yīng)改善，則面臨實質(zhì)退市風(fēng)險。財務(wù)類規(guī)則方面，如果上市公司在*ST之后次年年報發(fā)布時，業(yè)績、凈資產(chǎn)、審計意見這三個指標(biāo)依然沒有全部滿足要求，則面臨實質(zhì)退市。規(guī)范類指標(biāo)同理，在*ST之后兩個月內(nèi)，沒有按要求整改披露，則面臨實質(zhì)退市。值得注意的是，交易類退市指標(biāo)沒有退市風(fēng)險警示（*ST）環(huán)節(jié)，觸發(fā)后直接退市。
存量轉(zhuǎn)債當(dāng)中，共有5只*ST品種（*ST藍(lán)盾發(fā)行的藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、*ST搜特發(fā)行的搜特轉(zhuǎn)債、*ST紅相發(fā)行的紅相轉(zhuǎn)債、*ST全筑發(fā)行的全筑轉(zhuǎn)債、*ST正邦發(fā)行的正邦轉(zhuǎn)債），以及3只ST品種（ST起步發(fā)行的起步轉(zhuǎn)債、ST花王發(fā)行的花王轉(zhuǎn)債、ST龍凈發(fā)行的龍凈轉(zhuǎn)債）。其中，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債和搜特轉(zhuǎn)債可能即將退市，紅相轉(zhuǎn)債、全筑轉(zhuǎn)債、正邦轉(zhuǎn)債近期剛被*ST，退市風(fēng)險短時間內(nèi)相對較小。
關(guān)于藍(lán)盾違約可能性，由于*ST藍(lán)盾向法院提交破產(chǎn)清算申請以及重整申請均沒有被受理，*ST藍(lán)盾短期內(nèi)暫不具備直接破產(chǎn)違約的基礎(chǔ)。往后看，今年8月13日，發(fā)行人需兌付利息約180萬元，考慮到公司賬上貨幣資金尚可覆蓋，本次付息日壓力相對可控。而當(dāng)藍(lán)盾轉(zhuǎn)債到期之時，即2024年8月13日，需還本付息超過1億元，明顯超過賬上貨幣資金，且發(fā)行人融資壓力較大，屆時可能存在實質(zhì)違約壓力。
鑒于轉(zhuǎn)債正股被實施*ST后，股價基本會大幅回落。因此，我們后續(xù)需緊密關(guān)注轉(zhuǎn)債評級下調(diào)事項，尤其是關(guān)注次年1月上市公司發(fā)布的可能被實施*ST的提示性公告，并適當(dāng)規(guī)避信用資質(zhì)較為一般的相關(guān)品種（列表詳見正文）。
如果藍(lán)盾轉(zhuǎn)債及搜特轉(zhuǎn)債正式退市或出現(xiàn)違約事項之時，部分信用資質(zhì)尚可的偏債型低價品種受到波及，則或?qū)⒂瓉磔^好的增配機(jī)會。
核心假設(shè)風(fēng)險。再融資政策超預(yù)期變動；轉(zhuǎn)債市場規(guī)則超預(yù)期調(diào)整等。
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