>> 廣發(fā)證券-2023區(qū)域經(jīng)濟(jì)盤點(diǎn)之七：800+發(fā)債區(qū)縣2022經(jīng)濟(jì)財政債務(wù)大盤點(diǎn)-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1152KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁，姜丹 |
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千億GDP區(qū)縣主要分布在沿海省份，GDP增速普遍下滑。2022年GDP規(guī)模在千億元以上的發(fā)債區(qū)縣有178個，主要分布在江蘇、浙江、山東、福建、上海、廣東等沿海省份，約占全國的7成。從GDP同比增速來看，764個披露數(shù)據(jù)的區(qū)縣中95%為正，但GDP增速在8%及以上的區(qū)縣占比僅2.1%，而2021年這一占比為68.3%。從區(qū)域分布來看，GDP增速在5%以上的區(qū)縣主要分布在湖北、江西、湖南、安徽等省份。而GDP增速為負(fù)的發(fā)債區(qū)縣有34個，主要分布在貴州、上海、天津和河南，合計占比70.6%。
2022年一般公共預(yù)算收入在100億元以上的區(qū)縣主要分布在江蘇、浙江和上海，合計占比約6成。從2022年一般公共預(yù)算收入增速來看，791個披露數(shù)據(jù)的區(qū)縣中，超過一半的區(qū)縣一般公共預(yù)算收入自然增速為正，剔除留抵退稅因素后，近8成為正，但增速普遍較2021年下滑。從區(qū)域分布來看，一般公共預(yù)算收入增速在5%以上的區(qū)縣主要分布在安徽、山東、湖北、浙江等省份，數(shù)量均在40個以上。
債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，2022年江蘇、浙江、重慶、四川、湖南城投債務(wù)率偏高的區(qū)縣數(shù)量較多。城投債務(wù)率在1000%以上的99個區(qū)縣中，這5個省份合計占比超過8成。從債務(wù)率變化來看，已有數(shù)據(jù)的783個區(qū)縣中近三成城投債務(wù)率較2021年末下降，這些區(qū)縣主要分布在湖南、江西、四川、安徽等省份，數(shù)量均在20個以上（含）。
截至2023年4月28日，全國各區(qū)縣城投債余額約6.3萬億元，主要分布在一般公共預(yù)算收入50億元以上的區(qū)縣。從城投債平均估值來看，一般公共預(yù)算收入在100億元以上的區(qū)縣較低，在3.5%左右；50-100億元的區(qū)縣為4.2%；而30-50億元及30億元以下的區(qū)縣較高，分別為4.9%和5.9%。
我們在2022年一般公共預(yù)算收入50億元以上并且城投債務(wù)率上升幅度小于100個百分點(diǎn)的區(qū)縣中篩選基本面改善的區(qū)縣有29個，并結(jié)合估值情況挑選出具有一定性價比的區(qū)縣城投債。從公募債平均估值來看，煙臺龍口市、東營廣饒縣、泉州南安市、寧波北侖區(qū)、廣州南沙區(qū)、杭州上城區(qū)、青島嶗山區(qū)、長沙岳麓區(qū)、廈門思明區(qū)、合肥長豐縣、福州福清市具有一定性價比，平均估值在3.2%以上，并且城投債務(wù)率小于350%，具有一定安全邊際。
核心假設(shè)風(fēng)險。財政收入大幅下滑，城投政策收緊，負(fù)面事件超預(yù)期。
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