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截至2023年4月末，3228億元基金債涉及產(chǎn)業(yè)投資。將募資用途涉及設(shè)立/出資基金，或者置換前期基金出資的債券作為基金債。部分紓困債、科創(chuàng)債可歸類到基金債，是由于可投向紓困/科創(chuàng)類基金。截至2023年4月末，基金債存量3693億元，扣除465億元紓困債后，剩余3228億元基金債主要涉及產(chǎn)業(yè)投資，占比87%。
　　基金債發(fā)展三階段：第一，2014年到2017年雛形期，為支持小微/雙創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，發(fā)改委支持發(fā)債投資基金，交易所推行“雙創(chuàng)債”，4年合計(jì)發(fā)行233億元。第二，2018年到2019年發(fā)展期，“資管新規(guī)”限制發(fā)債投資私募基金，但允許投資創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金，基金債迅速發(fā)展。同一階段，交易所推出“紓困債”，可投向紓困基金。2018年發(fā)行357億元，是2017年的7倍，2019年進(jìn)一步上升至595億元。第三，2020年以來(lái)的規(guī)范期。2021年基金債發(fā)行創(chuàng)新高，達(dá)1204億元，2022年發(fā)行778億元，同比減少35%。
　　基金債特點(diǎn)：高評(píng)級(jí)、長(zhǎng)期限、募投管控強(qiáng)、部分可補(bǔ)流。第一，對(duì)主體評(píng)級(jí)要求高，AAA為主。第二，期限長(zhǎng)，公司債與中票集中在5年、3年，企業(yè)債集中在5年、7年。第三，基金出資不能100%依賴基金債，限制基金債募資不得超過(guò)發(fā)行人出資總額的一定比例。第四，部分可以用于補(bǔ)流/償還有息債務(wù)。
　　區(qū)域方面，發(fā)行產(chǎn)業(yè)投資類基金債的城投多位于安徽、四川、江蘇、浙江，以高評(píng)級(jí)的國(guó)家級(jí)園區(qū)、市級(jí)平臺(tái)為主。2016年到2023年4月末，城投發(fā)行產(chǎn)業(yè)投資類基金債934億元。安徽、四川、江蘇和浙江發(fā)行較多。安徽涉及合肥、安慶、亳州、池州，四川涉及成都、眉山，江蘇涉及南京、蘇州、無(wú)錫，浙江涉及寧波、紹興、嘉興、金華。
　　基金債發(fā)行人資質(zhì)相對(duì)較好，對(duì)應(yīng)債券收益率相對(duì)偏低。截至2023年4月末，行權(quán)期限2年內(nèi)的公募城投基金債收益率多在3%以內(nèi)，重慶、山東、安徽、廣西、浙江存在行權(quán)期限2年內(nèi)、收益率3%以上的公募城投基金債。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。城投投資基金有失敗的風(fēng)險(xiǎn)；基金債相關(guān)政策、城投相關(guān)政策超預(yù)期收緊；城投發(fā)生超預(yù)期信用風(fēng)險(xiǎn)事件。