>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)固收：出口韌性，價格支撐-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,肖金川 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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4月美元計價出口同比8.5%，小幅超出預(yù)期的6.4%，低于3月的14.8%；進(jìn)口同比-7.9%，預(yù)期-0.1%，前值-1.4%。關(guān)注以下幾個方面：
一是4月出口同比增速回落，方向上與大宗商品價格-全球貿(mào)易跟蹤框架一致，4月韓國出口同比從-13.6%跌至-14.2%、越南出口從-13.2%跌至-17.2%、CRB工業(yè)原料價同比從-16.6%跌至-18.0%。
價格因素對我國出口仍有支撐。3月我國出口價格指數(shù)同比仍達(dá)到7.0%（4月尚未發(fā)布），明顯高于我國PPI同比-2.5%、也高于美國PPI同比2.7%。這可能是受益于汽車等出口增長較快，3月汽車制造業(yè)出口價格同比漲幅達(dá)16.7%。出口價格較高，可能是我國出口延續(xù)韌性的重要原因之一，也使得CRB工業(yè)原料價對我國出口的指示性變?nèi)?。此外，出口面臨相對較低的基數(shù)。去年4月出口同比3.5%，明顯低于前月的14.3%，可能是受到局部疫情擾動。觀察兩年同比，4月增長6.0%，低于3月的14.5%，但好于1-2月的4.0%。
二是對東盟和香港出口放緩。4月對東盟出口同比從3月的36.3%回落至5.5%，同比拉動從5.5pct降至0.9pct，其拖累占出口同比降幅的73%。東盟部分經(jīng)濟(jì)體自身增長放緩，可能拖累其進(jìn)口，如越南一季度GDP同比3.3%，較去年全年的8.0%大幅回落，越南4月進(jìn)口同比低至-19.0%，我國對越南出口從38.9%降至-5.4%。4月對香港出口增速也放緩，同比從3月的23.3%回落至-1.6%，拉動從1.8pct降至-0.1pct，可能是轉(zhuǎn)口貿(mào)易放緩。對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口，對日本出口同比轉(zhuǎn)正，從拖累0.2pct升至拉動0.5pct；對歐盟出口同比增幅略有擴(kuò)大，拉動從0.5pct微升至0.7pct，對美出口也修復(fù)，拖累效應(yīng)從1.3pct降至1.0pct。
三是出口機(jī)電產(chǎn)品、鋼材、服裝、成品油和塑料制品放緩，對出口同比拖累分別為1.5、0.7、0.6、0.6和0.5pct。不過機(jī)電產(chǎn)品出口增速仍較高，其中汽車出口同比從123.8%升至195.7%，對出口同比拉動從1.5pct升至2.0pct；船舶同比維持在80%附近，拉動約0.4pct。
四是大宗商品進(jìn)口放緩，指向內(nèi)需有待恢復(fù)。拆分進(jìn)口，4月拖累較大的分項是大宗商品，從3月的拉動1.2pct跌至4月拖累5.2pct。主要是原油進(jìn)口金額降幅較大，拖累進(jìn)口4.4pct。機(jī)電產(chǎn)品變化不大，高新技術(shù)產(chǎn)品拖累略收窄。
對債市影響：部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比放緩，關(guān)注點或在流動性。4月進(jìn)出口同比放緩，與4月PMI給出的信號較為一致，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)環(huán)比放緩。短期重點關(guān)注流動性，往年5月流動性的波動多出現(xiàn)在下旬。
核心假設(shè)風(fēng)險。國內(nèi)政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期變化等。
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