>> 廣發(fā)證券-轉(zhuǎn)債市場周報：如何看待轉(zhuǎn)債近期的下修機會？-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
大?。?/td>
| 2161KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉郁,田樂蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
行情：5月15-19日，權(quán)益市場情緒略有回暖，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對較強。截至5月19日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價為406.33，較5月12日環(huán)比上漲0.90%，而萬得全A同期上漲0.72%，轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)相對較強。
估值：5月15-19日，轉(zhuǎn)債市場各價位估值均有所拉伸，偏股型估值拉伸幅度相對較高。正股回暖背景下，以萬得全A為口徑計算的ERP，由5月12日的2.87%環(huán)比下降至2.83%，正股性價比維持相對高位。
供需：5月15-19日，季節(jié)性因素影響，新券依舊零供給，但批文獲取明顯回升。二級市場成交熱度明顯回落，隔夜利率中樞稅期有所上行。
產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷售環(huán)比上升，但仍低于往年同期水平；水泥價格持續(xù)下跌，石油瀝青開工率步入下降區(qū)間；硅片&硅料價格高位回落，四氧化三鈷、氫氧化鋰、六氟磷酸鋰價格繼續(xù)走低；豬價處于過度下跌的二級預(yù)警區(qū)間；航班執(zhí)行率維持高位波動。
策略：轉(zhuǎn)債正股震蕩調(diào)整的環(huán)境下，下修轉(zhuǎn)債數(shù)目明顯增加。5月轉(zhuǎn)債提議下修數(shù)目已達6次，處于歷史單月較高水平，究其原因，一方面轉(zhuǎn)債正股行情低迷時期，可下修轉(zhuǎn)債的基數(shù)增加；另一方面，若接下來行情轉(zhuǎn)暖，發(fā)行人下修后可明顯減輕后續(xù)轉(zhuǎn)股難度。不過，面對近期激增的轉(zhuǎn)債提議下修案例，我們建議不必將過多精力放在博弈下修之上，這主要是因為投資者難以從案頭研究分析出轉(zhuǎn)債發(fā)行人具體下修的標的和執(zhí)行時點，導致策略的整體效率偏低。
此外，5月19日晚，正邦轉(zhuǎn)債發(fā)布《關(guān)于召開“正邦轉(zhuǎn)債”2023年第一次債券持有人會議的通知》，法院若受理公司破產(chǎn)申請，則正邦轉(zhuǎn)債提前到期，此后的15個自然日內(nèi)，轉(zhuǎn)債持有人可以交易，30個自然日內(nèi)，轉(zhuǎn)債持有人可以轉(zhuǎn)股。這種情形將轉(zhuǎn)債完全視作普通債權(quán)，破產(chǎn)受理即到期，開拓了轉(zhuǎn)債市場先例?；诖?，我們還梳理了其他申請重整的轉(zhuǎn)債，包括全筑轉(zhuǎn)債、花王轉(zhuǎn)債、搜特轉(zhuǎn)債。
個券方面，關(guān)注銀行轉(zhuǎn)債的整體機會；中特估&一帶一路品種，G三峽EB2、中鋼轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債、本鋼轉(zhuǎn)債等；AI&數(shù)字經(jīng)濟品種，潤建轉(zhuǎn)債、烽火轉(zhuǎn)債、游族轉(zhuǎn)債等；半導體檢測設(shè)備品種，精測轉(zhuǎn)2等；醫(yī)藥品種，科倫轉(zhuǎn)債、奕瑞轉(zhuǎn)債、壽22轉(zhuǎn)債等；汽車品種，銀輪轉(zhuǎn)債、愛迪轉(zhuǎn)債、豪能轉(zhuǎn)債等；以及其他即期業(yè)績較強的個券大元轉(zhuǎn)債、申昊轉(zhuǎn)債等。此外，值得長期跟蹤的核心標的方面，還包括消費、光伏、電動車、有色等行業(yè)個券，具體列表歡迎參考報告正文。
風險提示。美聯(lián)儲可能加速緊縮，抑制全球市場需求；權(quán)益市場風格加速輪動；轉(zhuǎn)債市場規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
|
|
