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行情：5月8-12日，權(quán)益市場(chǎng)情緒遇冷，轉(zhuǎn)債也迎來(lái)調(diào)整。截至2023年5月12日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤(pán)價(jià)為402.72，較5月5日環(huán)比下跌0.97%，而萬(wàn)得全A同期下跌1.75%，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跌幅相對(duì)較窄。
　　估值：5月8-12日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)各價(jià)位估值均有所壓縮，偏債型估值壓縮幅度更為明顯。正股回調(diào)的背景下，以萬(wàn)得全A為口徑計(jì)算的ERP環(huán)比上升至2.87%，正股性價(jià)比維持相對(duì)高位。
　　供需：5月8-12日，季節(jié)性因素影響，新券零供給。大股東減持壓力上升。二級(jí)市場(chǎng)成交熱度有所升溫，資金利率低位波動(dòng)。
　　產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷售環(huán)比有所下行，低于往年同期水平；水泥價(jià)格近期略有下跌，石油瀝青開(kāi)工率步入下行區(qū)間；硅片&硅料價(jià)格高位回落，四氧化三鈷、氫氧化鋰、六氟磷酸鋰價(jià)格持續(xù)走低；豬價(jià)處于過(guò)度下跌二級(jí)預(yù)警區(qū)間；航班執(zhí)行率維持高位波動(dòng)。
　　策略：在市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂下，轉(zhuǎn)債估值持續(xù)調(diào)整，偏股型區(qū)間估值分位數(shù)已回到2017年以來(lái)75%左右的位置、偏債型區(qū)間估值分位數(shù)也處于80%附近的水平，相對(duì)寬松環(huán)境下進(jìn)一步壓縮的空間有限，同時(shí)考慮到實(shí)質(zhì)違約風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的概率仍然很小，后續(xù)可逐步關(guān)注高平價(jià)品種以及信用資質(zhì)較強(qiáng)的偏債品種的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　往后看，政治局會(huì)議將產(chǎn)業(yè)政策置于靠前位置，專門(mén)提到人工智能和新能源產(chǎn)業(yè)鏈，AI等TMT核心品種，以及基本面環(huán)比改善的汽車行業(yè)依然值得關(guān)注。同時(shí)，即期業(yè)績(jī)較強(qiáng)的醫(yī)藥品種、絕對(duì)價(jià)格占優(yōu)的光伏品種，以及相對(duì)稀缺的消費(fèi)轉(zhuǎn)債也存在一定關(guān)注價(jià)值。
　　個(gè)券方面，偏債型區(qū)間估值潛在調(diào)整壓力仍需重視，部分重點(diǎn)行業(yè)的熱門(mén)標(biāo)的可以適當(dāng)關(guān)注。如AI&數(shù)字經(jīng)濟(jì)品種，大豐轉(zhuǎn)債、風(fēng)語(yǔ)轉(zhuǎn)債、國(guó)微轉(zhuǎn)債、潤(rùn)建轉(zhuǎn)債、衛(wèi)寧轉(zhuǎn)債等；半導(dǎo)體&PCB品種，精測(cè)轉(zhuǎn)2、興森轉(zhuǎn)債等；汽車品種，銀輪轉(zhuǎn)債、愛(ài)迪轉(zhuǎn)債、豪能轉(zhuǎn)債等；中特估&一帶一路品種，中鋼轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債、本鋼轉(zhuǎn)債等。
　　此外，值得長(zhǎng)期跟蹤的核心標(biāo)的方面，還包括消費(fèi)、光伏、電動(dòng)車、有色等行業(yè)個(gè)券，具體列表歡迎參考報(bào)告正文。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。美聯(lián)儲(chǔ)可能加速緊縮，抑制全球市場(chǎng)需求；權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格加速輪動(dòng)；轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。